北方华创：订单高增，Q2净利润创历史单季新高

北方华创：订单高增，Q2净利润创历史单季新高 北方华创(002371.SZ)/电子证券研究报告/公司点评2024年9月5日 公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E 2026E 营业收入（百万元）14,68822,07930,34539,640 49,436 增长率yoy%52%50%37.4%30.6% 24.7% 净利润（百万元）2,3533,8996,0837,938 9,627 增长率yoy%118%66%56.0%30.5% 21.3% 每股收益（元）4.427.3211.4214.90 18.07 每股现金流量-1.374.4420.4312.76 15.25 净资产收益率12%16%19%20% 19% P/E68.541.426.520.3 16.7 P/B8.26.65.34.2 3.4 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价按9月5日收盘价进行计算 投资要点 24Q2业绩亮眼，营收创历史同期新高，净利润创历史单季新高： 【24H1】公司实现营收123.35亿元，同增46.38%，创历史同期新高；归母净利27.81亿元，同增54.54%，创历史同期新高；扣非净利26.40亿元，同增64.06%；毛利率45.50%，同增3.13pcts；净利率22.55%，创历史同期新高，同增1.20pcts。【24Q2】公司实现营收64.76亿元，同增42.15%，环增10.52%，创历史同期新高；归母净利16.54亿元，同增36.98%，环增46.82%，创历史单季度新高；扣非净利15.67亿元，同增45.77%，环增46.15%；毛利率47.40%，接近历史单季度高点47.5%，同增4.03pcts，环增4.00pcts；净利率25.54%，同减0.98pcts，环增6.31pcts。23Q2-24Q2合同负债分别为85.86/93.80/83.17/92.51/89.85亿元，维持在较高水平，为后续业绩释放提供保障，成长动能充沛。 分板块业务中，半导体设备营收高增，毛利率改善，带动整体公司业绩表现亮眼。 24H1公司电子工艺装备营收113.96亿元，同增55.07%，创历史同期新高，占比达92.39%，同增5.18pcts。毛利率为44.63%，同增6.26pcts。同期电子元器件营收9.23亿元，同降12.88%，占比为7.48%，同降5.09pcts。毛利率为55.90%，同降14.26%。分子公司看，半导体装备子公司业绩高增，真空装备和元器件子公司业务承压。北京北方华创微电子装备有限公司主营半导体设备业务，营收109.36亿元，同增57.28%，净利润为27.03亿元，同增77.48%。公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突破并实现产业化应用，工艺覆盖度增长，订单相应增加。北京北方华创真空技术有限公司主营真空设备业务，营收4.6亿元，同增16.16%，净利润为0.02亿元，同降70.09%。北京七星华创精密电子科技有限责任公司主营电子元器件业务，营收9.23亿元，同降12.84%，净利润1.05亿元，同降72.94%。 营收体量增加规模效应显现，期间费用率下降，盈利能力提升。 公司24Q2净利率为25.54%，同减0.98pcts，环增6.31pcts，盈利能力环比提升。公司24Q2费用率为20.51%，同比下降1.17pcts，环比下降3.63pcts。其中研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为9.66%/4.26%/6.33%，公司营收体量快速提升，规模效应凸显，费用率下降。此外，24Q2研发费用为6.26亿元，同增29.02%，环降13.24%，研发费用率为9.66%，同降0.98pcts，环降2.65pcts。季度其他收益项减少，拖累净利率。24Q2其他收益项为2.2亿元，同比减少2.66亿元，影响净利率4.11pcts。其他收益项主要包括与公司日常活动相关的政府补助等收益。 平台化战略持续拓宽，新款CVD和CCP设备稳定量产。 公司是大陆半导体设备龙头，作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。24H1，公司已成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产——在刻蚀领域，成功实现从ICP向CCP的突破，在薄膜设备领域，CVD向ALD、HDPCVD等领域突破。产能持续建设保障需求。公司再融资项目继去年底“高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目”（平谷马坊元器件基地）顺利投产后，24H1“半导体装备产业化基地四期扩产项目”（台马半导体设备基地）也已建成并投入使用，进一步提高了公司的生产制造能力。 大陆设备Capex规模大+刻蚀、薄膜中长期价值占比提升，公司成长空间足。 评级：买入（维持） 市场价格：302.66元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 533 流通股本(百万股) 532 市价(元) 302.66 市值(百万元) 161,236 流通市值(百万元) 161,097 股价与行业-市场走势对比 30% 20% 10% 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0% -10% -20% -30% 北方华创沪深300 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1）国产份额提升。2023年北方华创半导体装备新签订单在210亿元以上，占据大陆366亿美元晶圆厂设备Capex约8%，国产化率提升弹性大。 2）逻辑芯片在向先进制程演进过程中，多重曝光技术应用有望增加，存储芯片为进一步提升集成度，3D化趋势显著，客观上有望增加对薄膜、刻蚀工艺的需求量，带来对应设备价值量的提升。 24年股权激励草案出台，彰显长期成长信心 8月30日，公司发布2024年股权激励草案，拟向激励对象授予919万份股票期权，约占总 股本的1.73%。本次授予对象共2015人，其中，公司核心技术人才1774人，公司管理骨 干241人。行权价为公告前1个交易日的交易均价的60%，为190.59元/股。2025-2028年业绩目标为：1）营收增速不低于对标企业（全球设备top5）算术平均增速；2）研发投入营收占比不低于对标企业算数平均比例；3）专利申请量≥500件；4）当年度到往前两年（比如25年对应23-25年）EOE（净资产现金回报率）算数平均值不低于16%；5）当年度到往 前两年（比如25年对应23-25年）利润率算数平均值不低于8%。 投资建议： 鉴于国产化进展顺利，对设备需求旺盛，我们调整公司2024-26年归母净利润预测61/79/96亿元（原预测24/25年归母净利润为54/72亿元），对应PE分别为27/20/17倍。考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，维持公司“买入”评级。 风险提示： 下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。