2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微导纳米（688147） 公司点评 2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破 报告日期：2024-9-5 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）20.96 主要观点： 事件概况 微导纳米于2024年8月29日发布2024年半年度报告：2024年上 近12个月最高/最低（元） 50.91/20.67 半年公司实现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公 总股本（百万股） 457.68 司所有者的净利润为0.43亿元，同比下降37.51%；毛利率为38.4%，同 流通股本（百万股） 85.55 比下滑3.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后）；净利率为5.44%， 流通股比例（%） 18.69% 同比下降12.5pct。 总市值（亿元） 95.93 2024年第二季度，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长101.2%， 流通市值（亿元） 17.93 环比增长261%；实现归属于母公司所有者的净利润0.39亿元，同比下 公司价格与沪深300走势比较 沪深300 微导纳米（前复权） 0% -20% -40% -60% -80% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.《微导纳米：专注ALD技术，光伏和半导体双向高成长》2023-1-20 2.《微导纳米点评：23年年报&24Q1点评：业绩&订单高增，光伏及半导体设备持续拓展》2024-5-8 降43.62%，环比增长999%；毛利率为37.15%，同比下滑4.8pct，环比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增加4.28pct。 在手订单持续增长，业务规模高增长 分业务来看，2024年上半年的主营业务中，公司光伏设备业务实现收入6.11亿，同比增长84.76%元，占比77.86%，毛利率为37.26%；半导体设备业务实现收入1.52亿元，同比增长812.94%，占比19.39%，毛利率为37.45%；配套产品及服务业务实现收入0.22亿，同比下降36.89%元，占比2.75%，毛利率为77.92%。 公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。截至2024年6月 30日，公司在手订单80.85亿元（含Demo订单），其中光伏在手订单 66.67亿元，半导体在手订单13.44亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单0.73亿元。截至2024年6月30日，公司存货44.32亿元，较2023年底增加37.8%，合同负债24.59亿元，较2023年底增加25.63%，后续业绩高增有保障。 产品应用领域不断拓展，积极探索新兴应用领域 半导体：公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中超过75%的增量订单来自存储领域，行业重要客户需求表现强劲，形成批量的重复订单合计已超过7.5亿元。此外，公司在新型存储、先进封装和硅基OLED领域内也取得较大的进展。2024年上半年，公司研发投入达到22,944.25万元，占收入比例29.15%，其中超过60%投向半导体领域。 光伏：公司应用于TOPCon电池的ALD设备市场占有率位居第一 梯队，PE-Tox+PE-Poly设备受到行业的认可市场占有率快速增加；XBC电池的ALD设备在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线中占比保持领先；在钙钛矿电池领域，应用于钙钛矿电池的板式ALD设备获得多家客户订单；在钙钛矿/晶硅叠层电池领域，量产型管式ALD设备成功实现验收。 新兴应用领域：公司已在新兴领域取得突破并逐步显现成果，在光 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域开始获得客户订单。 投资建议 考虑光伏行业景气度下行影响公司验收节奏，我们调整预测公司 2024-2026年营业收入分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为 40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润分别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为 6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为 1.0/1.3/1.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为 20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半导体领域持续突破，维持“增持”评级。 风险提示 1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入1,680 3,698 4,558 5,610 收入同比(%)145.4% 120.2% 23.3% 23.1% 归属母公司净利润270 475 577 799 净利润同比(%)399.3% 75.8% 21.4% 38.4% 毛利率(%)43.6% 36.8% 37.4% 38.1% ROE(%)11.5% 17.1% 17.4% 19.6% 每股收益(元)0.6 1.0 1.3 1.7 P/E35 20 17 12 P/B4 3 3 2 EV/EBITDA39.0 26.6 22.7 16.1 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,816 12,151 10,122 12,559 营业收入 1,680 3,698 4,558 5,610 现金 1,154 5,205 2,811 3,483 营业成本 947 2,339 2,852 3,472 应收账款 375 1,232 1,136 1,398 营业税金及附加 10 22 28 34 其他应收款 11 26 38 57 销售费用 84 178 287 337 预付账款 130 237 334 473 管理费用 163 340 410 494 存货 3,217 1,838 1,408 1,707 财务费用 1 (26) (42) (31) 其他流动资产 1,928 3,612 4,395 5,441 资产减值损失 (80) (56) (68) (62) 非流动资产 766 758 762 767 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 28 17 20 22 固定资产 233 215 207 201 营业利润 289 447 543 752 无形资产 7 8 12 16 营业外收入 3 2 2 3 其他非流动资产 526 535 543 550 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 7,582 12,908 10,884 13,326 利润总额 292 449 545 755 流动负债 4,967 9,856 7,295 8,978 所得税 22 (26) (32) (44) 短期借款 544 500 400 400 净利润 270 475 577 799 应付账款 1,146 2,901 1,711 2,083 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 3,277 6,454 5,183 6,495 归属母公司净利润 270 475 577 799 非流动负债 271 271 271 271 EBITDA 313 460 539 760 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.59 1.04 1.26 1.75 其他非流动负债 271 271 271 271 负债合计 5,238 10,126 7,565 9,249 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20232024E2025E2026E 股本 454 458 458 458 成长能力 资本公积 1,445 1,445 1,445 1,445 营业收入 145.39% 120.16% 23.26% 23.09% 留存收益 445 880 1,417 2,175 营业利润 564.13% 54.37% 21.55% 38.59% 归属母公司股东权益 2,344 2,782 3,319 4,077 归属于母公司净利润 399.33% 75.81% 21.45% 38.44% 负债和股东权益 7,582 12,908 10,884 13,326 获利能力 毛利率(%) 43.64% 36.75% 37.43% 38.12% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 16.10% 12.86% 12.67% 14.25% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.53% 17.09% 17.39% 19.60% 经营活动现金流 93 4,119 (2,274) 702 ROIC(%) 10.85% 13.71% 14.32% 16.94% 净利润 270 475 577 799 偿债能力 折旧摊销 21 37 36 36 资产负债率(%) 69.08% 78.45% 69.51% 69.40% 财务费用 18 (26) (42) (31) 净负债比率(%) -25.98% -169.09% -72.64% -75.63% 投资损失 (28) (17) (20) (22) 流动比率 1.37 1.23 1.39 1.40 营运资金变动 (964) 3,532 (2,785) (152) 速动比率 0.72 1.05 1.19 1.21 其他经营现金流 777 119 (41) 71 营运能力 投资活动现金流 (1,163) (12) (21) (19) 总资产周转率 0.22 0.29 0.42 0.42 资本支出 (217) (22) (35) (36) 应收账款周转率 5.52 4.60 3.85 4.43 长期投资 1,743 0 0 0 应付账款周转率 1.15 1.16 1.24 1.83 其他投资现金流 (2,688) 10 14 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 218 (56) (99) (11) 每股收益(最新摊薄) 0.59 1.04 1.26 1.75 短期借款 84 (44) (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 9.00 (4.97) 1.53 长期借款 22 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.12 6.08 7.25 8.91 普通股增加 0 3 0 0 估值比率 资本公积增加 111 0 0 0 P/E 35.5 20.2 16.6 12.0 其他筹资现金流 0 (15) 1 (11) P/B 4.1 3.4 2.9 2.4 现金净增加额 (852) 4,051 (2,394) 672 EV/EBITDA 39.04 26.59 22.65 16.07 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能 /新能源车/电力设备工控行业研究。 重要