豆粕库存维持高位 棉花旺季启动迹象不明显

行情复盘与资金流向

9月5日，棉花期货主力合约收跌0.40%至13675.0元，资金整体流出7187.05万元。

背景分析

8月织厂开机上升，成品库存下降，下游市场向好但信心待恢复。轧花厂外包减少，籽棉抢收动力减弱。国内外棉花增产预期下，全球新年度供大于求格局可能持续。

后市展望

下游需求改善是棉价上涨关键。中国棉花协会预测2024/25年度产量约605万吨，同比增长3%。现货皮棉价格持稳，基差变动不大，但“金九银十”旺季启动迹象不明显，下半年出口订单不确定性大。

豆粕

美国和南美大豆供应预期创新高，关注天气变化。中国采购加快，美豆出口需求改善。国内9-10月到货量下滑，豆粕库存高位，去库持续。关注下游备货、油厂计划及大豆采购节奏。中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查，短期提振粕类，预计短期反弹，关注美豆天气、大豆到港及菜籽供应情况。

橡胶

沪胶夜盘上扬，调整有望结束。供应端支撑及国产车出口表现良好，下方空间有限，反弹走势延续。国内外产区降雨减缓供给侧压力，供应旺季放量有限，原料坚挺。国内现货资源有限，橡胶持续去库存，港口库存近五年低位，供需紧平衡格局支撑行情。国际市场EUDR法规及印度补库分流中国货源，加剧泰国供应紧张。汽车产销弱化但以旧换新补贴政策或带来增量，欧美补库需求回暖，下半年轮胎出口有保障，国内轮胎开工率向好。

白糖

郑糖期价回调但跌幅有限，仍较抗跌。ISO预计2024/25年度全球食糖产量下降1.1%至1.7929亿吨，消费量增长0.8%至1.887亿吨，缺口达358万吨。巴西甘蔗数据低于预期，火灾可能影响未来种植。广西食糖库存较去年同期减少约25万吨，较三年均值下降约55万吨，现货库存低位支撑糖价。8月底配额外进口巴西食糖利润转负，不利于进口。全球食糖增产周期下，三季度进口量将增加，市场面临进口糖冲击。