2024Q2轻工板块财报综述：逆风彰显龙头韧性，聚焦行业份额集中

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造（2136） 2024Q2轻工板块财报综述： 逆风彰显龙头韧性，聚焦行业份额集中 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月08日 证券研究报告 |报告要点 2024Q2收入同比+0.52%至1525.76亿元，业绩同比-3.24%至94.76亿元，收入维持稳定，业绩同比承压。家居、包装印刷收入增速转负，造纸、文娱用品增速也呈环比收窄趋势。外销景气度持续，内销承压，不同赛道公司业绩分化。宏观消费疲软叠加海运费及汇兑扰动，轻工整体板块利润呈个位数下滑。其中家居二季度业绩磨底，开启存量新征程；造纸产能释放提振收入，盈利环比承压；二片罐盈利仍承压，包装静待格局改善；出口链收入稳增长，海运费汇兑扰动业绩。展望后续，轻工板块压力仍存，看好逆境下仍能不断修炼内功的相关优质标的。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 戚志圣 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/29 行业研究|行业专题研究 2024年09月08日 轻工制造 2024Q2轻工板块财报综述： 逆风彰显龙头韧性，聚焦行业份额集中 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 轻工制造 0% 沪深300 -13% -27% -40% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《轻工制造：3C认证后的智能坐便器格局推演》2024.08.05 2、《轻工制造：2024Q2轻工板块基金持仓点评：家居造纸持仓下降，部分消费细分龙头获小幅加仓》2024.07.21 扫码查看更多 轻工整体：收入显现韧性，业绩同比承压 2024Q2收入同比+0.52%至1525.76亿元，业绩同比-3.24%至94.76亿元，收入维持稳定，利润承压。其中家居、包装印刷收入增速转负，造纸、文娱用品增速也呈环比收窄趋势。外销景气度持续，内销较疲弱，不同赛道业绩有所分化。宏观消费疲软下轻工整体板块收入显现较强韧性，海运费及汇兑扰动使得利润个位数下滑。 家居：Q2家居业绩磨底，开启存量新征程 新房承压、房地产经历量价深度调整背景下家居板块二季度业绩磨底，家居行业整体已经逐渐过渡至存量市场竞争阶段，2024Q2收入/归母净利润同比-3.46%/ -9.48%。为适应消费趋势和市场的变化，家居公司对消费者和经销商进行双重让利，单品价格下行使得零售渠道下滑较为严重，整装和外销则为收入贡献较强增量。未来存量房改善或将成为主要增量，头部企业已前瞻性进行产品渠道部署，以开辟存量和旧改时代新征程。近期以旧换新补贴陆续出台有望提振家装更新需求。 造纸：产能释放提振收入，盈利环比承压 2024Q2造纸板块收入/归母净利润分别同比+5.12%/+78.44%,上半年纸张需求整体平稳偏弱，供给端则有部分新增产能扰乱市场，导致2024Q2纸价环比下跌,板块整体收入虽然环比有所提升，但主要受益于上市公司的新产能投放带来的整体销量增长。毛利率同比有所改善，环比2024Q1则略有下滑。Q2浆价保持上行，但纸价上涨乏力是造纸行业盈利能力受损的主要原因。个股来看，龙头太阳纸业产能建设有序推进，收入利润持续增长，林浆纸一体化综合竞争优势铸就长期护城河 包装：下游需求有待修复，关注格局优化 2024Q2包装板块收入同比-0.95%至294.53亿，归母净利润同比-20.29%至13.21亿，收入稳健，利润承压。纸包装板块，龙头企业向环保包装业务不断拓展，海外产能、智能工厂建设有望提升毛利率中枢；金属包装板块，二季度下游需求有待提振；铝锭价格高企下，二片罐业务盈利能力改善空间较大。后续中粮包装收购事件有望加速行业整合，提升金属包装行业溢价能力，改善金属包装产业链价值分配 文娱用品：聚焦份额集中，优选国货龙头 2024Q2文娱用品板块收入同比+7.32%至118.35亿，归母净利润同比-12.49%至 6.06亿，收入端表现好于利润端。