轻工行业24H1业绩综述：内销静待需求修复，出口业务持续成长

中国银河证券ICGS 行业深度报告·轻工行业 内銷静待储求修复，出口业务持续成长 轻广行业24HI业续综述 2249J 核心现点 ，家件：2地产2下4行致：求受损房，开好计龙头企1业8长期%价值：，"111计产下"1.：， -=1.出.批我家乐量求平非：定制家展瓶共：2111在产下 计，；汽量：区心可限市外 ，，家，实， ： 家】、 期北 价：建放关注：【公牛节例】，【晓派家所】，【家非］，【志 T， 【顾家案所】，【系思股均】、【高临门】- 江 后 ！受下济，下本全，圳不.1半 m回改·，，24，州教资1汽路4系下净，i 率：终行一表，。： ， ， 转工1i业 分i 陈机 :(1-$3'2-600 :.LJt.sjiiLI..s...wL.c .nr*4$01335213(1 营:1t-3992-7035  Jliulsljw:lio3slo:k.to3.0 .*+:S0130524370oc3究助押：魁e::I- hari_j:inasal:rr1 : : 织业、点业等定实凯发“2心化织计 改关汁：蒙纸系是头【太阳纸业】，特钟版是头【华旺科技】、【仙股份】， 改然：用5票(s.5.5.62..3，学 高求标，动业订量1.收人法校际位装: 相对护速30H)格现图 2-1r. ;+*'1 41.. [业抗_±4."  ： ，"，建议汁：【帮同科技］，【止义］、【奥增余］- 的限  hi.etk.cou.c. 款受.242 期快长，、深青，1·版市 与产控与有产业，业书实圳产连安点 过汉关注：【致欧科技】，【而心家】、【高带股均】，［乐性份】  以[也样提股册】：，【永产艺股光附】【以家职料；按］材六上的险： 的★ 口求 Calalog 家店：地产下行致需求受据、否好龙头企业长期价值一）定图：收人息主，海、业务速京 （二）或求家：织范，7总极州要：收大职旦配权 (二) 造：24II1业赖间比收善，关注后续重表现 收实取行数：（2润比产有 (二) 感公需/，产产张，下价 (三) （一）总也装：科稳准，续表理 包装：需求潮长期继动力稳健，头部企业马本效应显 （二）会包：济行业检业安提，持禁总酒业产场 (三）投途 四、轻1出1：营收持续成长、海运繁响轻期神润，24 五、减险提示 : 家居：地产下行致需求变损，奶龙头企业长期价值 （一）定制家居：零普收入短如承，海外业务增速亮眼 4计款比+%，上地总装 "s,1 12%4理，产-下3.压2增.，加下，2下房+，作小，月 A 1.3,1: 1:+,*1 资：， 1.7i,,.I 5 1:413,cc 2≤1- ±,_4;1 2.14 034 : 1 t: :2业济山. "i 2.. rJ: :.7 1,1.. -1332 17 之业作业代室：对数共业资1毫4达交地报，241八产家上12-营改券制达99Z-：，F上3：1#· 1.,↓ 中国银河证券CGS 行业深度报告·轻工行业 :4: 2.4. 1:1:1 ±Y(1" 23 : 1: 1***; .4 I::7 il 1.H° 1H1-H "14 :1-121-172-1--1·1H .I1sI↓Iyl1..I1l2111222:11.l1. ，。， 审广21"分家业平公%均川期，前利1川向，率比.%，求，：4(1，中.. 净景也川：. ：1量家公 外 Lt- 轻 范变化：零范营下路，出口业大务表一，地，均“，家代的」：：：41宗产量下““ ， 小 ·等们 ， 1H'-H1 ： ） ： 安点 ： :wid211:，.IS 2V 2112. 172.² 2122-1.11 = 7F14- " 1.: ,+ :F. 2 2: 1:: 1711- 芹亚 24111收入 404 24111收入 AM iL: 6/.2 -_$ 5*./18 -23 6219 大宗 1-.39 1: 17:t :E4 1751 :.7 1% 2: : 2213 中国银河证券CGS 行业深度报告·轻工行业 24111收入 ilt 24111收,入 YUY 址 3.1 :1% i.515 :51: 外 6.06 2/"4 -13:1 1:: 1,6s 114: :1* 其恤 1.3 -1:35 4% ：地2产1下2数1川1内1专言求收受域“9。.选：【.家1家：，忘以的、、李】室奏 315.6/,..r,."-".7%, 三T- 新牌家居 （二）软体家：渠道、品类机极拓展、收入花现呈现性 255 1933: .1:. r:s 营± I. -IC% 1.5° 4:15: 1' 7:15: 3: M4*3:hind，Tn W：7-1*X-1i-d1711n7117-7*-*7H 财资用书 14.2：11.：.1率1.1-0..1.:.1.单i件.，：，车： 2.: 7: 7:LL":I:L:):..H.H. 333: 21111四家1均期川"7.：-13.3：1-售 41f-12.7:4 :Fli :T+Ii4 $×9.7a 3:>-1°2- 2.I; 172* I: 2..7;11 71. 1·7 . "H' *:W+.1S .21 =.2 21。 **.W!+ 中国银河证券|CGS 行业深度报告·轻工行业 原、品股展，构量：内·求！，司常 内，求总.发、品安及效快瑞，2惠整份品 与 家1号）以阳新政面策券地规，下游，图求理产4：211；2本址3，接产地，羊，节.下 1一步亲能家买支：成第用，，， -2，）.补以服，！