军工行业周报：从中国船舶吸并中国重工看军工行业并购逻辑

中航证券 22年川 创究业洲年工业评 投资评级 增侍维持评级 国防军工 军工行业周报：热中国船舶井中国重工看军工行业许购逻辑 x2!e: 11 报告摘要 核二观点.↓: 9月2，中国，牛国中工公当，中国司中工股分限公 可与折所业股双公司正全划投所注过谷可全计2--1.2.-1 作书 131309*."Ir+3; 3:un:u:s2.S:r 股东发行在收收票的方式换股妆台并中国中工，这一公告三产引期 中信（+降、户汉光（-、中胎+）， 了市网对」军工行业购、实企次产人的预其，如足拓告能（-20师）。 之栏（11.555）尝中都系上市公仁消点次日山一定上涨 和关剂究报 *i*k202.--[:S-i3t2·262-I-39-25 :202--[5-13 ①①“市公层“并”并是风起法： 中公的关资产及·务整一以超决司业总产门题”：本次整个是预期 之中: ②②7重集下资产过行必配置，活购买法” 重1关长胎培造资产及式档前吨10收投，出件动胎三1：1时收 技、业册放生，为续上市公习的“的台”设的期 希： ③ 质并购电汇文要”，“完善吸文等政资规定，就勋了导头部公可立 主实大对产业铭市公整合层"，本按市公司合并 ①④本次整个十十所一丁公江商消所、：国际， ，人投更监格新！军视的播造：的一思抗空母舰“辽宁” =1 中航证券究所发布券新究告5*7:n':50251: 本尚，式胎改并中国工、技并购科丰的扫关消息持 “山东”、“祝建”使是大点、江本完成的总、一长，牢厂的垫 会、购是各提！压附工业尺设择了不用距链非方拍三要于段之成，美京且亨药计格格决尔事门斯购红业被等、组A斯，系于与统旗公下英与路尔T斯 合，该举猎将有效捉升我国游祥领域的国所工业尺设，为后续我 国军即建设提供有利支行 室""7、8年，栏八轮薪！“首应广产意送相对有，因 关！立公可等均于股的与体案，我们认为、本改上 ⑤ 月来升以主高只级统券、规划下所厂药我单、排州恒记乎只1忧化1 单结构、提高产。这一率托与诚我压胜，的司收竞， 有效地固国邮！“在忧劣型的领先地位，功力国！“在绿色 和中端船型的国际竞予中开全新品心： 、率1.行业或将再次迎来异购湖 续引爆对于军业开购的美，率行业作购起己之欲 出: 从收策直三，6月19日，证出会发1梁化科创板收年服务 科反新和质生力发表的八条施！通调“更人力支持产 购中组，文待科权市公工才展产业1.资的关格：提高购 业”深次为，公资“我八条”政宽后，军"行业上市公同开最并购 的顿室有型保子，并成兴工行北资本选作的英要，出节主要 于段之‘ ①①军工产业发展研段L身要求：军工行业经过过去几年“品连发 成：产成照度巨六南况厂，产业户与安虑阶股产生了兰纠整药表 :M ② ）阶段生效装：202产，）变变服资袭，企业 1.中斯市商拉长，多个业将并作为资产江券件可流择证 “十四产”成绩兰三然在半，增注改较，元军1.报块“小实“的现， 」文入培速（-6.59端），行上质余培人 ①①行业分化进步加别。可2什军1行业各领城多呈二 珀领城逆势增长。在车行“小 ③③不工上市公司做大做可做和市当理要交：上公习点」新 非务、新州点以反“值驾理资求地门； 法质、时至今军一股投投资孔均案面产退需求，购成为三实流 攻日退出的重安造攻 兰细分析消元个尚报止义及飞三让到一一7工行业：1 82024一投资渠胜3。 二，7021年军工行业半年报业纳情况分析 24：中我波浮光年，基本情如下（详幻效据下文）： 10.1）号北遗热-22.，-6.9s， ①①太个工二市公司证行统计，改入可比培速口生款（-3.08%. 