24H1营收利润双创新高，科研投入与战略并购并驱

2024年09月08日 投资评级 24H1营收利润双创新高,科研投入与战略并购并驱 行业6个月评级 机械设备/专用设备 买入（维持评级） 事件：公司发布2024半年度报告，完成营业收入18.52亿元，同比上升37.78%。公司实现归属母 当前价格 24.88元 正帆科技（688596）证券研究报告 公司净利润1.05亿元，同比下降29.94%。扣非归属母公司净利润1.14亿元，同比增长上升53.05%。 目标价格元 点评：24H1营收利润双创新高，在手订单大幅增长。公司围绕关键系统、核心材料和专业服务“三 位一体”的业务定位，坚定执行发展战略，强化运营，市场渗透力显著增强，营收与利润均再创历史新高，为全年稳健增长奠定坚实基础。实现营业收入18.52亿元，同比增长37.78%；扣除非经常 基本数据 性损益归属于母公司净利润1.14亿元，同比增长53.05%；2024H1新签合同39.4亿元，同比增长 A股总股本(百万股) 287.49 9.7%，其中来自半导体行业的新签合同占比50%，同比增长11.4%；截止2024H1在手合同82亿，同比增长45.6%，其中来自半导体行业占比52%。 流通A股股本(百万股) 287.49 研发投入激增85.90%，核心技术跨界拓展：299项知识产权加持，新行业收入亮眼。2024年上半年，公司研发投入大幅增长85.90%，主要归因于公司在扩张研发团队、技术拓展、新产业开发方面研发投入的物料消耗及总体研发人员薪酬增加所致。公司显著加大了研发投入力度，旨在进一步扩大原有核心技术的应用领域与影响力。研发成果方面，截止24H1已获得知识产权数量合计299项，其中发明专利38项，实用新型专利200项，外观设计专利21项，软件著作权40项。核心技术能力应用方面，公司核心技术的泛用性可以产生同源技术跨行业外溢效应，截止目前业务已横跨泛半导体行业（涵盖集成电路、平板显示、半导体照明、太阳能光伏、光纤制造等）及生物医药等高科技领域。依托核心技术拓展，公司的气体和先进材料产品、超洁净物料供应系统已经延伸到先进制造业、新能源与碳减排市场、精细化工、科研服务市场等更多高科技行业领域。24H1公司的新行业销售收入达1.8亿元，占总营收9.7%，成为公司主营业务新的增长点。 拟发行可转债募资加速，电子先进材料、电子混合气体及特种气体三大项目并进。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.02亿元，用于建设铜陵正帆二期年产890吨电子 先进材料及30万立方电子级混合气体项目、丽水正帆特种气体生产项目、正帆百泰新建生物医药 核心装备及材料研发生产基地项目。截至2024年8月，本次发行事项处于上海证券交易所审核阶段。公司已经通过自有资金和其它融资方式推进募投项目的建设实施，确保募投项目不受可转债再融资进度迟缓而影响实施进度。 公司董事会、监事会换届圆满，股权激励启新程。2024年5月，公司圆满完成董事会、监事会及高管换届，进一步优化了三会及各专门委员会人员结构，确保公司治理结构的合理性和有效性。同时，为增强投资者信心，构建长效激励机制，公司于2024年2月和7月共回购股份2,553,515股，占总股本0.89%，支付的资金总额为人民币8,014万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。这些股份将用于员工持股及股权激励，紧密联结股东、公司及员工利益，共促公司稳健快速发展。 正帆科技两大高纯项目投产，潍坊工业气体工程将助力产值飞。2022年以简易程序向特定对象发行募投项目“潍坊高纯大宗项目”、“合肥高纯氢气项目”分别于2024年4月、2024年6月建成 投产。截止2024年上半年，公司前次募投项目均已建设完毕并投入生产；2024年3月正帆科技潍 坊工业气体工程项目正式投产，“正帆科技潍坊工业气体工程项目”目前已投产的一期项目可实现21271万标准立方米（氧、氮、氩）产品产能。该项目聚焦工业气体供应及相关服务，为园区及周边新医药、新材料企业提供氧气、氮气和氩气等工业气体。公司预计该项目投产后，产值将达到 1.5亿人民币左右。 正帆百泰并购科诺赛生物，携手开启生命科学新篇章。2024年7月24日科诺赛生物顺利并入正帆科技集团麾下，成为正帆百泰的控股子公司。此次并购标志着公司正式踏入生命科学领域篇章，未来正帆百泰将融合填料、培养基、配储液材料、膜过滤等耗材产品线，与既有的生物制药用水系统、生物工艺装备及工程服务、以及医药全生命周期咨询验证等业务紧密协同，共同构筑生物制药的一站式解决方案。 投资建议：公司客户订单需求强劲，新签及在手合同持续高增，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润由5.85/7.73/9.73亿元上调至5.86/7.74/9.76亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、研发技术人员流失、员工持股计划实施不及预期。 