二季度业绩环比大幅增长，物联网市场持续回暖中

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营收82.5亿元，同比增长26.7%；归母净利润2.1亿元，同比+281.5%。单Q2营收43.0亿元，同环比分别+27.3%、+8.6%；归母净利润1.6亿元，同环比分别+691.5%、+182.3%。业绩符合预期，主要得益于物联网市场回暖和费用管控成效。
• 市场地位：国内物联网市场显著复苏，公司保持全球出货量龙头地位。国内营收40.3亿元，同比+41.2%；海外营收42.2亿元，同比+15.3%。全球蜂窝物联网模组出货量同比+7%，中国和印度是主要驱动力。公司2024Q1全球出货量份额为37.1%。

业务亮点

• 产品线拓展：持续加大研发投入（上半年研发费用7.96亿元，占收比9.6%）。5G方面推出RG650x模组；智能模组推出SC200U、SC200V等多款产品；卫星模组率先推出多款产品；车载方面推出“七大车载产品技术生态”，市场领先。
• ODM业务：子公司安科联上半年营收2.0亿元，同比增长超50%。为行业头部客户提供PCBA解决方案，POS支付、FWA、两轮车是落地最快的三大产品线。

竞争壁垒

• 完整的产品线（蜂窝、WiFi&BT、GNSS卫星、天线等）打造“超市化”采购平台。
• 为500多家客户提供物联网平台及软件解决方案。
• 技术人员、销售人员规模位于行业头部，敏锐捕捉客户需求并快速转化。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为5.3/6.9/8.9亿元，同比增长479.5%/31.5%/29.1%。
• 维持“增持-B”评级，认为公司作为物联网模组全球龙头，竞争优势明显，费用管控逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。

风险提示

• 市场竞争激烈导致毛利率下滑风险。
• 外汇波动风险。
• 海外科技贸易摩擦风险。
• ODM业务发展不及预期风险。