板块各细分行业龙头2024Q2收入增速普遍处于0-15%区间，其中百亚股份2024Q2收入同比+79.56%，增速较为突出。2024Q2晨光股份/百亚股份/登康口腔毛利率分别同比变动-0.70/+5.98/+0.94pct。展望后续国货品牌日益崛起，细分赛道龙头公司的份额提升及产品结构升级值得持续关注。 出口链：收入稳增长，海运费汇兑扰动业绩 轻工出口链仍保持较快增速，增幅环比Q1略有收窄。红海事件叠加部分品类遭遇关税加征提前出货，海运费同比上涨显著，去年Q2人民币贬值带来较大汇兑压力，财务费率也有所提升，因此2024Q2轻工出口链企业整体收入持续增长，归母净利润承压，分别同比+18.52%/-3.09%。2024年下半年或将受基数扰动出口增速有所放缓，7月出口数据已经略有体现，但床垫、保温杯、两轮车等品类仍然维持高景气度，未来拉美等新兴市场增量叠加发达经济体需求回暖将持续带动外销上行。 投资建议：维持行业“强于大市”评级 2024Q2轻工板块收入维持稳定，内销景气度低迷，外销带动收入上行；利润受原材料、海运费及去年同期汇兑扰动同比承压。展望2024Q3轻工压力仍存，但部分公司困境中显现较强韧性，建议关注：1）产业上下游整合背景下综合优势强的龙头标的：索菲亚、顾家家居、慕思股份等；2）造纸龙头：太阳纸业等；3）出口链标的：恒林股份、匠心家居等。4）份额提升及产品结构升级的文娱细分赛道龙头。 风险提示：居民消费意愿不达预期风险；地产数据不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。 正文目录 1.轻工整体：收入显现韧性，业绩同比承压5 2.家居：Q2家居业绩磨底，开启存量新征程7 3.造纸：产能释放提振收入，盈利环比承压11 4.包装：二片罐盈利承压，静待格局改善15 5.文娱用品：聚焦份额集中，优选国货龙头18 6.出口链：收入稳增，海运费汇兑扰动业绩22 7.投资建议：维持行业“强于大市”评级27 8.风险提示27 图表目录 图表1：2024Q2/H1轻工制造收入yoy+0.52%/+3.99%6 图表2：2024Q2轻工细分板块收入增速环比均有所下滑6 图表3：轻工板块毛利率2024Q2同比-0.18pct6 图表4：轻工板块期间费率2024Q2同比+0.59pct6 图表5：2024Q2&H1轻工期间费率分别同比+0.59pct/+0.22pct6 图表6：2024Q2/H1归母净利润yoy-3.24%/+15.75%7 图表7：2024Q2轻工归母净利率同比-0.24pct至6.21%7 图表8：2024Q2轻工板块毛利率/归母净利率分别同比-0.18/-0.24pct7 图表9：2024H1轻工板块经营现金流净额/合同负债/存货同比均有所下滑7 图表10：2024Q2/2024H1家居收入yoy-3.46%/+3.80%9 图表11：2024Q2/2024H1家居分公司营收情况(亿元)9 图表12：2024Q2/H1家居毛利率为31.72%/31.28%9 图表13：2024Q2家居期间费率同比+1.82pct至21.22%9 图表14：2024Q2&2024H1家居板块分公司费用率变动情况10 图表15：2024Q2家居归母净利润同比-9.48%10 图表16：2024Q2家居归母净利率同比-0.64pct10 图表17：2024Q2&H1家居毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况11 图表18：2024H1家居主要公司现金流、合同负债及存货变动情况11 图表19：2024Q2/2024H1造纸收入yoy+5.12%/+4.69%13 图表20：2024Q2/2024H1造纸分公司营收情况(亿元)13 图表21：2024Q2/H1造纸毛利率为12.22%/12.86%13 图表22：2024Q2造纸期间费率同比-1.00pct至8.96%13 图表23：2024Q2&2024H1造纸板块分公司费用率变动情况14 