海外周报：阿里巴巴9月9日入港股通

海外周报 阿里巴巴9月9日入港股通 2024年09月08日 本期观点&投资建议：1）客观看待美联储降息预期对中国资产的影响，结合基本面考虑，建议关注腾讯、阿里，重视拼多多的超跌机会，阿里巴巴9月9日入港股通。2）教培依然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和价格提升，建议关注瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入“击球区”，推荐途虎。消费大板块，1）教育：教培公司陆续发布财报，业务趋势仍然强劲。龙头新东方/好未来24年3-5月收入同增32%/50%，递延收入同增33%/66%，教学点同增37%/翻倍，高基数下维持高增；地方龙头卓越教育集团/思考乐教育24H1收入同增68%/59%，递延收入同增184%/93%，归母净利润同增170%/93%。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，其中入门级消费贡献更小的顶奢品牌，以及单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，例如爱马仕、MiuMiu，积极关注人事变动后大幅回调的Prada。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化，对瑞幸的预期更为积极。b）达势股份业绩韧性强，9月9日将纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里FY25Q1云计算业务表现亮眼，全站推有望未来对CMR收入带来积极贡献，建议关注即将进入港股通的阿里巴巴。海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）2024年上半年，国内汽车经销商亏损的比例达到50.8%，盈利的比例仅35.4%，亏损面较上年明显扩大，建议关注途虎-W。b）高德顺风车业务近日上线，目前已开通65个城市，建议关注滴滴出行。新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：1家公司，上海重塑能源集团股份有限公司。②美股：4家公司，天成智联、荣业食品、因立夫、索威尔。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：集信国控。②美股：飞天兆业。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 EPS（元/港元/美元）PE（倍） 代码简称股价 2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级9901.HK新东方-S47.700.230.350.46351713推荐 TAL.N好未来7.69-0.010.110.32/7024/9690.HK途虎-W17.040.590.941.46441711推荐9961.HK携程集团-S373.6019.1224.1528.08191412推荐9988.HK阿里巴巴-SW79.862.2361.9869.32998/FUTU富途控股58.6930.5935.9142.01141311/ 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为2024年9月6日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.81HKD，1HKD=0.92CNY；携程、新东方-S、途虎-W为经调整利润口径；新东方-S、好未来、阿里巴巴分别对应FY2024、FY2025E、FY2026E。 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com分析师李华熠执业证书：S0100524070002邮箱：lihuayi@mszq.com 相关研究1.海外周报：积极关注中报前瞻，关注海外中国资产增加股东回报-2024/06/242.海外行业点评：东方甄选自营品业务高增，产品&渠道进一步丰富-2024/06/20 3.海外周报：看好海外资产管理平台-2024/ 06/164.K12教培行业2024年中期策略报告：行业贝塔未变，静候暑期旺季-2024/06/155.海外周报：持续看好教培，关注暑期招生进展-2024/06/11 目录 1本期回顾3 1.1市场表现3 1.2港股&中概股新股初识5 2行业情况跟踪6 2.1消费&互联网6 2.2平台&科技17 3投资建议25 4风险提示26 插图目录27 表格目录27 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.9.2-2024.9.6，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-3.03%/-2.04%。港股通标的中，天能动力（+24.6%）、大众公用（+20.16%）、绿城管理控股（+19.93%）、圣诺医药-B（+17.5%）、云顶新耀-B（+13.53%）；跌幅Top5分别为宜明昂科-B（-42.66%）、中国黄金国际（-20.27%）、海吉亚医疗（-18.28%）、科济药业-B（-17.23%）、君圣泰医药-B（-17.02%） 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元）图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-4.25%/-0.83%。