供需好转但跌势尚未结束

供需好转但跌势尚未结束 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 7 第三章 供需平衡 11 需求端 9月动储回暖带动正极厂订单环比大幅增长，本周锂价跌至前低时下游采购较为集中，成交明显回暖 但客供比例仍然较高限制下游补库空间 供应端 碳酸锂周度产量拐头向下，7-8月产量连续下降，9月环比略增1.2% 智利出口至中国的碳酸锂逐月下降，8月降至全年第二低点，预计9-10月中国进口量也会随之下滑 9月国内供应量预计环比继续下行，与旺季需求增长形成反差 交易策略 9月供需好转，社库连续两周下降。不过矿价未能止跌的条件下，反弹实则给出冶炼厂盘面套保的空间。本周盘中破7万创出新低，虽然下游逢低补库日渐活跃，但上游减产力度不足，市场氛围悲观，现货依然承压。碳酸锂走势震荡偏弱，关注去库的持续性和速度。 单边：空单顺势持有 套利：暂时观望 期权：暂时观望 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM贸易商 期货月 均价：电 均价 9月6日 9月5日 9月4日 9月3日 9月2日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 741 744 746 748 748 -3.8% -3 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1280 1282.5 1282.5 1282.5 1282.5 -0.2% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 70500 72250 73500 74850 77550 -7.4% SMM电池级碳酸锂现货平均价 72600 73500 73850 74050 74650 SMM工业级碳酸锂现货平均价 68400 69300 69650 69850 70450 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 71050 71200 71300 71450 7165 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 63300 63450 63550 63700 三元前驱体522(多晶/消费型) 65000 65000 65000 65000 三元前驱体523(单晶/动力型) 65750 65750 65750 657 三元前驱体622(多晶/消费型) 70000 70000 70000 三元前驱体811(多晶/动力型) 82500 82500 82500 三元材料523(多晶/消费型) 101900 102250 102 三元材料523（单晶/动力型） 119600 120000 三元材料622(多晶/消费型) 114850 115250 三元材料811(多晶/动力型) 148300 148 磷酸铁锂(动力型) 32600 磷酸铁锂(储能型) 29400 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 乘联会数据显示8月1-31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累 全球新能源乘用车销量 中国新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 计零售600.4万辆，同比增长35% 中汽协统计，1-7月中国新能源汽车销量593.4万辆，累计同比增长31%，渗透率36.4% 1-7月纯电动汽车占比60.2%，累计 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 同比增长10%，插混同比增速87%2021年2022年2023年2024年 新能源汽车销量结构 中国新能源汽车1-7月累计出口70.9万辆，累计同比增长12%，去年同 2021202220232024 中国新能源汽车出口量 期累计同比增长148% 左轴：万辆右轴：%单位：万辆 1-7月，美国新能源乘用车销量累计82万辆，同比增长3.8%；欧洲新能源乘用车销量累计163万辆，同比增长4.9%；全球累计同比增长20.1%至849万辆 140 120 100 80 60 40 20 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% 50% 14 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 资料来源：乘联会、中汽协、SMM 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电池库存 中国2小时储能项目1-7月中标规 单位：GW/GWh单位：GWh 模合计26.98/70.03GW/GWh，20 累计同比增长67.9%/87.3%15 10 5 储能电芯产量8月环比增长0 5.6%，1-8月累计同比增长 36%。 储能电芯库存继续攀升，7月库销比略增到1.7个月左右 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 中标功率规模中标容量规模 45 40 35 30 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 中国储能电芯月度产量 中国储能电芯库销比 单位：GWh单位：月 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202220232024 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 SMM预计9月三元材料产量在6.1万吨，环比增幅1%；磷酸铁锂产 磷酸铁锂正极材料产量 三元正极材料产量 单位：万吨单位：万吨 量为23.5万吨，环比增加11% 碳酸锂1-9月消费量预估累计同比增加31% 然而正极厂客供比例较高，现货采购热情不足，价格大跌时有补 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 库行为，反弹则多持观望态度2021202220232024 2021202220232024 磷酸铁锂利润 三元正极利润 单位：万元/吨单位：万元/吨 20 15 10 5 0 2021/01/032022/01/032023/01/032024/01/03 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 400000 300000 200000 100000 0 2022-04-012023-04-012024-04-01 三元材料生产成本三元材料生产毛利 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 根据SMM现金成本测算，锂矿下跌后冶炼厂利润回升，近期盘面价格下跌再度快于矿价，利润重返亏损 1200 1100 1000 900 800 700 锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5% 2700 2200 1700 1200 3 2 1 0 2024-01-022024-04-022024-07-02 -1 碳酸锂周度分原料产量 SMM预计9月碳酸锂产量环比增1.8%至6.2万吨 -2 毛利-锂辉石毛利-锂云母 锂盐厂挺价心理较强，现货贴水已经大幅收敛 碳酸锂生产利润及开工率 单位：吨左轴：万元/吨右轴：% 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 4080 30 70 20 1060 0 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 50 -10 -2040 盐湖产碳酸锂锂云母产碳酸锂锂辉石产碳酸锂碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 20222023 2024 2.39月碳酸锂国内总供应环比小幅下降 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 7 6 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 202120222023 2024 中国碳酸锂净进口量 碳酸锂总供应（含净进口） 单位：万吨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 9月，碳酸锂产量自低谷略有回升，预计环比增长1.8%至6.2万吨 智利出口至中国碳酸锂1-8月累计同比增长50%至12.8万吨 1-9月产量累计同比增长46%，供应累计同比增长47% 资料来源：海关总署、SMM 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-0