铜期货周报：降息渐进，铜价或迎来压力测试

行情观点

1. 本周期货行情回顾
   • 市场担忧情绪压制铜价，美国制造业PMI、就业数据疲弱引发避险情绪，伦铜和沪铜价格周环比分别下降3.22%和1.84%。
   • 沪铜持仓量周环比下降0.69%，成交量上涨2.44%。
2. 国外持仓
   • COMEX持仓高位，非商业净多持仓下降；LME投资基金净多持仓小幅抬升。
3. 价差
   • 下游旺季消费带动国内现货小幅升水；LME维持贴水结构；进口窗口关闭。
4. 宏观分析
   • 美国货币政策：美债收益率、美元指数下行，市场预计美联储9月降息50bp概率提高至59%。
   • 中美经济基本面：美国PMI、就业数据不及预期，中国制造业PMI回落，9月或进入政策窗口期。
5. 供给分析
   • 铜矿：资源偏紧，零单TC低位，进口铜精矿指数和库存均下降。
   • 粗铜：铜价高位回落，精废价差高位回落，资源补位。
   • 精铜：8月中国电解铜产量环比下降1.43万吨至101.35万吨。
   • 铜冶炼：冶炼厂库存偏高，零单TC低位导致冶炼利润亏损，9月减产预期增强。
   • 开工率：高铜价抑制加工企业开工率，但旺季备货下精铜杆开工率维持高位。
6. 库存分析
   • 国内库存：SMM电解铜社会库存、保税区库存及上期所库存均周环比下降。
   • 全球库存：LME库存高位，美洲仓库去库，亚洲库存累库。
7. 需求分析
   • 地产：持续筑底，7月房屋销售价格指数同比降幅扩大。
   • 电子、光伏及风电：电子消费缓慢复苏，光伏、风电装机量同比提高。