A股总市值(百万元)7,152.69 流通A股市值(百万元)7,152.69 每股净资产(元)10.87 资产负债率(%)64.50 一年内最高/最低(元)42.59/24.26 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 李泓依分析师 SAC执业证书编号：S1110524040006 lihongyi@tfzq.com 股价走势 正帆科技沪深300 71% 58% 45% 32% 19% 6% -7% -20% -33% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 虹》2024-06-05 营业收入(百万元) 2,704.74 3,834.74 5,621.72 6,869.74 8,621.53 2《正帆科技-公司点评:预计2023年业 增长率(%) 47.26 41.78 46.60 22.20 25.50 绩高增，新签合同》2024-01-31 EBITDA(百万元) 494.98 795.69 772.94 1,001.94 1,285.70 3《正帆科技-季报点评:23Q3营收及利 归属母公司净利润(百万元) 258.68 401.34 586.13 774.00 975.54 润同比高增，在手及新签订单充足指引 增长率(%) 53.61 55.15 46.04 32.05 26.04 高成长动能》2023-10-27 EPS(元/股) 0.90 1.40 2.04 2.69 3.39 市盈率(P/E) 27.65 17.82 12.20 9.24 7.33 市净率(P/B) 2.97 2.38 2.02 1.70 1.42 市销率(P/S) 2.64 1.87 1.27 1.04 0.83 EV/EBITDA 17.29 13.19 8.32 6.46 4.81 资料来源：wind，天风证券研究所 1《正帆科技-公司点评:业绩持续高增，新签&在手合同充足有望驱动业绩长 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,223.73 605.56 1,031.27 1,001.24 1,328.61 营业收入 2,704.74 3,834.74 5,621.72 6,869.74 8,621.53 应收票据及应收账款 1,046.64 1,797.75 1,899.43 2,729.03 3,228.88 营业成本 1,962.06 2,795.01 4,047.64 4,877.52 6,078.18 预付账款 140.87 154.79 288.28 253.39 407.71 营业税金及附加 11.19 13.27 33.17 41.22 56.04 存货 1,983.41 3,376.62 2,997.40 5,204.40 5,278.47 销售费用 47.78 66.33 95.57 116.79 150.62 其他 229.30 334.12 629.55 541.75 810.14 管理费用 265.70 285.30 337.30 445.43 586.26 流动资产合计 4,623.96 6,268.83 6,845.94 9,729.81 11,053.81 研发费用 149.91 251.02 415.45 480.88 564.71 长期股权投资 0.00 0.18 0.18 0.18 0.18 财务费用 7.57 14.03 3.14 3.59 0.34 固定资产 523.88 651.90 760.73 860.81 952.14 资产/信用减值损失 (41.07) (67.40) (44.18) (50.88) (54.15) 在建工程 44.06 211.23 275.49 345.49 445.97 公允价值变动收益 25.70 53.68 (3.29) 2.24 (0.40) 无形资产 148.86 161.88 153.08 144.28 135.48 投资净收益 0.70 2.92 1.75 1.79 2.15 其他 490.05 615.16 499.50 519.68 521.06 其他 9.37 (19.83) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,206.86 1,640.35 1,688.98 1,870.44 2,054.83 营业利润 265.83 440.40 643.74 857.46 1,132.98 资产总计 5,954.00 8,065.23 8,534.91 11,600.25 13,108.64 营业外收入 2.42 0.80 1.24 1.49 1.18 短期借款 932.20 255.52 400.00 400.00 400.00 营业外支出 0.25 0.67 0.40 0.44 0.50 应付票据及应付账款 1,168.60 1,863.22 1,986.17 2,834.08 3,292.74 利润总额 268.00 440.53 644.58 858.51 1,133.65 其他 211.05 263.56 2,160.08 3,683.27 3,865.84 所得税 6.82 17.14 46.47 62.84 124.70 流动负债合计 2,311.85 2,382.31 4,546.25 6,917.34 7,558.58 净利润 261.19 423.39 598.11 795.67 1,008.95 长期借款 40.05 188.31 305.00 305.00 305.00 少数股东损益 2.51 22.05 11.98 21.67 33.41 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 258.68 401.34 586.13 774.00 975.54 其他 77.59 106.27 85.52 89.79 93.86 每股收益（元） 0.90 1.40 2.04 2.69 3.39 非流动负债合计 117.65 294.58 390.52 394.79 398.86 负债合计 3,540.95 5,010.70 4,936.77 7,312.14 7,957.45 少数股东权益 5.24 52.64 63.01 82.26 110.68 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 273.71 280.62 287.49 287.49 287.49 成长能力 资本公积 1,479.33 1,652.72 1,652.72 1,652.72 1,652.