FPC市场发展迅速，东山精密引领国内FPC厂商。
FPC具有质量轻、厚度薄、可弯折的特点，在消费电子领域得到广泛应用，是连接智能手机模组的关键角色。智能手机是FPC的最大应用市场，驱动FPC市场快速扩张。近年来，全球FPC市场规模从2015年的232.4亿美元增长至2021年的356.95亿美元，预计2023年达到500亿美元。中国FPC市场规模随智能手机出货量增加而快速扩大，2021年达到1294.31亿元，预计2023年约为1393.21亿元。
苹果引领消费电子景气度上行，带动FPC量价齐升。苹果在其手机设计中采用了主板加连接模组的架构，大量使用FPC实现模组间连接，每台设备中FPC用量不断攀升。随着指纹识别、人脸识别、多摄像头等先进技术的引入，FPC应用范围进一步拓展。根据头豹研究院数据，苹果公司在其智能手机中FPC的用量从iPhone 4时代的10片增长到了iPhone 12的30片。智能手机市场复苏，国内手机市场出货量持续增长，苹果手机通过技术创新和AI功能引入，预计将缩短用户的换机周期。摩根士丹利预测，未来两年iPhone的出货量有望逼近5亿部。
FPC产业呈现“三足鼎立”格局，东山精密独占大陆企业鳌头。日韩企业缩减FPC产能，FPC产业重心逐渐向中国台湾和大陆地区转移。东山精密通过战略并购和技术创新迅速崛起，已成为海外A客户FPC供应链中的关键力量，在全球FPC市场中占据领先地位。公司通过收购美国MFLX公司进军FPC领域，并积极推进新料号的研发工作，在A客户软板供应链中的地位日益重要。
汽车电子产品市场潜力无限，新能源汽车业务拓展迅猛。
新能源汽车市场发展迅速，汽车电子产品市场潜力巨大。快充充电桩迅速普及，新能源汽车渗透率稳步提升。2021年中国公共充电桩保有量达到261.7万台，同比增长224.3%。全球新能源汽车销量从2017年的126万辆激增至2022年的1010万辆，复合年均增长率达51.6%。中国市场的表现尤为突出，2022年销量达到688.7万辆，复合年均增长率达到54.7%。新能源汽车产业及汽车电动化、智能化和网联化的快速发展，为汽车电子产品市场带来巨大增长潜力。预计到2028年，车用PCB用量将比2022年增加50%，其中HDI及FPC类产品增长最为显著。FPC因其体积小、重量轻、易于装连和耐弯折等特性，在汽车电子中应用广泛，正加速替代传统线束。
公司坚持双轮驱动发展战略，积极拓展新能源汽车市场。公司发挥全球PCB龙头的规模优势，驱动三大业务转型升级，电子电路、精密结构件和光电显示三大业务板块均已开拓新能源汽车市场。公司通过战略性收购，成功将苏州晶端和美国的Aranda工厂纳入旗下。公司紧密围绕核心客户进行布局，延续大客户战略，与国际知名车企如特斯拉建立了深厚的合作关系，特别是在特斯拉的4680电池项目中合作紧密。
盈利预测与评级：预计2024-2026年营业收入分别为345亿、411亿和485亿元，同比增长3%、19%和18%。预计2024-2026年归母净利润分别为21/30/35亿元，当前市值对应PE为18/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期；产能扩充不及预期；业务创新不及预期。
