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2024年中报点评：玉米种子需求承压，加强研发维持核心竞争力

2024-09-05 张蔓梓中原证券罗鑫涛Robin

核心观点：秋乐种业2024年中报业绩不及预期，玉米种子业务受行业供过于求影响显著下滑，但公司持续加大研发投入以提升核心竞争力。
关键数据：
- 2024年上半年营业收入5179.14万元，同比下降52.75%；归母净利润亏损426.82万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润亏损1278.55万元，同比由盈转亏。
- 2024Q2营收1673.13万元，同比-69%；归母净利润亏损585.82万元，同比增亏322.19万元，环比由盈转亏。
- 玉米种子销售收入1214.07万元，同比-82.07%，毛利率12.38%，同比-25.76pcts；花生种子收入3436.1万元，同比-11.08%，毛利率18.18%，同比+3.13pcts；小麦种子收入251.17万元。
- 2024H1研发费用730.37万元，占营业收入比例14.10%，同比+66.16%。
行业分析：
- 2024年上半年玉米市场供应宽松，价格环比下跌13.22%，同比下跌14.59%，处于2020年10月以来新低。
- 2024年三季度市场预计供需平衡，转基因技术商业化推进有望为种企带来增量业绩。
研究结论：
- 维持公司“增持”投资评级，下调盈利预测：预计2024/2025/2026年归母净利润分别为39/63/86百万元，EPS分别为0.23/0.38/0.52元，对应PE为24.34/14.95/10.93倍。
- 公司估值处于合理区间，区域优势及行业潜在增长空间支持投资逻辑。
风险提示：自然灾害、粮食价格波动、市场竞争加剧、生物育种产业化政策不及预期等。