规模效应显现，业绩再次超预期

此报告对东鹏饮料（605499.SH）进行了详细分析，指出公司在2024年上半年实现了强劲的增长，营业收入达到78.73亿元，同比增长44.19%，净利润为17.31亿元，同比增长56.17%。公司核心产品东鹏特饮收入68.55亿元，同比增长33.49%，而第二增长曲线补水啦在上半年销售额达到了4.76亿元，同比增长281.12%。

公司的网点扩张稳定，单点卖力显著提升，特别是在广东、华东、华中、广西、西南、华北地区的销售额均有显著增长，广东电商销售额计入全国线上口径计算影响了表观增速。截至报告期末，公司拥有2982家经销商合作伙伴，覆盖超过360万家终端门店，累计触达消费者超过2.1亿人次。

在成本控制和规模效应的影响下，公司的毛利率在2024H1达到了44.60%，相比去年同期提升了1.50个百分点。同时，费用率有所下降，尤其是在销售费用、管理费用和财务费用方面，这表明公司通过优化运营提高了盈利能力。

公司对未来的盈利预测乐观，预计2024-2026年的营业收入分别将达到152.59亿、187.97亿和228.56亿元，复合年增长率约为35.48%。净利润预期分别为29.69亿、36.66亿和44.31亿元，复合年增长率约为23.49%。基于这些预测，给予公司2024年30-35倍的估值，对应的目标价在223-260元之间，维持“买入”评级。

风险提示方面，报告强调了原材料价格波动、新品推广效果和食品安全问题对公司可能产生的负面影响。