淳中科技是国内领先的专业音视频解决方案提供商，产品主要应用于指挥控制中心、智能会议室、商业娱乐及AI应用等多媒体视讯场景，下游核心客户集中在特定行业信息化部署。公司成立于2011年，2018年上市，是华为星闪联盟成员。
业绩表现与拐点
- 2018-2020年公司营收和净利润保持高速增长，CAGR分别为32.33%和22.86%。
- 2021-2022年受下游需求疲软和芯片供应链紧张影响，业绩承压，22年营收同比下降18.6%，净利润下降64.7%。
- 2023年公司营收同比增长31%，达到4.99亿元，但净利润同比下降40.27%，主要由于毛利率承压和费用投入增加。
- 2024H1公司营收同比增长7.22%，达到2.34亿元，净利润同比增长494%，主要由于毛利率回升、费用下降和股份支付费用减少。
产品与市场
- 公司产品线包括专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列，其中专业视听产品收入占比超过70%。
- 特定行业（占比近60%）是公司主要下游，包括军队、公安、政府、教育等领域。
- 公司在特定行业经验丰富，参与多个国防和公安项目，具备竞争优势。
下游需求展望
- 预计2024年特定行业需求景气度反转，军队信息化预算加速落地，公安信息化建设持续推进。
- 5G建设和超高清视频发展将推动显控行业增长，预计2025年国内显控设备行业规模超过800亿元。
- 公司虚拟现实产品（AR领域）和AI产品（如Plato AI智能识别管理系统）有望贡献业绩增量。
自研芯片突破
- 公司自研音视频处理ASIC芯片于2023年完成流片，推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。
- 寒烁：全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，颠覆传统LED显控方案。
- 宙斯：国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC芯片，突破海外芯片“卡脖子”问题。
- 雷神：人机交互显示芯片，应用于工业控制、医疗器械等领域。
- 自研芯片将提升公司毛利率，增强核心竞争力，并拓展应用场景。
N公司合作
- 公司取得N公司供应商代码，进军算力检测业务，打开成长空间。
- 与N公司对接的业务包括液冷测试平台、基于AI的检测平台等，目前处于样品测试和小批量供货阶段。
- 随着N公司产品迭代和公司适配产品系列增加，PO订单将稳步增长，贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.9/1.3/2.0亿元，对应PE为58/39/26x。
- 公司产品线拓展、自研芯片突破、N公司合作将驱动业绩增长。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
- 宏观经济波动风险、技术迭代不及预期风险、原材料成本增加风险、N公司合作不及预期风险。