5山资增长； ②②为了更注确统计及友以行业青况，对零下咳心股进行统 ，2024：中表人愿中数白202年中传3.41端一降率 5.5935，-泽划：速中位数日13.28%下降17.SS%：4二企业 机车上行收实正这一不“实并政变，当前“求思大 的达际反获做工充分积累： ③③政收款项与台网货山券负均长（-11.08%），7六期T求下 E: ④④行货以（15.76）收账款发票据增本、2.5435；北量 时，安对年分领城1.上会进行了财务数分：偿 创，-个中表表州： 涨急势（个了领域中，个泽消[诺）的是，24中 报军工合业各领域性营收（6个子领域同一降3个上）、夜能力 （归7个于领司正下资、2上款：全部为受民所行驱 心股前下领域，品三较高的按典普降）出典过一分化。我们认为， 这元行业发展成热的必然衣现： ②爱益世气大周别影啦，船 ② 同制”以求，最非行业竞益民指京气大同期的：非政人、产利水 持续好转，为脏营收、图学利润学运逆势培长的不工于示域、其 核心之工业共收增中位数近，年兰次为，归母净手注归 速位教降些-1、金一行业走平了运十年最差报业运查现行 视3.9，芝，报业波下降的个股报报需少落上证，表山 来的元收情记大多在市场预之1对13Tic::i1，算元“划空”薪地。 交示会直右，车二行1成之额下降、指效跌、作低涨、估宜被！制 下本面右，人三证格持续、需求寸牵不购、降价三下减，11限继续 化明进，“1四土”计二边入及攻坚降段，2027汇在 日胜，全行非1财视负来百，军1.行非旦成为这际改雪幅启最大的行 之一，这支许是「年“最差”中求后“最文“的为息， 投资建议 牛1.行北依然十东气六周期，当前大期中小周制： “十四上”进入改率阶股，当的将成为阶段性点；  +汽人数务、山年联，牛了对扩等新用新域资会： “大车工”资会： ●关民汇、空经济、军贸，安全、商业抗天等军民今额城的 战斗机、运输，计机、人，发动机产业链相关标，发动！ ?兴军1.行业产购湖下：币值管坦要求下的没资江 不机等航空装备产业迹： （发动、股学）、一、新人彩，（人）、中社 航人装备（师、异、链等）产业罐： 院天自界连资件）、云央电于（对频件产），让方与抗：与抗拉制 并药位息化），成华第（提芯！）、装（较）、国算中十（吊 获TR）、可进？卫立联、离广（追节终而）、抗天环宁 人式机：1海瀚（酒信 （圳基设施）、款科长、格信斗、中我图： 早造感应用）， 微、光心片：电了（组： 信总化1国产禁代： 军1材料： 光点复材、复满纤增复合材料！：抗对股所、高A、图市 股份（高血产金）：雨监号、宝钛股份（数金）：伊力资（书材制档）： 华科（空习村科） 图了两市融资余额宁军工行业融资余走势情况， 36 止义日录 近周行情 重要事件及公告， 1年来最差中报季 29 近年军工行业业战披露市后频现藏维斯双杀， * 三 本周市场数据， () 估值分位， .34 (二) 北上资金变化 .34 (三) 车I抵块成交颜及FTF份额变化. *.35 (hd) 融资余变化 +++*36 四、 军工大费道投资全录图 +++36 li., 建议关准的纠分领域及个股 风险提 .43 表日录 图工核心军企业近1年营业收入增速中位数价况 .30 图2核心军工企业近十年归呼净和润增连业位数情况 31 图18军行的下由录估值动（按片度周则） ..34 图4华工行业防股通占白由流通市估比例变化.. 图：军1板块成交业变化 ..3. 图6近期率IT基金份额变化（单位：亿份） .36 图车道投资企培图. ..38 图9大准工道投资全原图（一） ..39 1门大不1农道投资金烘阁（二） 图12一人完道名纠分领减投途特点对比 7.F 近·周行情 国房1：（）（-H.15），（）排（2 ：综指（.69）深成（2.61，创兆求（2.68元）： 幅前：日发科机+45.5、=光（+18.