煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升

煤炭行业2024年半年报总结 煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升 2024年09月07日 市场回顾：24Q2动力煤价震荡偏稳运行。据Wind数据，2024年二季度以来，4-5月份进入季节性淡季，煤价整体震荡偏稳运行，伴随5月中下旬后气温升高、电力需求逐步释放，煤价企稳上行，最高涨至5月末880元/吨，而后受今年水电出力较好影响，火电发电受到挤压，煤价承压小幅回落，进入8月后水电高增速不再，煤价逐步企稳。24Q2，秦港5500大卡动力煤均价847.42元/吨，同比下降7.57%，环比下降6.02%；中长协价格方面，24Q2长协实际执行均价699元/吨，同比下降18元/吨，环比下降10元/吨。持仓分析：24Q2板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。我们主要观测24Q2煤炭板块公募基金持仓，分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股，且不含港股。据我们统计，截至24Q2，各公募基金持有煤炭股总市值为163.43亿元，较24Q1的127.445亿元增长28.25%。从占比来看，24Q2公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为2.25%，较24Q1的1.69%增长0.56pct。基金持仓实现环比小幅增长，但考虑到24Q2中信煤炭指数上涨4.76%（同期Wind全A-3.49%），因此煤炭持仓份额的提升或由市值增长驱动。中报总结：24Q2板块盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。24Q2，板块营业收入同比下降5.5%，环比下降0.9%；归母净利润同比下降14.6%，环比下降8.0%；期间费用同环比增长、费率同环比下降；经营性流入同比提升，投融资现金流改善；资产负债率同比下降、较2023年末有所提升。后市展望：短期煤价持稳运行，非电旺季到来有望进入上行通道。我们认为，当前时点动力煤“至暗时刻”已过，水电高增速挤压不再，火电需求仍然坚挺，短期供需两弱下港口现货货源紧缺对煤价有支撑，9月非电需求边际好转煤价有望进入上行通道。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 601898中煤能源13.251.471.441.52999推荐601225陕西煤业22.802.192.272.4310109推荐601088中国神华38.043.003.123.29131212推荐601001晋控煤业13.831.971.791.94787推荐600546山煤国际11.212.151.431.64587推荐601918新集能源7.620.810.971.07987推荐600123兰花科创8.001.410.951.38686推荐600348华阳股份6.901.440.860.96587推荐601699潞安环能13.472.651.551.64598推荐600188兖矿能源13.892.011.451.597109推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年9月6日收盘价） 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com研究助理卢佳琪执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com相关研究1.煤炭周报：煤价企稳，板块延续业绩稳健+高回报-2024/08/312.煤炭周报：煤价震荡偏稳，板块回调提供配置良机-2024/08/243.煤炭周报：业绩期将临，关注板块股息价值-2024/08/174.煤炭周报：火电增速转正，动力煤拐点将临-2024/08/105.煤炭周报：至暗时刻已过，板块迎来加仓时机-2024/08/03 目录 1市场回顾3 224Q2持仓分析：基金重仓持仓市值环比上涨4 32024年半年报总结5 3.1营业收入：板块营收同比下滑5 3.2归母净利润：板块盈利同比下滑6 3.3费用分析：期间费用增长，费率下降7 3.4现金流分析：经营性净流入增长，投融资现金流改善9 3.5资产负债率：资本结构同比改善11 3.6ROE：同比有所下降12 4投资建议13 5风险提示14 插图目录15 表格目录15 1市场回顾 24Q2动力煤价震荡偏稳运行，非电旺季有望进入上行通道。据Wind数据， 2024年二季度以来，4-5月份进入季节性淡季，煤价整体震荡偏稳运行，伴随5 月中下旬后气温升高、电力需求逐步释放，煤价企稳上行，最高涨至5月末880元/吨，而后受今年水电出力较好影响，火电发电受到挤压，煤价承压小幅回落，进入8月后水电高增速不再，煤价逐步企稳，当前处于电煤需求旺季与非电需求旺季过渡时期，受港口现货煤阶段性供需两弱影响，煤价持稳运行，预计后续进入非电旺季，港口现货货源紧缺将助力煤价上行。24Q2，秦港5500大卡动力煤均价847.42元/吨，同比下降7.57%，环比下降6.02%；中长协价格方面，24Q2长协实际执行均价699元/吨，同比下降18元/吨，环比下降10元/吨。 24Q2双焦价格同比下降，当前已处底部区间。据Wind数据，24Q2京唐港主焦煤均价2089.02元/吨，同比上涨6.57%，环比下降13.99%；天津港一级冶金焦均价2058.41元/吨，同比下降8.92%，环比下降10.48%。因进入2024年3月传统旺季以来，下游复工不及预期、需求持续疲弱，焦煤焦炭价格快速下滑。 