二季度业绩环比大幅增长，物联网市场持续回暖中

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司快报 2024年9月6日 二季度业绩环比大幅增长，物联网市场持续回暖中 增持-B(维持) 移远通信（603236.SH） 通信终端及配件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年9月5日 收盘价（元）：43.67 总股本（亿股）：2.65 流通股本（亿股）：2.65 流通市值（亿元）：115.54 基础数据：2024年6月30日 每股净资产（元）：14.05 每股资本公积（元）：8.02 每股未分配利润（元）：5.11 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 投资要点： 公司发布2024年半半年报。2024上半年公司实现营收2024H1实现营业收入82.5亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比+281.5%，扣非后归母净利润为1.9亿元，同比+221.9%。单Q2来看，公司实现营收43.0亿元，同环比分别+27.3%、+8.6%，实现归母净利润1.6亿元，同环比分别 +691.5%、+182.3%。我们认为公司业绩表现符合市场预期，物联网市场回暖、费用管控显现成效，公司的业绩有望持续环比改善。 事件点评： 上半年国内物联网市场显著复苏，公司保持全球出货量龙头地位。上半年公司国内、海外营收分别为40.3亿、42.2亿元，同比+41.2%、+15.3%，国内市场看到显著复苏迹象。根据工信部统计，2024年1-7月蜂窝物联网终端用户数25.5亿户，同比增长18.6%，“物超人”发展趋势继续。经历了前两年cat1低价竞争、LPWA去库存、以及5G模组成本优化等调整，上半年国内市场增长主要由LTEcat1bis（POS机、云喇叭、共享单车、电动两轮车、智能充电桩）以及智能网联车等5G场景带来。根据counterpoint报道，24Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比+7%，中国和印度的需求是主要驱动力，主要得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等市场的良好表现。随着需求改善，counterpoint预计模组市场下半年复苏继续，预计2023至2030复合增长率达到9%。2024Q1，公司在全球市场出货量份额为37.1%，保持巨大的领先身位。 持续拓宽产品线，5GRedcap、智能模组、卫星模组有望贡献更高增速。在较大的收入基数下，公司仍持续加大研发投入，上半年研发费用7.96亿元，占收比9.6%。5G方面，公司持续布局5G-A生态，推出RG650x全球首个5G-A基带和射频标准的模组；智能模组方面，公司推出SC200U、SC200V等多款产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景带来更多可能；卫星方面，率先推出多款卫星通信模组，广泛用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域；车载方面，推出“七大车载产品技术生态”，其中智能座舱模组、C-V2X模组、高精定位模组市场领先，为客户提供车载通信一站解决方案。 发力ODM业务初见成效。公司为何发力ODM业务？我们认为一是满足长尾客户的终端ODM需求；二是抢占AI时代智能终端应用先机，有望在机器人等领域占领先机。上半年公司聚焦ODM的子公司安科联实现营收2.0 亿元，较去年同比增长超50%。目前公司ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业头部客户提供PCBA解决方案，POS支付产品、FWA、两轮车是目前落地最快的三大产品线。 公司竞争壁垒：完整的产品线打造物联网“超市化”采购平台、精益服务的技术支持和触手可及的软件平台服务增强客户粘性。公司目前物联网产品管线完整覆盖蜂窝系列、wifi&BT系列、GNSS卫星系列以及各类天线等。公司还为500多家客户提供物联网平台及软件解决方案，涵盖通用设备管理平台、设备运营服务、运营支持服务和手机应用开发等。公司2023年技术人员、销售人员分别为4158、528人，规模位于物联网行业头部地位，公司将敏锐捕捉物联网客户新需求动向，并通过自有产线和ODM能力快速转化为收入。 盈利预测和投资建议：我们认为公司作为物联网模组全球龙头，竞争优势明显，战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润5.3/6.9/8.9亿元，同比增长479.5%/31.5%/29.1%，维持“增持-B”评级。 风险提示： 市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；物联网行业市场竞争呈逐步加剧的态势，cat1、cat4、LPWA等行业仍处于“红海”市场，可能对公司毛利率的恢复构成障碍。 外汇波动风险；公司存在向海外采购原材料及测试设备等，同时出口产品到境外，汇率的波动有可能增加财务费用，因此公司存在因汇率导致公司业绩下滑的风险。 海外科技贸易摩擦风险；一方面可能对公司进入欧美市场车载通信、工业通信等领域构成壁垒；一方面关键芯片若无法取得将影响交付能力。 ODM业务发展不及预期风险；去年以来，公司新增大量研发费用拓展ODM业务，目前业务拓展早期仍面临毛利率低、客户落地节奏不及预期风险。财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,230 13,861 17,668 21,450 25,754 YoY(%) 26.4 -2.6 27.5 21.4 20.1 净利润(百万元) 623 91 526 691 893 YoY(%) 73.9 -85.4 479.5 31.5 29.1 毛利率(%) 19.8 18.9 18.9 19.0 19.2 EPS(摊薄/元) 2.35 0.34 1.99 2.61 3.37 ROE(%) 16.7 2.3 12.5 14.6 16.7 P/E(倍) 18.6 127.4 22.0 16.7 12.9 P/B(倍) 3.1 3.2 2.8 2.5 2.2 净利率(%) 4.4 0.7 3.0 3.2 3.