锌：虽大幅回落，但下方仍有支撑

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 虽大幅回落，但下方仍有支撑 −南华有色金属（锌）周报 日期：2024年9月8日星期日 联系人：张冰怡 从业资格证书：Z0020977 0571-87839265 zby@nawaa.com 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第一章 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点及主要逻辑 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点&主要逻辑 核心逻辑 供给侧风险在OZ投产的消息之下有所降温，虽然OZ在2024年的产量并不改变今年矿紧张的局面，在前期高点已经对矿项目投产的不确定性计价，叠加消费在高价状态下难以维持，盘面面临较大回调压力。在价格大幅回落之后，冶炼成本和消费或能提供一定支撑，关注22500支撑。 盘面 沪锌2410合约收于22850元/吨，较上周下跌5.25%，周五夜盘收于22690元/吨，周内走势高位回落，SHFE总持仓周内下降近14000手，在OZ投产消息刺激下多头力量明显减弱；LME锌收2717.5美元/吨，较上周下跌6.16%。价格大幅下跌之下，下游补库驱动较好，且临近交割，预计现货流动环比收紧，升水预计继续保持坚挺；月差有支撑。 宏观情绪 周内公布的美国制造业PMI继续萎缩且低于预期令有色板块普跌，叠加周内公布的美职位空缺数低于预期、ADP就业不及预期、挑战者裁员大超预期、以及非农就业新增不及预期且前值下修，进一步凸显美就业市场降温显示，并助推周内美联储降息50BP预期升温下美指与美债收益率双双回落。但经济衰退担忧以及周五美联储官员讲话仍预示美联储9月可能降息25BP，引发金融资产普跌现象，VIX指数上升。金融资产的下跌以及对经济衰退担忧，将助推美联储后续降息50BP可能性大幅上升。主要关注周三晚20:30美国8月CPI数据，该数据是9月19日美联储FOMC会议前最后一个重磅数据。事件方面：周三9:00，美国总统候选人哈里斯和特朗普将在ABC新闻进行辩论；周四16:00.欧央行将公布利率决议；本周进入美联储9月19日FOMC会议前的噤声期。 库存 国内库存在上游减产，价格大幅下跌的情况，现货去库节奏得以保持；社库周内去0.32万吨至12.39万吨，8月总计去库3.2万吨。上期所周度库存去环比基本持平，仓单库存去4272吨。海外LME库存去6400吨至23.84万吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。 供应 周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌精矿进口利润806元/金属吨，较上期上涨485元/吨；锌冶炼利润-2287元/吨，环比下跌169元/吨。冶炼厂原料库存下滑至13.5天，港口锌精矿库存14.4万吨。 加工需求 加工环节的产量在上周均表现出回暖，进入季节性旺季，环比有所改善，但同比表现或存疑。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第二章 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 盘面价格&现货表现 LME锌价季节性：美元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2020 2021 2022 2023 2024 美元指数 伦锌；美元/吨 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沪锌2410合约收于22850元/吨，较上周下跌5.25%，周五夜盘收于22690元/吨，周内走势高位回落，SHFE总持仓周内下降近14000手，在OZ投产消息刺激下多头力量明显减弱；LME锌收2717.5美元/吨，较上周下跌6.16%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 日期2024/9/6 日期 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓量 持仓增减% 成交量 成交增减% SHFE主要合约持仓量 SHFE主要合约持仓增减 持仓增减% ZN2409 元/吨 22,995 -1,065 -4.63% 9,600 -54. 24% 3,815 -72. 79% 219,599 -13,978 -6.4% ZN2410 元/吨 22,850 -1,200 -5.25% 95,303 -1 9. 21% 240,759 21. 75% ZN2411 元/吨 22,615 -1,285 -5.68% 80,359 20. 10 % 112,516 89. 89% ZN2412 元/吨 22,375 -1,305 -5.83% 26,084 14. 88% 31,666 90. 41% ZN2501 元/吨 22,160 -1,295 -5.84% 8,253 64. 66% 9,201 71. 