非银行业周报20240908：券商供给侧改革迈向新阶段

非银行业周报20240908 券商供给侧改革迈向新阶段 2024年09月08日 国泰君安拟吸收合并海通证券，行业并购重组加速推进。本周四晚，国泰君 安证券与海通证券发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，拟由国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。本周三国联证券公告，发行A股股份购买民生证券股份并募集配套资金的重大资产重组事项的议案已获公司临时股东会审议通过，同日国信证券发布发行股份购买资产暨关联交易预案。自去年中央金融工作会议以来，证券业金融供给侧结构性改革不断深化，近期“国联+民生”、“浙商+国都”、“西部+国融”等收购案例持续推进，而国泰君安与海通证券均为上海国资旗下龙头券商，我们认为本轮收并购一方面受政策支持，另一方面也符合行业调整周期的转型需求。收并购主体扩展至 分析师张凯烽 行业龙头之间，有利于发挥示范效应，打造一流投资银行，促进行业高质量发展， 执业证书：S0100524070006 我们建议继续关注并购重组与业务转型下的上市券商交易机会。 平安、太保分别参与新设私募基金，险资“耐心资本”有望加速。1）8月30 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com研究助理李劲锋执业证书：S0100124080012 日，深圳市、龙岗区、中国平安联合成立深圳政平私募股权投资基金，出资总额 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 为100亿元，将重点投资支持深圳市基础设施建设、重大产业项目投资和“20+8” 相关研究1.非银行业事件点评：国泰君安拟吸收合并海通证券，行业并购重组加速-2024/09/062.非银行业周报20240901：保险有望资负共振，券商财富管理转型或加速-2024/09/013.非银行业周报20240824：关注业绩有望超预期的保险中报-2024/08/244.非银行业点评：7月保险整体回暖，重点关注产品切换及中报表现-2024/08/195.非银行业周报20240818：明确中介机构资本市场“看门人”角色-2024/08/18 产业集群发展。我们认为本次基金聚焦高端智、地方政府基础设施建设，其设立有望形成险资和地方政府投资联动新典范，有望发挥地方政府市属国企和中国平安的专业和资源优势，有望为双方贡献长期稳健的投资收益，共同助力大湾区实体经济发展。2）近日，中国太保联合太保产险资、中金资本运营等成立绿碳科技私募基金，此次出资总额约30亿元，本次出资是去年中国太保和中金公司签署大湾区科技基金合作意向协议的首期，主要聚焦绿色能源、绿色交通等方向。 在利率下行背景下，险企加大权益投资是大势所趋，在当前逐步加大高股息、 新质生产力等股票的同时，我们认为加大股权投资或是下阶段险资权益投资端的重点发力方向，发挥险资“耐心资本”和长期投资的优势，增强权益投资收益并支持实体经济发展。整体来看，资金体量较大、产业资源和基金运营经验更为丰富的头部险企有望更为受益。 投资建议：1）保险方面，整体来看下半年业绩基数较低，尤其是投资端表 现，我们认为当前预定利率切换逐步落地，“报行合一”深入推进，以及资本市场改革政策的落地，保险资、负两端有望共振。重点关注【中国太保】，其次【中国平安】、【中国太平】以及财险标的【中国财险】；2）券商方面，近期行业收并购交易持续加速，我们认为供给侧改革背景下，并购重组与业务转型有望成为下一阶段交易主线，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望加速。 标的方面：1）保险：建议重点关注资负两端均表现优异的头部寿险标的中 国太保，关注中国平安和中国人寿。2）券商：建议继续关注跟更受益供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的国泰君安、中信证券、中国银河、华泰证券等标的。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长 期利率下行超预期。 目录 1市场回顾3 2证券板块4 2.1证券业务概况4 2.2证券业务重点图表4 3保险板块5 4流动性追踪6 4.1流动性概况6 4.2流动性重点图表6 5行业新闻与公司公告7 6投资建议10 7风险提示11 插图目录12 表格目录12 1市场回顾 本周（2024.09.02-2024.09.06，下同）主要指数震荡调整，保险指数继续跑赢大盘，环比上周：上证综指-2.69%；深证指数-2.61%；创业板指数-2.68%；沪深300指数-2.71%。非银金融（申万）-0.51%；证券Ⅱ(申万)-0.66%；保险Ⅱ(申万)+7.15%；多元金融（申万）-2.28%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：中国银河+3.32%；华泰证券+2.15%；国泰君安-0.41%；中信证券-1.19%。2）保险：中国太保+4.55%；中国人寿+1.86%；新华保险+0.39%；中国平安-1.77%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 周涨跌幅%周最高%周最低% 7.15% -0.51% -0.66% -2.28% -2.71% 非银证券保险多元金融沪深300 非银金融证券保险Ⅱ多元金融沪深300 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：A股日均成交金额图4：沪深300指数与中证综合债指数 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20202021202220232024 万亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 106 沪深300 中证综合债净价(右) 104 102 100 98 96 94 92 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交4165.24亿股，成交额37997.73亿元，沪深两市A股日均成交额6332.95亿元，环比上周+7.68%，同比-15.55%。 