“数”看期货：期指主力合约贴水均加深，IC和IH主动对冲策略表现优异

股指期货市场概况与主动对冲策略表现

股指期货市场概况：

• 本周四大期指（IF、IC、IM、IH）全线收跌，上证50期指跌幅最大（-3.47%），中证500期指跌幅最小（-2.73%）。
• 四大期指主力合约贴水加深，全部处于贴水状态。
• 全部合约成交量较上周下降，IH下降幅度最大（-3.75%），IM下降幅度最小（-0.91%）。
• 合计持仓量下降，IM下降幅度最大（-7.35%）。
• 当季合约年化基差率分别为-2.10%、-6.49%、-9.46%、-1.07%，较上周扩大。
• 当月合约与下月合约跨期价差率处于历史较高分位数（56.50%至85.50%），恢复常态。
• 正向和反向套利空间目前不存在。
• 分红对主力合约影响微小，未来一年指数点位影响分别为88.29%、78.88%、67.00%、55.26%。
• 沪深300、中证500、中证1000指数估值处于低位，长期机会明显。
• 四大期指成交缩量，需关注交易情绪变化带来的结构性机会。
• IF和IH主力合约重回贴水，IH下季合约贴水但价格与主力合约倒挂，需关注流动性风险。

主动对冲策略表现：

• 模型通过多项式拟合预测价格趋势，采用1分钟价格频率，适用于交易限制较小的产品。
• 本周IC、IF、IH模拟被动对冲收益率分别为0.07%、0.02%、0.00%，主动对冲收益率分别为0.26%、-0.05%、0.14%。
• IC和IH主动对冲策略表现优于被动对冲，IF表现弱于被动对冲。
• 历史表现上，主动对冲策略优于被动对冲。
• 本周策略信号开多、开空均有，方向较为一致，多数平仓为信号平仓。
• 近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，可能因日内大幅波动导致策略偏差。
• 随着市场风险消化，策略有望表现更好。

风险提示

• 历史数据环境变化可能导致模型失效。
• 政策环境变化可能导致资产与风险因子关系不稳定。
• 市场环境变化可能导致大类资产同向大幅波动。
• 指数成分股变化可能导致分红点位预估偏差。