业绩高增，分红提升，公司稳健向上

事件：公司发布2024年中报，上半年实现收入495.0亿元，同比+18.8%，实现归母3 2.9亿元，同比+38.9%。同时，公司公布最新分红计划，分红率从50%提至55%。 重卡业务：销量快速增长，盈利能力略微下降。根据中汽协数据，行业上半年重卡销量约50.45万辆，同比+3.3%，公司市占率提升，销量12.50万辆，同比+14.8%。公司重卡板块营业利润率6.0%，同比-0.6pp，主要原因是产品结构变化，低毛利产品销量增加。国内方面，公司重卡销量5.66万辆，同比+29.6%，主要是公司抓住了燃气牵引车爆发的机遇。出口方面，公司重卡销量6.84万辆，同比+4.9%，主要得益于公司在越南、菲律宾、尼日利亚、埃塞俄比亚等地区市场份额继续扩大。 轻卡业务：销量快速增长，减亏明显。上半年公司轻卡销量5.69万辆，同比+14.5%，主要是受益于公司在绿通、冷链、中高端城配、专用车等细分领域市占率不断提升。 新能源快速发力。上半年公司新能源重卡销量同比+309%，市占率同比+5.6pp，排名跻身行业前三；公司新能源轻卡销量同比+186.1%，市占率同比+0.1pp。 发动机业务：销量减少，但盈利能力改善。上半年发动机销量5.33万台，同比-28.0%，但公司营业利润率达17.7%，同比+9.2pp，主要是受益于变速箱、铸锻件等收入增加且成本管控加强。 金融业务：收入增加，盈利能力下滑。上半年公司金融业务收入7.5亿元，同比+4.6%，营业利润率46.5%，同比-6.7pp。收入上升主要系房贷业务规模增加，盈利能力下滑主要系业务结构调整。 国三淘汰刺激行业销量，有望带动公司业绩增长。7月31日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车等情况分档予以补贴，实施期限截至2024年12月31日。其中，提前报废老旧营运柴油货车的最高可获得4.5万元的补贴，新购营运货车的补贴标准高达9.5万元。若两者相加，在报废旧车并购买新车时，最高可享受14万元补贴。我们认为该政策将有力的刺激四季度销量，公司作为重卡行业龙头，受益于此，业绩有望增长。 盈利预测：考虑今年重卡出口超预期，但后续整体复苏预计较缓，调整24、25年归母净利润预期为66.0、72.1亿元（前值为62.1、79.6亿元），新增26年归母净利润预期为78.1亿元，对应当前PE分别为7.5、6.9、6.4倍，此外，考虑到公司分红率对应当前股息率约7%，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分