油脂周报：反倾销事件带动油脂上涨，短期油脂或出现震荡小幅回落

油脂周报：反倾销事件带动油脂上涨，短期油脂或出现震荡小幅回落 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.三大预估机构预计8月马棕产量增至近190万吨，出口环比下降至150万吨，库存预计累库至186万吨左右。印尼贸易部将9月CPO参考价上调至839.53美元，近期印尼贸易部计划降低棕榈油Levy来促进出口，并将其设定为百分比形式。 2.EIA数据显示6月美国生柴豆油用量在12.7亿磅，牛油用量在5.7亿磅，UCO在7亿磅，环比增加18%、26%、 39%，均处于历史同期高位。 3.本周受中国将对加菜籽进行反倾销调查影响，菜系大幅上涨，带动油脂震荡上涨后高位回落。短期国内棕榈油近月买船偏少，产地预期累库但供应仍不宽松。国内豆油和菜油供应充足，豆菜油基本面仍偏弱，不过近期南美天气炒作对内盘豆油也有支撑，反倾销事件短期也对菜油有所支撑。目前国内油脂仍处于传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体呈现旺季不旺，整体上国内油脂供应仍然较为充足。 （单位：万吨） 产量 进口 �口 国内消费 库存 路透8月预估 189 2.9% 1.2 14.5% 150 -11.2% 28.0 7.6% 186 7.31% CIMB（银河联昌）8月预估 187.8 2% 1.0 -5% 149 -12% 26.0 -0.1% 187.5 8.18% 彭博8月预估 190 3.3% 1.01 -3.7% 150 -11% 25-34 186 7.5% MPOB7月 184 1.0 169 26 173 近5年8月涨跌幅均值 7.7% 19.0% -4.6% -6.2% 12.0% 三大预估机构预计8月马棕产量增至近190万吨，出口环比下降至150万吨，库存预计累库至186万吨左右。UOB最新预计8月马棕产量增加3%-7%，高于三大预估机构的产量增幅，而ITS预计8月马棕出口环比下降9.9%至145万吨，不过AmS预计出口减少11.5%至156万吨。整体上，8月马棕呈现供增需减的状态，库存也将随之累库，但预计仍低于5年均值，供应仍不宽松，等待下周MPOB报告。 印尼方面，印尼贸易部将9月CPO参考价上调至839.53美元，按照这一价格，9月印尼出口税费将上调一档。不过近期印尼贸易部计划降低棕榈油Levy来促进出口，并将其设定为百分比形式，市场静待新税表的公布。 据经销商估计印度8月份棕榈油进口量较上月下降27%至79万吨，主要在于7月棕榈油进口较多使得库存累至偏高水平，棕榈油价格上涨与其他油脂的价差使棕榈油的性价比不高，从而转向进口其他油脂，另外8月棕榈油精炼利润倒挂也不利于棕榈油的进口。8月豆油进口量预计增加16%至45.6万吨的高位，葵油进口量或下降21%至28.8万吨，8月印度食用油进口预计将降至153万吨，不过仍处于历史同期偏高。 8月印度食用油消费预计仍然较好，或将使得印度港口库存有所去库。 目前CPO和葵油时有进口利润，豆棕及葵棕价差仍处低位震荡当中，在港口库存偏 高且油脂进口利润均欠佳的情况下，印度后期对食用油的进口总量可能会有所下滑。 未来1-2周南北美的天气预计大部分时间里仍然非常干燥，在此期间许多地区可能都不会有任何降雨。 持续的高温干旱天气使得巴西一些内陆河水位下降，对物流运输造成不利影响。另外，大豆装运速度有所下滑，不过目前桑托斯港货物停留时间较此前明显缩短，堵港情况好转。 EIA数据显示6月美国生柴豆油用量在12.7亿磅，牛油用量在5.7亿磅，UCO在7亿磅，环比增加18%、26%、39%，均处于历史同期高位。 8月美国UCO、牛油以及美豆油的价格相较于7月均有所下降，与此同时美豆油相对于UCO和牛油的价差近期出现底部上涨。 目前D4Rins价格仍处于低位震荡状态，维持在0.58美元附近。从BOHO价差上看，近期震荡上涨至270美元，但与历史同期相比处于偏低水平。 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 20152016201720182019 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 202020212022202320242021202220232024 截至2024年8月30日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存59.365万吨，环比上周减少0.43万吨，减幅0.72% 。