图1：秦皇岛动力煤价格24Q2震荡偏稳运行图2：动力煤长协价格24Q2平稳运行(元/吨) 2020(元/吨)2021(元/吨)2022(元/吨)202220232024 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 0 2023(元/吨)2024(元/吨) 750 728 723 719 710 710 701 697 699 700700699697 740 730 720 710 700 690 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 680 资料来源：煤炭资源网，民生证券研究院资料来源：全国煤炭交易中心，民生证券研究院 图3：京唐港主焦煤价格24Q2环比下滑图4：天津港一级冶金焦价格24Q2环比下滑 2020(元/吨)2021(元/吨)2022(元/吨)2020(元/吨)2021(元/吨)2022(元/吨) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023(元/吨)2024(元/吨) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023(元/吨)2024(元/吨) 01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 资料来源：煤炭资源网，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 224Q2持仓分析：基金重仓持仓市值环比上涨 板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。我们主要观测24Q2煤炭板块公募基金持仓，分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股，且不含港股。据我们统计，截至24Q2，各公募基金持有煤炭股总市值为163.43亿元，较24Q1的127.445亿元增长28.25%。从占比来看，24Q2公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为2.25%，较24Q1的1.69%增长0.56pct。基金持仓实现环比小幅增长，但考虑到24Q2中信煤炭指数上涨4.76%（同期Wind全A-3.49%），因此煤炭持仓份额的提升或由市值增长驱动。 图5：基金煤炭持仓相对较低 +0.22pct 20% 15% 10% 5% 电子医药 食品饮料电力设备及新能源 有色金属 家电机械通信 基础化工 汽车电力及公用事业 银行交通运输农林牧渔计算机国防军工 煤炭石油石化房地产轻工制造 传媒非银行金融纺织服装 建筑消费者服务 钢铁建材 商贸零售综合金融 0% 资料来源：wind，民生证券研究院；注：持仓占比=该行业基金重仓持股市值/基金总重仓持股市值 个股方面，重点跟踪标的持仓环比上升。24Q2，我们重点跟踪的14个煤炭标的基金持仓占比均环比上升。其中加仓前五名的公司为晋控煤业（+10.00pct）、淮北矿业（+8.81pct）、山西焦煤（+1.18pct）、平煤股份（+8.59pct）、新集能源（+7.99pct）。（注：基金持仓占比=基金持股数量/流通股本*100%） 公司名称 24Q2(%) 24Q1(%) 环比(pct) 晋控煤业 14.68 4.68 10.00 淮北矿业 12.53 3.72 8.81 平煤股份 11.96 3.37 8.59 新集能源 17.30 9.31 7.99 兰花科创 9.59 2.08 7.51 山西焦煤 10.10 2.71 7.39 山煤国际 12.13 6.09 6.04 恒源煤电 12.56 7.10 5.46 潞安环能 8.37 3.22 5.15 华阳股份 7.78 3.39 4.39 陕西煤业 6.94 4.28 2.66 表1：重点标的基金持仓占比变化情况 兖矿能源 5.40 3.35 2.05 中煤能源 4.10 2.10 2.00 中国神华 3.25 2.03 1.22 资料来源：wind，民生证券研究院 32024年半年报总结 3.1营业收入：板块营收同比下滑 24H1煤炭板块营业总收入同比下降8.7%。其中，动力煤子板块同比下降 7.8%，同比实现正增长的为淮河能源、电投能源；无烟煤子板块同比下降13.9%；炼焦煤子板块同比下降11.2%。 24Q2煤炭板块营业收入同比下降5.5%，环比下降0.9%。动力煤子板块同环比-5.8%/-2.5%，其中环比增幅前五为安源煤业、山煤国际、淮河能源、陕西煤业、上海能源；无烟煤子板块同环比-6.6%/+6.9%；炼焦煤子板块同环比-4.3%/+3.9%。 子行业 证券简称 半年度营业收入(亿元) 第二季度营业收入(亿元) 24H123H1同比24Q224Q123Q2同比环比 表2：24H1营业收入同比下降，24Q2营业收入同比下降、环比下降 动力煤 甘肃能化56.257.5-2.3%28.028.226.07.9%-0.7% 晋控煤业73.874.5-1.0%37.236.637.4-0.5%1.7% 电投能源141.3132.16.9%67.873.463.76.5%-7.7% 郑州煤电21.621.9-1.4%10.211.410.11.0%-10.0% 兖矿能源723.1844.0-14.3%326.8396.3399.8-18.3%-17.5% 安源煤业26.632.6-18.4%15.211.515.9-4.9%32.2% 大有能源26.035.3-26.4%11.914.115.3-22.2%-15.5% 上海能源48.558.7-17.3%25