利润符合快报，业态调改升级

重庆百货（600729.SH） 利润符合快报，业态调改升级 事件：8月30日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入89.8亿 元/同比-11.56%，实现归母净利润7.12亿元/同比-21.06%，扣非归母净利润 7.05亿元/同比-12.92%；2024Q2实现营业收入41.3亿元/同比-18.19%，归 母净利润2.77亿元/同比-35.9%，扣非归母净利润2.59亿元/同比-25.31%。 证券研究报告|半年报点评 2024年09月05日 买入（维持） 股票信息 行业一般零售 主业：各业态营收基本稳定，汽贸营收有所下降，超市门店推进新业态调改。 前次评级 买入 1）主业：2024Q2，公司线下零售门店环比-7家至274家，其中：�百货业 09月05日收盘价（元） 17.81 态：期末门店数量达50家/环比0家；期内首次打造“611百货节”打造大型 总市值（百万元） 7,847.23 IP促销，实现销售10.5亿元，成交客流同比+12%，同时建立奥莱线供应链， 总股本（百万股） 440.61 “611百货节”集结700万件奥莱商品供应市场；②超市业态：期末门店数量 其中自由流通股（%） 42.46 达149家/环比-3家；期内超市业态加大促销力度，推进上游供应链溯源，直 30日日均成交量（百万股 3.08 供直采销售17.24亿元，百万单品达458支，实现销售11.73亿元；超市水产品类联营转自营，拓展烘焙品类/畜产类产品品牌“多点烘焙”“百世肉铺” 股价走势 等；确定调改模式，打造“超级市集”新品牌，尝试“生鲜+折扣”新模式。重庆百货沪深300 ③电器业态：期内门店数量达41家/环比0家；期内举办“第12届重百家电 节”，推进包销定制，实现销售2.45亿元，占比提升至14%，“世纪通”聚焦大店、标杆店深入调改。④汽贸业态：期末门店数量达34家/环比-4家；期内重点围绕“2024国际车展”开展新车促销活动68场，实现订单972台。其 中国际车展期间实现零售订单776台，新能源深蓝、岚图品牌订单表现亮眼。2）投资：马上消费金融2024H1实现净利润10.68亿元，为公司贡献投资收益3.32亿元/同比-20.66%。 2024Q2毛利率同比提升，受收入下滑影响费用率有所提升，叠加非经基数影响，Q2归母净利润有所下降。1）毛利端，2024Q2公司毛利率同比+0.15pct至24.84%；2）费用端，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比 +1.52/+0.49/-0.04/-0.52pct至14.82%/5.24%/0.08%/0.31%，期间费用率 同比+1.46pct至20.45%；3）盈利端，2024Q2非经常性损益0.17亿元/同比 -79.5%，主要系去年登康口腔上市带来高基数，2024Q2归母净利润2.77亿元/同比-35.9%。 投资建议：公司为“主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018年 开始持续推进国改，多维度提升经营效率。对于零售主业，公司推进存量场店 调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具“牌照”与“科技”优势，持续贡献投资收益。参考2024Q2业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为174.03亿/176.11亿/178.84亿，归母净利润分别为12.95亿 /13.51亿/14.27亿，EPS分别为2.94元/股、3.07元/股、3.24元/股，当前股价对应估值分别为6.1X/5.8X/5.5X。 风险提示：宏观经济恢复严重不及预期；马上消金经营风险；政策监管趋严风 险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18,304 18,985 17,403 17,611 17,884 增长率yoy（%） -13.4 3.7 -8.3 1.2 1.6 归母净利润（百万元） 883 1,315 1,295 1,351 1,427 增长率yoy（%） -7.2 48.8 -1.5 4.3 5.6 EPS最新摊薄（元/股） 2.00 2.98 2.94 3.07 3.24 净资产收益率（%） 17.2 21.1 18.6 18.6 18.2 P/E（倍） 8.9 6.0 6.1 5.8 5.5 P/B（倍） 1.5 1.3 1.1 1.1 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月05日收盘价 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《重庆百货（600729.SH）：百年零售龙头，国改成效持续释放，主营+投资双轮并进》2024-06-20 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6279 7473 6539 6603 5431 营业收入 18304 18985 17403 17611 17884 现金 2421 4063 3354 3126 2154 营业成本 13525 14112 12763 12893 13076 应收票据及应收账款 241 261 200 266 207 营业税金及附加 190 147 159 167 164 其他应收款 136 134 113 137 117 营业费用 2822 2611 2437 2496 2554 预付账款 932 672 799 689 822 管理费用 980 959 870 881 894 存货 2297 2143 1872 2184 1929 研发费用 29 27 26 26 27 其他流动资产 252 201 201 201 201 财务费用 135 123 124 