覆盖利率平价：一种估计中性带的预测方法

摘要

覆盖利率平价（CIP）是国际金融的基石，其偏离程度反映了市场效率。中性带是指CIP偏离不会被视为套利机会的区间。本文探讨了如何估计中性带，特别是在全球金融危机后CIP偏离持续存在的情况下。

核心观点：

• 传统的中性带估计方法，如计数方法和基于线性计量经济模型的阈值估计，在金融危机后已无法满足需求。
• 本文主张使用CIP偏离的一步预测分布，并考虑时变方差成分，以更准确地估计中性带。
• 通过对英镑/美元和墨西哥比索/美元交叉货币数据的实证分析，发现随机波动率模型在拟合能力和预测能力方面优于其他模型。
• 模型估计的中性带与市场动态一致，在金融压力期间变宽，且与无套利相一致。

关键数据和研究结论：

• 2000年至2021年，英镑/美元交叉货币基差持续偏离CIP，表明市场效率下降。
• 随机波动率模型能够复制金融压力事件期间的短期套利机会，而传统的线性模型则无法做到。
• 中性带的宽度在金融压力期间增加，反映了交易成本、风险和监管约束的变化。
• 墨西哥比索/美元交叉货币数据的结果与英镑/美元的结果相似，表明该方法适用于不同类型的货币市场。

研究意义：

• 本文提出的方法为估计中性带提供了一种新的思路，有助于更好地理解市场动态和风险。
• 中性带的估计值可以用于评估套利机会、计算交易成本和风险溢价，以及为金融监管提供参考。
• 该研究对开放宏观经济学模型的校准和模拟也具有一定的启示意义。