钢铁行业周报：观察政策发力的节奏

钢铁 观察政策发力的节奏 行情回顾（9.2-9.6）： 中信钢铁指数报收1245.39，下跌2.64%，跑赢沪深300指数0.07pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年09月07日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周黑色商品遭遇新一轮下跌。经济目前面临的压力不小，二季度消费动能钢铁沪深300 转弱，三季度前期消费动能的下降向生产端进行传导，产业链去库存对上游工业品需求造成一定的压力。财政今年发力偏慢，地方政府化债，加上转型期增长模式转换的阵痛。种种原因都体现为市场信心不足，成交量低迷，股票市场依然艰难。七月底政治局会议强调了今年既定经济任务的完成，要求加快落实既定的政策。我们后期主要观察财政发力的节奏，八月份之后发债的速度加快，同时以旧换新政策对家电汽车消费刺激产生了一定效果。由于我国工业化已经进入成熟期，当全社会固定资产积累到一定阶段后，就会呈现边际效应变差的情况，这时候经济转型必然发生。我们相信政策都是内生的，投资驱动转型消费驱动是成熟型工业国的必然选择，我们期待更多以旧换新类似的消费促进方案出台。如果类似财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台（本 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 周工信部对于钢铁行业产能置换政策明显收紧），行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂小幅增产，去库幅度收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量同步回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为83.6%，环比+0.7pct，同比-9.1pct；91家电炉产能利用率为42.2%，环比+1.0pct，同比-13.6pct；�大品种钢材周产量为801.2 万吨，环比+2.9%，同比-13.1%；本周长流程产量连续六周减量后首度回升，日均铁水产量增加1.8万吨至222.7万吨，近两周吨钢利润有所恢复刺激钢厂复产，钢材产 量普遍增加；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为1101.3万吨，环比-3.6%， 同比-6.9%，钢厂库存为407.9万吨，环比-3.0%，同比-6.0%；钢材总库存持续回落，环比下降3.4%，降幅较上周收窄1.4pct，社库与厂库同步回落，螺纹钢去库速度较快；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费855.0万吨，环比- 0.3%，同比-9.5%，其中螺纹钢周表观消费218.5万吨，环比略增，同比-22.4%，本周�大品种钢材表需略降，螺纹钢与热卷需求小幅好转，进入九月后供需矛盾或进一步缓和，建筑钢材周成交量为9.87万吨，环比-18.1%；本周钢材现货价格走弱，主 流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率增至4.32%，环比+0.4pct。 发债速度加快，政策利好有望延续。据中国证券报，今年1-8月各地合计发行新增地方 政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高；发债速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复。随着中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，湖南、广东、上海、江苏、青海等地纷纷发布相关实施方案， 消费端政策有望拉动钢需进一步恢复。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢 材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-7月国内火电投资完成额为630亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油 气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：库存加速回落》2024-09-01 2、《钢铁：商品价格逐步企稳》2024-08-25 3、《钢铁：去库压力的传导》2024-08-18 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.50 10.58 9.91 9.20 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 12.80 13.08 11.21 9.83 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.47 0.52 0.56 11.10 12.32 11.24 10.33 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.51 0.63 0.73 5.40 7.17 5.81 4.98 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.77 0.86 0.95 5.30 5.81 5.25 4.75 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 10.50 12.50 11.52 10.37 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 8.13 7.58 6.75 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量增加4 1.2.库存：总库存降幅收窄5 1.3.需求：表观消费环比略降7 1.4.原料：铁矿价格跌幅明显7 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利继续改善10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量增加 本周长流程产量连续六周减量后首度回升，日均铁水产量增加1.8万吨至222.7万吨，近两周吨钢利润有所恢复刺激钢厂复产，钢材产量普遍增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为83.6%，环比+0.7pct，同比-9.1pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为222.7万吨，环比+0.8%，同比-10.3%。 国内91家电炉产能利用率为42.2%，环比+1.0pct，同比-13.6pct。 �大品种钢材周产量为801.2万吨，环比+2.9%，同比-13.1%。 螺纹钢周度产量为178.5万吨，环比+10.0%，同比-29.6%。 热卷周度产量为310.5万吨，环比+1.8%，同比-1.6%。 据中国证券报，今年1-8月各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月 份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高；发债速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复。随着中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，湖南、广东、上海、江苏、青海等地纷纷发布相关实施方案，消费端政策有望拉动钢需进一步恢复。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 100% 260 95% 250 2020年2021年2022年2023年2024年 240 90% 85% 230 220 80% 210 75% 200 70% 2020年2021年2022年2023年2024年 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 190 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 80% 2020年2021年2022年2023年2024年 1150 70% 60% 1100 1050 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 50%950 40% 30% 900 850 800 20% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 750 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 450 400 350 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 340 2020年2021年2022年2023年 2024年 330 350 320 300310 250 200 150 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 300 290 280 270 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31