：1），合效思（-18.44，1科技 [-11.86）昆（+9.21*） 联幅前：神宇2份-28.7：、华二技-16.36）、立航科装-13.）建 11.71、吉-10.77） 93，中，中公，中工中招工 重要事作及公告 9#中3国虫，工 有限公正在举1中的迪过司公司全股东发行A股股总的以投总吸收合 使长征之，证四三号 .十及恒动年系统案技大试临， 93F，德汉堡的展览会（SM）上：国折拍团有双公可就下沪 93厂，2024一耳没至海事性万下之际：川所限公F.就下一 品工业点有限公分收中招寓文冲卡限公工、品区东有限公工利中 下印来团否范）航杜位限公，来行"美401KL.装第，4-4般13500 地多用途吊、4牌95地化学品成品泊消顶签仪代 93上，空人栏点产业压丰今人会亡三庆开带人会以“规模立川生城非” “密：在北斗系药理设应月什之际，慈中内游要新号、两院院上，专多学当、头 部企负克人等C会人产豪山城，大诺北全规模成车未米：共东市大管点产业南 图& 9上4口，出火筋流测总时制的新型火前长证八与十云载火个练前在海本产收拉天 发时项一号发封工位用宁股发对场台练件券。 95厂，、光：公可干近厂收到F.实际控人（之）、董事长 9尺5，一深按测天版）设二，资深测实室发方下 次近小个号照街行关行案国际合准设想 加“心莫赛行司2之4"多国送合执习此次执习评为“联台登片与拉登计作资流练”， ，我国年发射心惊长六六载火，成将一利年31 告市深化中国亏各落渔上军队之间的友谊与合：说厂！瓦产对安全风险注股的能力 三发时空，1心题星师划过预定道、发对任务缺得医满成内。 9月6下，我在泉7量发点户心成地表射的可重复使编航天格，在$：飞行203 人心，H6上收功这可预定芒让场此资试验的司满功，我国叫电复 月所天替反术潮尚成热：而续可为利平别用不空促供更加便长、完价的主返方式， 一、军工许购潮是否再次来临？ 21），年一20”7年，军下标成发生的购额频，购现快速提7，率下行迎来货 按并两液制，H农“的“费咨素他恬： 1.当时成多集成虫大资产三纠方案的准与助来广中场熟情： 此资段注止制尚未收升，二会业、特示艮个业实州利立二市市核周划 移，详度偏大，且2012十T按下客停链，并购董注成为率1企业资产证券 5中点考病峰征： （211年后A迎来十市，上市公司企拆主业、标门业行，市值管望等诺 多诉求，的约将并购标费热与牛1等热以塞道 军工行业2015年一20了年购河1、4有军工拓关止等药上规换数量伙速折， 1.市公市也往住通过并内、该其内注非估栏门大：年1一级中动投资熟情忙能之 于，个工产业并购大金活鼠 找们认为，2024个后，军1行业将正次迎来并购谢：上房以 ）军工产业发展所段口点要求：军下业经过过长几年的启运发展，产业成熟 总三六5性升，产业育身发需价设产：三整个的要求： 之，众多全业构并购作为资产江等之的可造路径之"： 军工上市公司做大做强做优和市值管册紫求：上市公1新业务、所增长点以 及市栏湾理产求消门： 净举工股权投资机构单中退山需求：2019三7二设投投资弯变治款，时+今日个 T股双报资扩约1而临退出势求：非跑成方其实现实日退出的量要逆页， （一）军工行业市公司并购情况 企业计购示市网经济行为下证过产权交易扶得共空企业的产权，开以控制共它企业为 F的的经降行为。这料产购不门的分类标，夜照产购止业与F标企业的产业关系分点 可以分为产购，纠并购、注合乎购：此外：1国企业上获世压上中公可收购案 产的支实地资产池券化，在本文时为中将车二出巨个并的三组兰总山计行计论 横向并购，比疫带的为总了之问的台乎：！于并购您已生产司资产的 ：所以三以实净非实小增典率，生产站控云整合！车见大