图表24：2024Q2造纸归母净利润同比+78.44%14 图表25：2024Q2造纸归母净利率同比+1.40pct14 图表26：2024Q2&H1造纸毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况14 图表27：2024H1造纸主要公司现金流、合同负债及存货变动情况15 图表28：2024Q2包装板块收入同比-0.95%至294.53亿16 图表29：2024Q2/H1包装板块公司主营及增长情况（亿元）16 图表30：2024Q2包装板块毛利率-0.19pct至18.62%16 图表31：2024Q2包装板块期间费率+1.08pct至12.11%16 图表32：2024Q2/H1包装板块上市公司费用率变动情况17 图表33：2024Q2包装板块归母净利润同比-20.29%17 图表34：2024Q2包装板块归母净利率同比-1.09pct17 图表35：2024Q2/H1包装公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况18 图表36：2024Q2/H1包装板块上市公司现金流、合同负债及存货变动情况18 图表37：2024Q2文娱用品收入同比+7.32%至134.91亿19 图表38：2024Q2/H1文娱用品公司主营及增长情况（亿元）19 图表39：2024Q2文娱用品毛利率+0.05pct至19.54%20 图表40：2024Q2文娱用品期间费率+1.38pct至12.92%20 图表41：2024Q2/H1文娱用品板块上市公司费用率变动情况20 图表42：2024Q2文娱用品归母净利润同比-12.49%21 图表43：2024Q2文娱用品归母净利率同比-1.02pct21 图表44：2024Q2/H1文娱用品公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况21 图表45：2024Q2/H1文娱用品公司现金流、合同负债及存货变动情况22 图表46：2024Q2轻工出口链收入yoy+18.52%23 图表47：2024Q2轻工出口链公司毛利率同比+0.46pct23 图表48：2024Q2&H1出口链主要公司主营及增长情况(亿元)24 图表49：2022.06-2024.07分国家及地区出口金额当月同比一览24 图表50：2024Q2轻工出口链期间费率同比+2.18pct25 图表51：2024Q2轻工出口链归母净利润同比-3.09%25 图表52：2024Q2&H1出口链分公司费用率变动情况25 图表53：2024Q2&H1出口链分公司毛利率、归母净利润及盈利变动情况26 图表54：2024H1出口链分公司现金流、合同负债及存货变动情况26 1.轻工整体：收入显现韧性，业绩同比承压 2024Q2轻工制造板块收入同比+0.52%提升至1525.76亿元，2024H1同比+4.00%至 2890.47亿元。2024Q2归母净利润同比-3.24%至94.76亿元，2024H1同比+15.75%至 171.51亿元。其中2024Q2家居、包装印刷收入增速转负，造纸、文娱用品增速也呈环比收窄趋势。原材料成本上行及海运费加剧带动毛利率下降，受去年同期汇兑高基数影响，2024Q2财务费率同比显著上行，使得2024Q2归母净利润略有承压。 外销收入景气度持续，内销承压，不同赛道公司业绩分化。分品类来看：1）家居受行业低景气及去年同期高基数影响，整体较为承压，2024Q2传统家居企业个体收入降幅区间主要集中在4-21%不等，其中零售渠道下滑较为严重，整装增速持续，但外销仍贡献较强增量；2）造纸：上半年纸张需求整体平稳偏弱，供给端则有部分新增产能扰乱市场，导致2024Q2纸价环比下跌。板块整体收入虽然环比有所提升，但主要受益于上市公司的新产能投放带来的整体销量增长；3）包装收入同比-0.95%，其中纸包装受益于3C消费电子回暖及环保包装业务拓展，收入有所增长，金属包装受制于下游消费需求疲软收入呈下滑趋势；4）文娱用品收入同比+7.32%，消费环境承压导致增幅略有收窄，但国货品牌积极推陈出新，