LPG（液化气）周报：原油弱势和需求恢复有限，短期价格承压

LPG(液化气)周报 原油弱势和需求恢复有限，短期价格承压 2024.09.08 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 9月策略 PG 美国8月非农就业数据偏弱，原油市场继续交易衰退预期、海外丙烷亦承压走弱，近期燃烧需求恢复有限，PDH复产推迟、开工走低、油品C4类化工需求走弱，产业累库，短期价格弱势，关注国庆长假备货需求和OPEC+调控原油市场进展。 做多暂规避，关注使用期权做多机会 低多操作 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2410近期走势复盘 4.19 以色列袭击伊朗本土伊朗报复不及预期 4.12 伊朗准备 报复以色列 袭击伊朗使馆 1宏观情绪转弱 2油品需求弱、原油弱 1需求弱、宏观弱 2港口累库 3PDH装置检修 1衰退压力 2港口累库 3需求恢复有限 1跟随原油反弹 1原油地缘溢价回吐 2外盘FEIMB大跌 1宏观情绪提振 2港口大幅去库 3海运费上涨 1原油反弹 2库存去化 1旺季改善预期 2PDH装置复产 3宏观、地缘提振 二、LPG基本面情况 LPG供应：装置检修完毕复产，9月外放商品供应或有增加 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(日均值单位:万吨) 220.0 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1-2月3月4月 2024 2020 5月 6月 7月 2017 2022 8月9月10月11月12月 2016 2021 2018 2023 2019 LPG进口(单位:吨) 2,000,000 4,000,000 1,800,000 3,500,000 1,600,000 3,000,000 1,400,000 1,200,000 2,500,000 1,000,000 2,000,000 800,000 1,500,000 600,000 1,000,000 400,000 200,000 500,000 0 0 美国 沙特 卡塔尔 阿联酋 LPG进口总量-右轴 华南LPG进口毛利(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG进口:进口预计维持高位 LPG周度进口到港(单位:万吨) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2019年2020年2021年2022年2023年 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 数据来源：隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 美国供应维持高位、消费淡季，出口维持高位 201920202021202220232024 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 2800美国:出口数量:丙烷/丙烯（千桶/天） 2300 1800 1300 800 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶/天) 1000 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 300 美国丙烷/丙烯库存(单位:千桶) 110000.0 90000.0 70000.0 50000.0 30000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG海运费：海运费回落 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 300 200 100 0 液化气：船舶运输：巴拿马型：运费价格：美国墨西哥湾沿岸地区→远东地 区（日） 液化气：船舶运输：海岬型：运费价格：美国墨西哥湾沿岸地区→远东地区 （日） 液化气：船舶运输：运费价格：阿拉伯海湾地区→远东地区（日） 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：需求恢复有限、产业累库 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG需求结构 华南产销率(单位:%) 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG需求-产销率:近期走弱 山东产销率(单位:%) 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 华东产销率(单位:%) 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG下游开工烷基化:装置开工复产；市场整体需求表现一般。 汽油方面，暑期临近尾声民众私家车出游频次减少，零售端加油站出货归于平稳，油站商户大多按需采购保持中位库存运营 20202021202220232024 201920202021202220232024 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 烷基化油生产毛利(单位:元/吨) 烷基化开工率(单位:%) 30.00 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 独立炼厂汽油产销率(单位:%) 125.0 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 20212022 烷基化油周度商品量(单位:吨) 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 LPG下游开工—MTBE：装置开工率下滑。 汽油需求走弱，出口市场亦承压，MTBE成品库存高阶段性限制开工负荷 MTBE利润(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 MTBE外销工厂产能利用率（单位:%） 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 MTBE月度出口量(单位:万吨) 4035 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 MTBE企业库容率(单位:%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/1 6/1 2022 7/18/19/110/111/112/1 2021 2023 2024 国内MTBE月度产量(单位:万吨) 140130 120 110 100 90 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2019年2020年2021年2022年2023年 2019 2020 2021 2022 2023 2024 110.00 PDH开工率(单位:%) 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 LPG下游开工—PDH：开工低位走高，装置复产推迟 PDH制丙烯毛利(单位:元/吨) 4000 3000 2