每日晨讯
每日大市点评 9月5日，港股窄幅波动，恒生指数最终微跌13点或0.1%，收报17,444点。恒生科指微升0.1%，收报3,487点。大市 成交金额减少至849多亿港元。主板上升及下跌股份各半，本周三港股收盘后再传出中央决策层或在数周内下调存量房贷利率，昨日地产板块普遍上升，绿城中国（3900HK）及万科（2202HK）分别升4.8%及2.5%。美国7月职位空缺数目减少进一步推升美联储降息预期，港元银行同业拆息也持续下跌，利好香港地产股及香港公用事业股的表现。领展（823HK）股价上升3.6%，创今年2月29日以来收市新高。内险股在周三调整一天后再度上攻，中国财险（2328HK）上升4.1%，创今年3月14日以来收市新高。港股短期仍然偏向震荡，市场短期关注美国服务业PMI及新增非农的数据。另外，9月进入三季度最后一个月的经济数据观察期，市场寄望9月美联储降息进一步打开中国央行货币政策空间，以及期望以旧换新促消费和地产收储等方面的政策发力。 宏观动态：美国7月JOLTS职位空缺767.3万人，大幅不及预期的810万人，降至2021年初以来的最低水平，前值从 818.4万人下修至791万人。7月职位空缺与失业人数之比为1.07，低于2019年前的水平。企业裁员人数和裁员率小幅上升，但仍属于历史低位。职位空缺数明显放缓，市场对于劳动力市场风险的担忧也有所上升，本周五的非农数据将是关键。利率期货预计9月降息50个基点的机率从上周的38%上升至45%，预计年底前降息5次的机率小幅回升。 房地产方面，近日深圳发布一则关于宝安区地块使用权出让公告，要求出让地块内的普通商品住房需全部实行现房销售。此次出让不设最高限制地价，将按照价高者得的原则确定竞得人。竞得人需承诺提供“交房即发证”服务，确保购房人在收房的同时即具备申请领取不动产权属证书的条件。商品房预售制度可追溯至1994年出台的《城市商品房预售管理办法》以解决开发资金不足的问题。现房销售无疑有助防止房地产开发商进行不理性投资，减少“烂尾楼”发生，并加速行业优胜劣汰。但目前现房销售制度仅在深圳该项目采用，后续或关注现房销售会否扩大到更多项目。 行业动态：汽车板块全天交投淡静，波幅平稳，个股单日表现最多上扬1.5%和下跌2.7%。等待收盘后公布业绩的蔚来 （9866HK）全天上涨1.1%。二季度利润率受到市场关注。20万元以内唯一配备智驾功能的小鹏汽车（9868HK）新车MONAM03亮相成都车展，新车上市48小时，订单量已经超过3万台，预计新车有利于提升小鹏下半年销量。新车8月底发布至今，刺激股价上升7.3%。 在线旅游板块，恒生科技股指数成分股昨日多数上涨但是涨幅不大，同程旅游（780HK）股价上涨3.453%并创一个月新高。根据国家移民局通报，今年暑期（7—8月）全国边检机关共计保障1.1亿人次中外人员出入境，日均177.9万人次，较去年同期增长30.0%，环比5、6月份增长13.0%，单日出入境最高值为8月24日的223.7万人次，达到历史峰值的97.2%，我们认为这些有利于在线旅游平台住宿、机票等业务需求的增加。 昨日虚拟资产ETF轻微上升，港股现货比特币及以太币ETF皆上升约0.5%。比特币及以太币分别一度由56,500美元及2,400美元水平挑战58,500美元及2,500美元，其后回落至57,000美元及2,400美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数维持在34，接近历史低位。 近期研报摘要分享 【中泰国际】联邦制药（3933HK）:2024上半年盈利略超预期，未来将稳健增长（评级：买入，目标价：11.90港元） 公司2024年上半年盈利略超预期 公司上半年收入同比增长3.9%至71.76亿元(人民币，下同)，股东净利润同比增加16.1%至14.9亿元，收入略微低于预期，但盈利略超预期。公司业务主要包括制剂（包括人用抗生素、动保与胰岛素）、中间体、原料药，2024年上半年制剂板块中，部分人用抗生素产品受集采影响收入略逊预期，导致该板块收入同比下降1.5%，但是我们应该留意到该板块中的市场重点关注的动保（兽药）及胰岛素产品销售表现良好，收入分别同比增加25.7%与11.3%。除此以外，中间体与原料药业务的收入分别同比增加25.4%与1.2%，因此我们认为2024年上半年除人用抗生素以外，公司的重点产品销售表现良好。利润层面，公司上半年毛利率平稳，销售费用率同比下降4.3个百分点，导致盈利超越预期。 