轻工纺服行业周报：监管新政发布，加强电子烟交易管理

监管新政发布，加强电子烟交易管理 轻工纺服 行业周报 报告日期：2024-09-08 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300 20% 10% 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 0% -10% -20% -30% -40% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：家具板块估值处于历史低位_20240818》 《行业周报：中国女装集中度较低，市场规模稳步增长_20240825》 《行业周报：整体业绩承压，造纸板块表现较佳_20240901》 主要观点： 周专题：监管新政发布，加强电子烟交易管理 2024年9月2日，国家烟草专卖局发布关于修订印发电子烟交易管理细则的通知。修订后的电子烟交易管理细则共六章三十条，修订的主要内容包括：将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内容统一列入附则中，对交易类型的描述进行了重新梳理，完善了总量 管理的具体内容，新增和简化了部分管理要求，并删除了与交易管理无关的纯平台技术性处理内容。国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟原料销售、生产、批发企业、雾化物生产企业、零售经营主体等各 类电子烟市场主体应当通过平台注册成为交易会员，方可通过平台进行交易或备案。坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电 子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定。进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管 理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定。《管理细则》全方位的严格规定，有利于行业整合和质量提升，助力行业集中度提升。对生产企业而言，自主定价权的赋予激励了技术创新和 品牌建设。对消费者而言，受益于价格透明和市场严监管化，有效遏制非法电子烟产品的流通，减少不合格、不安全产品的市场供应，保护消费者的健康权益。对行业发展而言，强化监管机制对于整顿市场 秩序、维护公平竞争环境至关重要。上市公司积极布局电子烟业务。根据东财Choice数据显示，目前A股电子烟板块拥有35家上 市公司。以盈趣科技为例，公司2023年顺利实现了电子烟核心部件 及整机的量产，已构建了'零件+核心部件+整机'垂直一体化的业务体系。以劲嘉股份为例，公司布局完整新型烟草产业链，从上游的原材料生产、设备制造，到中游的产品研发、生产，再到下游的品牌、贸易等环节。公司2024年上半年以电子烟为主的新型烟草业务占比为 6.16%，收入金额为0.92亿元。以赢合科技为例，子公司斯科尔基于在英国及欧洲其他国家品牌业务取得了较好发展的宝贵经验，斯科尔计划逐步在全球更多重点区域推广和销售斯科尔电子烟产品。 一周行情回顾 2024年9月2日至9月6日，上证综指下跌2.69%，深证成指下跌 2.61%，创业板指下跌2.68%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.5 7%，相较沪深300指数+0.15pct，在31个申万一级行业指数中排名 17；申万纺织服饰下跌1.56%，相较沪深300指数+1.16pct，在31个申万一级行业指数中排名9。轻工制造行业一周涨幅前十分别为东峰集团(+18.18%)、海伦钢琴(+8.46%)、曲美家居(+8.37%)、茶花股 份(+7.16%)、翔港科技(+6.13%)、松霖科技(+5.15%)、华瓷股份(+5.01%)、松发股份(+4.71%)、珠海中富(+4.69%)、华源控股(+4.0 4%)，跌幅前十分别为明月镜片(-15.88%)、华立科技(-15.59%)、张小泉(-9.98%)、上海艾录(-9.57%)、沪江材料(-7.74%)、浙江永强(-7. 59%)、民士达(-7.42%)、亚振家居(-7.4%)、公牛集团(-7.16%)、梦 百合(-7.14%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为ST金一(+13.06%)、华茂股份(+12.26%)、万事利(+10.04%)、日播时尚(+9.8 4%)、*ST天创(+7.69%)、欣贺股份(+6%)、安奈儿(+5.34%)、ST起步(+4.86%)、健盛集团(+3.89%)、百隆东方(+3.6%)，跌幅前十分别为酷特智能(-12.18%)、哈森股份(-11.24%)、ST步森(-10.43%)、比音勒芬(-7.06%)、探路者(-6.32%)、南山智尚(-5.78%)、菜百股份(-5. 77%)、泰慕士(-5.55%)、太湖雪(-5.52%)、金发拉比(-5.5%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年8月25日至9月1日，全国 30大中城市商品房成交面积174.63万平方米，环比-1.63%；100大中城市住宅成交土地面积354.98万平方米，环比102.44%。住宅新开工面积3.17亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19亿平 方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41亿平方米，累计同比- 18.6%。2）原材料数据：截至2024年8月30日，定制家居上游C TI指数为378.55，周环比-2.12%。截至2024年9月6日，软体家居 上游TDI现货价为13700元/吨，周环比1.11%；MDI现货价为17950元/吨，周环比3.16%。