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8301 8535 9637 11513 13285 营业收入 14230 13861 17668 21450 25754 现金 2199 1872 2598 2734 3534 营业成本 11416 11235 14335 17379 20809 应收票据及应收账款 2345 2030 2387 2975 3463 营业税金及附加 12 12 16 19 23 预付账款 129 101 220 170 299 营业费用 455 445 495 579 695 存货 3014 3523 3828 4862 5289 管理费用 340 461 442 515 592 其他流动资产 614 1009 604 773 700 研发费用 1335 1604 1802 2145 2575 非流动资产 1973 2698 2768 2816 2845 财务费用 110 78 62 75 86 长期投资 39 39 39 39 39 资产减值损失 -90 -42 -71 -97 -116 固定资产 1219 1188 1317 1386 1439 公允价值变动收益 23 0 0 0 0 无形资产 378 396 365 333 299 投资净收益 65 29 25 20 20 其他非流动资产 337 1075 1046 1057 1068 营业利润 611 82 521 711 928 资产总计 10274 11233 12405 14329 16130 营业外收入 7 2 6 6 6 流动负债 5525 5575 7097 8789 10201 营业外支出 4 8 4 4 4 短期借款 2015 720 1440 1785 2348 利润总额 613 77 523 713 930 应付票据及应付账款 2709 4058 4576 5892 6642 所得税 -7 -8 10 36 47 其他流动负债 801 798 1081 1112 1211 税后利润 620 84 513 678 884 非流动负债 1029 2034 1199 912 625 少数股东损益 -2 -6 -13 -14 -9 长期借款 973 1437 1149 862 575 归属母公司净利润 623 91 526 691 893 其他非流动负债 56 597 50 50 50 EBITDA 960 473 876 1085 1367 负债合计 6554 7609 8297 9701 10826 少数股东权益 -1 -8 -21 -35 -44 主要财务比率 股本 189 265 265 265 265 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2173 2117 2117 2117 2117 成长能力 留存收益 1414 1315 1674 2149 2767 营业收入(%) 26.4 -2.6 27.5 21.4 20.1 归属母公司股东权益 3720 3633 4129 4663 5348 营业利润(%) 69.5 -86.5 532.3 36.5 30.5 负债和股东权益 10274 11233 12405 14329 16130 归属于母公司净利润(%) 73.9 -85.4 479.5 31.5 29.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 19.8 18.9 18.9 19.0 19.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 4.4 0.7 3.0 3.2 3.5 经营活动现金流 502 1037 1098 675 1225 ROE(%) 16.7 2.3 12.5 14.6 16.7 净利润 620 84 513 678 884 ROIC(%) 10.1 2.2 7.7 9.3 10.7 折旧摊销 273 343 323 335 398 偿债能力 财务费用 110 78 62 75 86 资产负债率(%) 63.8 67.7 66.9 67.7 67.1 投资损失 -65 -29 -25 -20 -20 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.3 1.3 营运资金变动 -543 467 226 -393 -122 速动比率 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 106 93 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -302 -195 -367 -364 -407 总资产周转率 1.5 1.3 1.5 1.6 1.7 筹资活动现金流 787 -1189 -726 -520 -580 应收账款周转率 6.6 6.3 8.0 8.0 8.0 应付账款周转率 4.6 3.3 3.3 3.3 3.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.35 0.34 1.99 2.61 3.37 P/E 18.6 127.4 22.0 16.7 12.9 每股经营现金流(最新摊薄) 1.90 3.92 4.15 2.55 4.63 P/B 3.1 3.2 2.8 2.5 2.2 每股净资产(最新摊薄) 14.06 13.73 15.61 17.62 20.21 EV/EBITDA 13.0 26.5 13.5 10.8 8.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中