Q2业绩稳健增长，稳步推进机器人核心零部件业务

公司2024年中报显示，上半年实现营收3.6亿元（同比增长8.7%），归母净利润0.94亿元（同比增长43.6%），扣非后归母净利润0.87亿元（同比增长36.2%）。第二季度营收2.0亿元（同比增长6.2%），归母净利润0.47亿元（同比增长11.8%），扣非后归母净利润0.48亿元（同比增长18.3%）。

核心观点与关键数据：

1. 营收保持增长，利润率维持较高水平：

   • 成长性：制动系统类轴承/传动系统类轴承合计营收占比89.1%，同比增速分别为7.8%/17.5%。核心产品制动系统轴承（汽车轮毂轴承）市场天花板高（2021年全球市场规模约538.8亿元，公司市占率不足2%），未来渗透率有望提升。
   • 盈利能力：24Q2毛利率32.4%（较23Q2+3.4pct，较24Q1-1.1pct），净利率24.2%（较23Q2+1.2pct，较24Q1-4.6pct），环比净利率下滑主要受销售/管理/研发费用增加影响（分别+26.9%/+12%/+40.4%）。上半年三费同比基本持平。

2. 深耕海外市场，持续加快全球化布局：

   • 海外收入占比65.9%（2024上半年），主要通过斯菱泰国（泰国工厂已获美国海关原产地证书）生产和销售，以对冲关税壁垒。
   • 斯菱泰国工厂第二期投资已基本完成量产，第三期投资于2024年4月启动，预计2025年Q2前完成，进一步扩大出口业务。

3. 稳步推进机器人核心零部件业务：

   • 公司已进行技术准备，建立全产业链智造系统，谐波减速器/执行器模组进入量产前期，今年有望小批量订单。丝杠产品适配人形机器人，批量化生产随主机厂节奏推进，已完成样品打造。

研究结论： 公司作为汽车轮毂轴承单元后市场领先企业，盈利能力优异，同时积极布局机器人核心零部件。预计2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.51/2.88亿元，对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观政治经济环境变化风险、市场竞争风险、盈利预测假设不及预期风险、公开资料信息滞后风险。