3）销售数据：2024年7月，家具销售额为 129亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474171.5万美 元，同比-5%；建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年9月6日，针叶浆/阔叶浆/化机 浆价格分别为6157.14/4803.41/3816.67元/吨，周环比-1.08%/0.02%/2.69%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1486/1498/232 5元/吨，周环比0.07%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3531.25/3611/2607.5元/吨，周环比-0.91%/-0.42%/0% /-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为5510/5293.75元/吨，周环比0% /0%；生活用纸价格为6283.33元/吨，周环比0.27%。截至2024年 7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数 据：截至2024年9月5日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利 分别为-44.06/-314.44/489.66/-378.05元/吨。3）纸类库存：截至20 24年8月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1171/560千 吨，环比8.43%/14.29%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为528.46/390.5千吨，环比7.41%/2.14%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1770/642.8千吨，环比2.31%/2.77%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1220/555千吨，环比0.08%/-5.45%；废黄板纸月度库存天数为6.2天，环比-4.62%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为728.2/1129千吨，环比3.84%/1.53%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1575/1735千吨，环比1.48%/2.18%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为898/993千吨，环比-0.33%/1.95%。 纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2024年9月6日，中国棉花价格指数:3128B为14 963元/吨，周环比-0.13%。截至2024年9月5日，CotlookA指数 为81.05美分/磅，周环比1.38%。截至2024年9月6日，中国粘胶短纤市场价为13520元/吨，周环比0.15%；中国涤纶短纤市场价为 7340元/吨，周环比-1.74%。截至2024年9月3日，中国长绒棉价格指数:137为25400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为24750元/吨，周环比0%。截至2024年9月6日，内外棉差价为 331元/吨，周环比20.8%。2）销售数据：2024年7月，当月服装鞋 帽、针、纺织品类零售额为936亿元，同比-5.2%；当月服装及衣着 附件出口金额为1525484万美元，同比-3.6%。 投资建议 1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低 位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季， 原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。 3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57% 提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：2024年6月，家具及其零件出口金额为392.7亿元，同比增长 7.6%；2024年1-6月，累计出口2513.3亿元，同比增长18.3%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 公司 EPS（元） PE 评级 推荐公司盈利预测与评级 太阳纸业 2024E 1.22 2025E 1.39 2026E 1.53 2024E 9.70 2025E 8.51 2026E 7.73 买入 嘉益股份 7.22 8.65 9.98 12.48 10.42 9.03 买入 志邦家居 1.24 1.42 1.61 7.65 6.68 5.89 买入 裕同科技 1.8 2.06 2.34 12.34 10.78 9.49 买入 开润股份 1.54 1.51 1.97 12.96 13.22 10.13 买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年09月06日收盘价计算） 正文目录 1周专题：监管新政发布，加强电子烟交易管理7 2一周行情回顾12 3重点数据追踪14 3.1家居14 3.2包装造纸16 3.3纺织服饰20 4行业重要新闻22 5公司重要公告23 6风险提示25 图表目录 图表1电子烟分类及定义7 图表2电子烟交易管理细则重要部分总结7 图表3电子平台零售户订货流程9 图表42022-2024年电子烟出口平均单价及YOY（元，%）10 图表5电子烟监管政策总结10 图表6A股上市公司电子烟业务的布局12 图表7申万轻工制造和纺织服饰指数变化13 图表8年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300对比13 图表9申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）13 图表10A股轻工制造行业周涨跌幅TOP513 图表11A股纺织服饰行业周涨跌幅TOP514 图表1230大中城市商品房成交面积（万平方米）14 图表13