139 159 非流动资产 10925 11158 11835 12854 13952 资产减值损失 -289 -363 -261 -264 -268 长期投资 3041 3564 4763 6030 7372 其他收益 25 24 0 0 0 固定资产 3277 3084 2658 2494 2339 公允价值变动收益 2 64 2 2 2 无形资产 183 173 122 91 60 投资净收益 596 662 702 775 855 其他非流动资产 4424 4338 4292 4239 4181 资产处置收益 61 40 0 0 0 资产总计 17204 18632 18374 19457 19383 营业利润 998 1435 1467 1522 1598 流动负债 8418 9011 7944 8690 8060 营业外收入 27 23 34 33 29 短期借款 1155 2098 2098 2098 2098 营业外支出 25 17 22 25 22 应付票据及应付账款 3127 2905 2550 2961 2628 利润总额 1000 1442 1479 1530 1606 其他流动负债 4135 4008 3296 3631 3334 所得税 95 104 153 144 146 非流动负债 3542 3273 3273 3273 3273 净利润 905 1338 1326 1386 1459 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 21 23 31 35 32 其他非流动负债 3542 3273 3273 3273 3273 归属母公司净利润 883 1315 1295 1351 1427 负债合计 11960 12284 11217 11963 11333 EBITDA 1288 1754 1741 1808 1904 少数股东权益 88 111 142 176 209 EPS（元） 2.00 2.98 2.94 3.07 3.24 股本 407 407 441 441 441 资本公积 340 373 373 373 373 主要财务比率 留存收益 4686 5728 5801 6045 6592 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5157 6237 7015 7318 7841 成长能力 负债和股东权益 17204 18632 18374 19457 19383 营业收入(%) -13.4 3.7 -8.3 1.2 1.6 营业利润(%) -8.5 43.7 2.2 3.7 5.0 归属于母公司净利润(%) -7.2 48.8 -1.5 4.3 5.6 获利能力毛利率(%) 26.1 25.7 26.7 26.8 26.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.8 6.9 7.4 7.7 8.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.2 21.1 18.6 18.6 18.2 经营活动现金流 619 1433 555 1449 582 ROIC(%) 8.8 11.2 10.9 11.2 11.4 净利润 905 1338 1326 1386 1459 偿债能力 折旧摊销 291 307 247 248 250 资产负债率(%) 69.5 65.9 61.0 61.5 58.5 财务费用 135 123 124 139 159 净负债比率(%) 50.3 26.6 28.0 29.8 39.8 投资损失 -596 -662 -702 -775 -855 流动比率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.7 营运资金变动 -859 -451 -438 454 -429 速动比率 0.3 0.5 0.5 0.4 0.3 其他经营现金流 744 778 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -323 -1348 -219 -490 -491 总资产周转率 1.0 1.1 0.9 0.9 0.9 资本支出 302 165 -523 -247 -244 应收账款周转率 77.1 75.6 75.6 75.6 75.6 长期投资 55 0 -1199 -1267 -1342 应付账款周转率 4.1 4.7 4.7 4.7 4.7 其他投资现金流 35 -1184 -1941 -2004 -2076 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1179 84 -1045 -1187 -1063 每股收益(最新摊薄) 2.00 2.98 2.94 3.07 3.24 短期借款 881 943 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.41 3.25 1.26 3.29 1.32 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.70 14.16 15.84 16.53 17.72 普通股增加 0 0 34 0 0 估值比率 资本公积增加 -612 33 0 0 0 P/E 8.9 6.0 6.1 5.8 5.5 其他筹资现金流 -1449 -892 -1079 -1187 -1063 P/B 1.5 1.3 1.1 1.1 1.0 现金净增加额 -882 168 -709 -228 -971 EV/EBITDA 8.2 5.5 5.7 5.7 5.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月05日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开