目前产地报价依然比较坚挺，近月报价接近1000，国内近月船期进口利润倒挂加深。 本周棕榈油散油成交有所增加，从上周的2600吨增至6700吨。终端随用随买为主，现货整体成交清淡，棕榈油基差稳中有降。目前棕榈油仍处于传统消费旺季，且近月买船仍然偏少，后期下游开始陆续提货，棕榈油库存或将继续出现小幅去库情况，棕榈油基差或将稳中有升。短期棕榈油涨至压力位附近，在无更多利多因素出现的情况下，棕榈油或出现震荡小幅下跌，不过在近月供应偏紧的情况下，可考虑逢低做多近月。 豆油周度库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20152016201720182019 20202021202220232024 8月国内豆油压榨产量约在150万吨，处于历史同期较为偏低水平。目前豆粕胀库较为严重，部分地区在9-10月存在停机检修计划，预计后期大豆压榨量或将出现小幅下滑。本周油厂大豆实际压榨量为220.77万吨，开机率为63%，环比上周均出现增加，大豆压榨量处于历史同期高位。 库存方面，8月豆油库存较7月小幅下滑，但高于5年均值。截至2024年8月30日（第35周），全国重点地区豆油商业库 存109.4万吨，环比上周减少0.19万吨，降幅0.17%。豆油基差整体稳中有降，华东报在01+180。 现货需求方面，本周豆油出货正常，豆油散油成交有所下降，从上周的12.3万吨增至5.2万吨。目前豆棕现货价差震荡反弹至-150附近，此前一周在-500附近。整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，近期南美天气炒作对内盘豆油也有支撑。短期国内豆油仍处于消费旺季，库存增速放缓，整体上预计豆油仍维持震荡格局。 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 三级菜油基差（华东） 20152016201720182019 20202021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 本周受中国将对加菜籽进行反倾销调查影响菜系快速上涨，不过菜油的来源国较为多元，近两年进口加菜油的数量锐减，菜油受到的影响较为有限。上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.8万吨，开机率32.99%，开机率和压榨量略有下降，但仍持续处于高位。截至2024年8月30日（第35周），菜油库存42.2万吨，较前一周小幅去库，仍处于历史同期较为偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳中有增至950附近，菜油进口利润倒挂快速缩至-1000以内，本周存在菜油买船。 本周菜油散油0成交，从上周的3000吨降至0吨。菜油基差仍低位震荡，但稳中有升。反倾销事件发酵几日后菜油也涨至压力位，目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足，短期预计菜油或高位震荡。 逻辑梳理 短期：短期国内棕榈油近月买船偏少，产地预期累库但供应仍不宽松。国内豆油和菜油供应充足，豆菜油基本面仍偏弱，不过近期南美天气炒作对内盘豆油也有支撑，反倾销事件短期也对菜油有所支撑。目前国内油脂仍处于传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体呈现旺季不旺，整体上国内油脂供应仍然较为充足。 策略 单边策略：棕榈油目前处于压力位附近，预计短期或出现震荡小幅回落，可考虑逢低做多近月；菜油预计短期仍将处于高 位震荡；短期豆油预计保持震荡行情。 套利策略：菜棕及豆棕价差短期仍有上涨空间，但空间可能也将较为有限，可考虑择机适当部分止盈。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 印尼棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Gapki-印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度植物油月度进口总量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40