中概标的中，涨幅Top5分别为e家快服（+34.07%）、蔚来（+24.26%）、三合智能 （+20.58%）、开心（+20.29%）、叮咚买菜（+19.91%）；跌幅TOP5分别为BAIYUHoldings（-82.65%）、奇点未来（-63.49%）、中驰车福（-56.67%）、斗鱼（-53.34%）、有家保险（-33.57%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线图8：美元兑离岸人民币收盘价 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 重要新闻： 1)美国8月非农新增就业不及预期：美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降， 前值为4.3%。 2)美联储褐皮书显示经济活动持平或下降的地区数量增至九个：美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个；总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：1家公司，上海重塑能源集团股份有限公司。②美股：4家公司，天成智联、荣业食品、因立夫、索威尔。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：集信国控。②美股：飞天兆业。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年9月2日-9月6日）中国教育指数涨跌幅为-1.34%，跑输纳斯达克中国金龙指数，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数。 教育板块中，涨幅TOP5为中国高科（+12.08%）、思考乐教育（+4.36%）、全通教育（+4.12%）、正元智慧（+3.34%）、新高教集团（+3.31%）；跌幅TOP5为华图山鼎（-15.65%）、粉笔（-8.24%）、智微智能（-7.71%）、高途（-7.55%）、学大教育（-5.58%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（+1.49%）、好未来（-4.35%）、学大教育 （-5.58%）、思考乐教育（+4.36%）、卓越教育集团（+1.85%）、豆神教育（-0.74%）、高途（-7.55%）、网易有道（+2.12%）、东方甄选（-3.23%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（+2.13%）、粉笔（-8.24%）、华图山鼎（-15.65%）。 图9：相关行业指数表现（9.2-9.6）图10：教育板块个股的涨跌幅TOP5（9.2-9.6） 本周涨跌幅 -0.83% -1.34% -2.04% -2.71% -3.07% -3.03% 0% -1% -2% -3% -4% 本周涨幅/跌幅TOP5 12.08% 4.36%4.12%3.34%3.31% -5.58% -7.55%-7.71%-8.24% 20% 10% 0% -10% -20% -15.65% 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图11：子板块K12教培重点个股涨跌幅（9.2-9.6）图12：子板块公考重点个股涨跌幅（9.2-9.6） 4.36% 1.49% 1.85% 2.12% -0.74% -4.35%-5.58% -3.23% -7.55% 5% 0% -5% -10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2.13% -8.24% -15.65% 中公教育粉笔华图山鼎 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 行业重大事件： 1）2024全国一般公共预算安排教育支出4.29万亿元。近日，财政部发布 《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》，报告显示，2024年，全国一般公共预算安排教育支出4.29万亿元，比上年增长4%，上半年已支出超过2万亿元。报告提出，要织密扎牢基本民生保障网。推进基础教育扩优提质行动，推动职业教育、高等教育高质量发展，继续免除国家助学贷款利息并允许延期还本，减轻困难家庭教育负担。（多鲸） 2）规范民办教育收费管理，广州正征集意见。近日，广州市发展和改革委员会官网发布《广州市发展和改革委员会广州市教育局广州市财政局广州市市场监督管理局关于规范民办义务教育收费管理有关事项的通知（征求意见稿）》，公开征求社会公众意见。明确指出，民办义务教育学校学费标准每次调整幅度不得高于调整间隔期内（调整间隔期超过3年的，以近3年计）该校生均教育培养成本上涨幅度，且不得高于调整间隔期内本市、县区域居民人均可支配收入累计上涨幅度。（多鲸） 3）我国各级各类教师达1891.8万人，教师队伍量质齐升。近日，从国新办新闻发布会上获悉，当前，我国各级各类教师共有1891.8万人，支撑起了世界上最大规模的教育体系。专任教师学历持续提升，2023年，小学任教教师中，本科及以上学历教师占比达到78.03%，比2012年增长了45个百分点；初中任教教师中，本科及以上学历教师占比达到93.09%，比2012年增长了22个百分点。教师队伍职称结构更加优化，高级职称教师占比显著增加。（多鲸） 4）香港教育局长料未来五年分别有3-4所中学及小学陆续停