中伟股份报告之八：24年上半年业绩点评：三元需求放缓，多元化一体化增利

2024-09-08 庞钧文,牟俊宇国泰君安证券乐

核心观点：中伟股份24年上半年业绩基本符合预期，公司通过镍、钴、磷、钠四系产品多元化和镍矿冶炼-中间品一体化布局，对长期业绩增长持乐观态度。
投资要点：
- 维持“增持”评级，下调24-26年EPS至2.18元、2.59元、3.03元，目标价下调至34.23元。
- 24年上半年营收200.86亿元（同增16.3%），归母净利润8.64亿元（同增12.5%），Q2净利润4.85亿元（同增13.5%，环比增27.9%）。
- 三元前驱体增长放缓（中国产量增5.1%，全球增1.5%），公司持续扩充产品和客户，布局镍、钴、磷、钠四系产品，覆盖全球多个国家和地区。
- 一体化产业链打通（印尼低冰镍、韩国镍精炼、摩洛哥三元前驱体等），印尼镍产品Q2环比增近40%，未来将推动盈利提升。
关键数据：
- 2024年上半年三元前驱体国内产能30万吨，海外规划23万吨；四氧化三钴产能超3万吨；磷酸铁国内产能20万吨，海外规划6万吨；钠系前驱体国内产能0.8万吨。
- 财务预测：2024-2026年营收分别为42.09亿、51.22亿、60.73亿元，净利润分别为2.045亿、2.425亿、2.839亿元。
风险提示：行业需求不及预期，一体化项目投产不及预期。