制剂板块中动保业务将维持快速增长，胰岛素集采影响可控未来将稳健增长 我们认为制剂板块中的人用抗生素短期内收入难以快速提升，但国内兽药的市场需求在提升，近年来公司与著名生猪养殖企业牧原股份（002714CH）合作不断深化，订单持续增加，预计动保业务收入将维持快速增长，2023-26ECAGR为18.6%。胰岛素业务中，上半年除重组人胰岛素收入同比下降外，其他均稳健增长。胰岛素集采续标5月开始执行，预计该板块2024-25年收入略受影响，但公司产品中除门冬胰岛素外其他产品降价幅度均较小，因此预计影响可控。我们略微下调胰岛素业务收入预测，预计2023-26ECAGR为7.5%。 中间体与原料药收入将平稳增加 中间体业务主要生产6-APA和青霉素G钾工业盐，6-APA占上半年中间体板块收入的75%。6-APA是青霉素药物重要原料，疫情后制药行业需求回暖，22年以来6-APA价格维持高位，公司为全球最大6-APA生产商将受益，预计中间体收入2023-26ECAGR为6.1%。关于原料药，目前海外需求在增加，预计下半年收入有望略超上半年水平，2024-26E收入CAGR为6.6%。 上调盈利预测，目标价11.90港元 由于制剂板块中人用抗生素产品上半年收入略逊预期，胰岛素短期内将略受集采影响，我们将2024-26E收入预测分别下调 5.4%、4.8%、1.8%。虽然如此，由于2024年上半年销售费用率下降，我们将2024-26E销售费用的预测分别下调12.3%、13.1%、 10.4%，股东净利润预测分别上调0.2%、1.8%、4.2%。我们将目标市盈率滚动至2025年并按照6.5倍2025EPER（前值为7.0 倍2024EPER）定价，目标价11.90港元，维持“买入”评级。 风险提示：1）中间体与原料药价格波动可能导致销售不达预期；2）胰岛素产品市场竞争可能加剧； 近期研报摘要分享 【中泰国际】朝云集团(6601HK)更新报告：产品推陈出新，宠物业态高质量成长（评级：买入；目标价2.94港元） 2024半年毛利率提升至46.4%，高于预期 朝云集团（6601HK）上半年实现总收入12.5亿元（人民币，下同），同比增长10.3%。得益于公司履带式推出爆款单品，平均单价上升，以及原材料价格下跌，公司上半年整体毛利率提升5.1百分点至46.4%，高于原先预期。费用方面，销售费用和行政费用因广告促销和人工开支上升略有提升，费用率为32.4%，大致平稳。公司整体盈利能力提升，上半年净利润1.8亿，同比提升31.5%，净利润率上涨2.3百分点至14.4%。公司半年派息0.059港元，派息率维持40% 家居护理护城河坚实；宠物品类加速拓店 公司基本盘家居护理收入保持增长趋势，其中杀虫驱蚊/家居清洁/空气护理产业收入分别提升12.7%/8.2%/2.4%，家居护理品类占收入70.4%。杀虫驱蚊产品连续九年市占率第一，以及家居清洁产品市占率保持第二，证明消费者对品牌忠诚度较高，用户粘性较强。公司以已有拳头产品，叠加产品推陈出新，并具备潜力产品贮备的结构，巩固在家居护理类的护城河。宠物品类半年收入4,800万，同比上升5.3%。宠物线下门店业态持续拓展中，截止上半年，米乐乖乖和抓抓喵星球共有46家门店，公司目标 年底全拓展至65家，并将尝试加盟模式。上半年宠物品类毛利率从45.4%提升至49.5%，归功于运营效率提升。公司目标为2025 年实现门店端盈利。 全渠道扩大产品覆盖 按渠道划分，线上/线下收入分别同比增长18.9%/6.5%。在线上深耕淘系、京东、拼多多平台，在京东驱蚊产品超级品类日录得销量超过千万；在“618“电商大促期间，公司全品类销售额同比增长超过30%；上半年爆款产品驱蚊喷雾在线上销售额为去年同期的11倍左右。线下通过拓展会员制度、提升销售点形象等巩固多品牌多品类特色，扩大基础市场覆盖。线上/线下毛利率分别54.4%/41.9%，提升6.3/4.1百分点。 提升FY24E净利润至1.94亿；维持“买入”评级 基于上半年毛利率和净利润超预期，上调FY24E全年毛利率4.1百分点至46.7%，以及上调净利润4.4%至1.94亿元。截止上半年公司资金储备26.6亿，无银行负债。沿用除现金后估值，目标价调整至2.94港元，对应FY24E除现金后市盈率仅约4.6倍。公司维持高派息比率，股息率约7%。维持“买入”评级。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司