18% LME锌 美元/吨 2,717.5 -180 -6.61% / 外盘锌VS美元指数走势 109 107 105 103 101 99 97 95 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 美元指数 LME锌收盘价 沪锌价格季节性：元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2020 2021 2022 2023 2024 来源：WindiFindSMM南华研究 锌合约虚实盘比 250 200 150 100 50 0 沪锌主力成交量&持仓量 300,000 26,000 250,00025,000 24,000 200,000 23,000 150,000 22,000 100,00021,000 20,000 50,000 19,000 0 18,000 成交量 持仓量 收盘价 手 元/吨 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 SHFE总持仓：手 SHFE主力持仓：手 仓单库存：吨 虚实盘比 日期 持仓 增减 持仓 增减 库存 增减 2024/8/27 236,908 118,983 33,870 34.97 2024/8/28 244,056 7148 123,232 4249 33,395 -475 36.54 2024/8/29 245,925 1869 123,649 417 32,843 -552 37.44 2024/8/30 235,764 -10161 117,971 -5678 32,643 -200 36.11 2024/9/2 229,740 -6024 112,143 -5828 31,795 -848 36.13 2024/9/3 231,456 1716 112,138 -5 31,741 -54 36.46 2024/9/4 227,509 -3947 108,277 -3861 30,873 -868 36.85 2024/9/5 229,048 1539 102,624 -5653 29,395 -1478 38.96 2024/9/6 223,979 -5069 95,303 -7321 28,371 -1024 39.47 周度增减 -11785 -22668 -4272 LME锌持仓报告 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 投资公司或信贷机构 运营商 商业企业 投资基金 其他金融机构 LME锌价 LME锌投资基金持仓报告 70,000 50,000 30,000 10,000 -10,000 -30,000 -50,000 -70,000 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 净头寸 多头 空头LME锌价 LME锌商业承诺持仓报告 80,000 30,000 -20,000 -70,000 -120,000 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 净头寸 多头 空头LME锌价 持仓：手 持仓：手 LME铜价：美元/吨 LME铜价：美元/吨 持仓：手 LME铜价：美元/吨 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME投资基金：手 LME商业企业：手 日期 净 增减 多 空 净 增减 多 空 2024/7/5 34448 58826 -24377 -38486 48868 -87354 2024/7/12 36106 1658 59273 -23168 -38297 -189 43840 -82136 2024/7/19 30600 -5506 55728 -25127 -34482 -3815 42390 -76871 2024/7/26 18910 -11690 47488 -28578 -24832 -9650 47554 -72386 2024/8/2 15349 -3561 46714 -31365 -20720 -4112 52566 -73285 2024/8/9 18359 3010 49476 -31117 -22321 1601 57458 -79779 2024/8/16 20623 2264 48620 -27998 -23522 1201 52876 -76398 2024/8/23 30189 9566 54669 -24481 -31785 8264 49611 -81397 2024/8/30 33518 3330 54903 -21385 -31877 92 49428 -81305 沪锌月间价差（元/吨） 550 450 350 250 150 50 -50 -150 连续-连一 连一-连二 连一-连三 国内三地现货基差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-01 上海 广东 天津 连一-连二月差：元/吨 450 350 250 150 50 -50 -150 2021 2022 20232024 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024/9/6 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,668 -179 -6.28% -49.5 1 上海现货 元/吨 22,800 -1,340 -5.55% 155 150 广东现货 元/吨 22,720 -1,360 -5.65% -60 -5 天津现货 元/吨 22,730 -1,390 -5.76% 85 100 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-交割合约 元/吨 -195 80 -275 ZN2409-ZN2410 元/吨 145 10 135 ZN2410-ZN2411 元/吨 235 150 85 ZN2411-ZN2412 元/吨 240 220 20 LME价差 20 0 -20 -40 -60 -80 0-3M 3-15M LME0-3M季节性：美元/吨 100 50 0 -50 -100 2021 2022 20232024 价格大幅下跌之下，下游补库驱动较好，且临近交割，预计现货流动环比收紧，升水预计继续保持坚挺；月差有支撑。 上海基差季节性：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021 2022 20232024 天津基差季节性：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021 2022 20232