，性22，4年“”， ，，，： 的 省价 出台A所 3I27 省以，按 名次，20元，22个川 ，H品小9小15『之头，坐202-:12』3 将叫，贴，，“”过，3！元， 1. ET.L:s 可.，2，买 fi ?? 二，省运推动消长易品制换行 人每市高“》儿 7:1: E 中国银河证券CGS 行业深度报告·轻工行业 JZiT 成“-动”，多潜排动头换，兰9？「 FT:1 ，并对以投新 展，”：团 (三产）资建设，企“*，，，地 头：组本， 亚（品回下资长少：），志家（高外进：、 : ..C 、楚纸：24H1业绩向比改善，关注后续呼季现 【，量兴·、］“，块【，， 、齐，、学，安股，量山纸北，一，十，派 （一）营收火现个低数增长，02利润环比行下沿 1.浆联系 上率年学收个增长，利润实现明量能道 ：信 元，154.i. 营收，载权块41152775之元 *17.(,:长1,15=.x1.21/(22:..95,8.91.. [1.13.65%, 3+* 止片人 3T 15+ 1:17: ait ，3.57%，Q10.759275 .I号.- ..I,. ;1; 7°:4°11 'T91 ?:↓ 1:1 24度2.F,%/费用*/净%12.515.285/8.. ty1.us2e1.3 +.4. +(→ 14 2a ;1,t . 2:1 α.1; 133 I:F ,. 益利能日比收再，22环比行原下请，211.，录抵系版云F动业1-5.17%，回 ：2.75#月率0..一1.0c:1净利举3.32.1,*[3.u5pe pat+2.-pst.++*-u:ct-.6w[t-.t+pet 安体兴，以系下夫带动广时 (L+:+:* 34 ...i ti.: 132 净+：2.2w1iad2.22 it23zt2'..1+:u,d.212.222:d.2*1.1 2.5 -..3 . 52 ti-3i24 1↓ : 1:17: 21; 21: -i: :5 .1: 营收小成，利消本 2.系 地，11.1之，F5.97，01销 3以米，块4H1.，业 1.229:.24，1:*1-.1:,1.87 *.(.39,-*.S_2. ：度的年：非净别。径， 1:1 t4 " 1,1; :1,1: . . 2:13f _-II; 21; .." :↓; 2.21 2:1±-1H 21±1H1 11:1 t: -IC: :o 121402：益能力1比..：(9年度，率989，拉，（.： 川率净利率9..1：1.5.9%；.3：同及f.731"：：K1.14:1比 41*1.7*pc:1;n.91::60.79:11. * . 152 54d11J:2.-*3t J: -53: 14 RiI- 22:1232:2232324:11 2122222323 *$:ind.T*T( 1:14 2 2:14 1J4 33: 4i,L- 332 24 14 wd. 27: 单单 2:14 非特种纸 等34，F7.%91.3-14：比 1.,6.1 营收动、五： 我收表现范阻，同润间比人改 1;.77$,5.724. 11+12.21元，可比.兽8U.771，1Q26.53/5.72..T.号K 中国银河证券CGS 行业深度报告·轻工行业 ： U: *7-1 I-I:TF34 1,1; 2J 单营代人 -I: 单4 ：业人2元 .." 15 :r: I: al; . 7'1.H.,J:.:r71:y7:1- 盈利能国比收善，242环此下源，游动大发级系快块：2年1中二，扩计派支司 411.57.11.2-：斤7.7，0.:1:1r.07 .5升3.7-:21Q3.4*用±:±为13.xx4/7.775.17%.1.29.11.05 p-t-u.-7pev/3,5p=t.TIt:RIn*-1.22et,0.2p=t-1.22pe- 1:5 1:t:1 134 53+ 1? sF+ FII4 1*:. 24k .. 14 +7.1 ;14 w**：widTw 2:131 d....3 ::25; I,: *+ fJ/.11:iIu3,13.46%. ， （二）整体估求花现偏弱，产能扩张压制价桥花现 浆价复盐：24年以来，该洲击求H盛&应消抚动事动的期案阶上和，中川消求或少&产能投 整带动解阶下降： .Ei:AEAUC·:!ARALC; 1.：木费量7(%，..运 11.5,5%, 54：欧本宽，供1宁法蒙外消量兰1.、%，出、产，增气达 li'o. ah E EEARALCOHHIEARACOH 较 ：中 m.7,ILSuvann案255li.高万北国叶京新产货业民投产 v1: 2 5rt. 7, 3.33* 3.9) 4,1; -I;13 31+ 11,1; 23+ I:t: r 1,t, *:i 1': 14数.阳：，，40524、6.288，4月 上文化跟价支格表现较，，效收跟当求，平移，产能款地M，双创！既常求下序，！产部稳定，，文化止 安期、线以别率格制资3，三高，点后12.171、5.：5际长。，F 11：中纸价（ :.3.C>.x. >.3.t 3.x, ：3..1 71征55方：产2.年%：求12下产，17能，，表小4需量1]，18.55：产能：2： 圣：中市（万 厂e :13>l:-I:11:5 1, :1 -I 1. 13 w-4：：，中 EO: : ;"x7ak/17 :1,，』 以， 23_.2r1:2v.214f1)2.r232.a.222