投行业务：（1）截至2024年9月6日，年内累计IPO承销规模为416.81 亿元；（2）再融资承销规模为1192.46亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至9月6日，两融余额13915.19亿元，较上周-0.09%，同比-11.16%，占A股流通市值2.23%。（2）股票质押：截至9月6日，场内外股票质押总市值为22580.72亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至9月6日IPO与再融资承销金额规模图6：截至9月6日两融余额与同比增速 亿元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 IPO承销金额再融资承销金额 20,000 15,000 10,000 5,000 0 两融余额两融余额同比(右轴) 亿元 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图7：本周股票质押市值规模与同比图8：券商板块市净率(PB) 场内外股票质押市值同比（右轴）收盘价BPS1.05X1.17X 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20 亿元 % 10 0 (10) (20) (30) (40) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 1.29X1.41X1.53X 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 图9：2024年1-7月累计寿险保费增速图10：2024年1-7月累计财险保费增速 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2024-012024-022024-032024-04 2024-052024-062024-07 7.5% 4.0% 4.4% 人保财险平安财险太平洋财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 图11：2024年1-7月单月寿险保费增速图12：2024年1-7月单月财险保费增速 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 17.2% 8.31% 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 7.6% 6.6% 6.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展2102亿元逆回购操作，有1.40万亿元逆回购到 期，净回笼1.19万亿元。跨月后央行公开市场操作转为大额净回笼，短端利率多数回升。9月2-6日银行间质押式回购利率R001上行17bp至1.83%，R007上行3bp至1.87%，DR007下行1bp至1.69%。SHIBOR隔夜利率上行19bp至1.72%，6个月AAA同业存单收益率基本持平于1.96%。 债券利率方面，本周债券收益率整体下行，1年期国债收益率下行5bp至 1.44%，10年期国债收益率下行3bp至2.14%，30年期国债收益率下行6bp至 2.31%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007图14：同业存单到期收益率 7天期SLF利率7天期逆回购利率 存款类机构质押式回购加权利率：7日银行间质押式回购加权利率:7天R007同业存单到期收益率(AAA)：1个月同业存单到期收益率(AAA)：3个月 临时正回购利率临时逆回购利率 (%) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 同业存单到期收益率(AAA)：6个月 (%) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%）图16：10年与30年国债期限利差 (%) 国债到期收益率：1年国债到期收益率：10年国债到期收益率：30年 2.010年-1年期国债收益率期限利差30年-10年 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (bp) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 行业新闻9月6日 为进一步加强证监会系统离职人员入股拟上市企业的管理，维护资本市场的公开、公平、公正，证监会今日发 证监会 布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》。证监会高度重视离职人员入股拟上市企业问题，于2021年5月专门出台《监管规则适用指引—发行类第2号》，要求中介机构穿透核查证监会系统离职人员股东，存在利用原职务影响谋取投资机会、在禁止期内入股等不当入股情形的，必须严格清理。为从严从紧完善离职人员管理制度，证监会在《2号指引》基础上，制定《离职人员监管规定》，并于2024年4月27日至5月11日向社会公开征求意见。市场各方对规则内容总体支持，提出的修改完善建议，证监会逐条研究，认真吸收采纳，并相应修改了规则。《离职人员监管规定》吸纳了《2号指引》的主要内容，并新增三方面规定：一是拉长离职人员入股禁止期。将发行监管岗位或会管干部离职人员入股禁止期延长至10年；发行监管岗位或会管干