通信行业周报：运营商节流特征明显，风电景气拐点在即

证运营商节流特征明显，风电景气拐点在即 券 研——通信行业周报（2024.8.26-2024.8.30） 究行业走势 增持（维持） 报行情回顾：过去一周（2024.8.26-8.30），上证指数、深证成指涨跌幅分 告行业:通信 别为-0.43%，2.04%，中信通信指数涨跌幅为-0.64%，在中信30个一级行 日期: 2024年09月04日 业排第26位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为：ST高鸿 27.59%、阿莱德21.22%、亿通科技19.81%、*ST通脉15.94%、宜通世纪 分析师:刘京昭 最近一年行业指数与沪深300比较 通信 沪深300 3% 0% 09/23 -4% 11/23 01/2404/2406/2408/24 -7% -11% -14% -17% -21% -24% E-mail:liujingzhao@shzq.comSAC编号:S0870523040005 行业周 报相关报告： 《运营商业绩稳定性显著，新兴业务构筑 成长新起点——三大运营商24年半年报业绩点评》 ——2024年09月02日 《运营商中报陆续发布，降息预期促科技股新增长》 ——2024年08月29日 《海外算力板块反弹，重视光模块估值修复机会》 ——2024年08月21日 14.32%。股价跌幅前五名为：世纪鼎利-21.00%、中际旭创-9.19%、天孚通信-6.85%、新易盛-5.25%、三旺通信-4.83%。 过去一周通信板块呈现下跌走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周涨跌幅分别为-0.52%、-1.68%，增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别变动了1.61%、1.67%。 行业核心观点 一、运营商节流特征明显，高分红吸引险资增量资金 运营商节流特征明显。24年上半年移动、联通、电信归母净利润达802.01亿元、60.39亿元、218.12亿元，同比增长5.3%、10.9%、8.2%，明显高于营业收入涨幅3.0%、2.9%、2.8%。运营商财报具有明显的节流特点，表现为营收增长小个位数，利润增长率近两位数，主要系公司减少资本开支，折旧费用降低，同时进行期间费用管控，例如：移动24H1资本开支674亿元，显著低于23上半年814亿元；移动、电信、联通24年预计资本开支分别减少4.0%、2.9%、12.0%；电信、联通24H1四项费用率合计18.92%、16.11%，同比减少0.62、1.06个百分点。我们认为该特征未来有望进一步延申成为重要投资主线。 高分红有望吸引险资增量资金。移动/电信/联通23年全年以现金方式分配的利润提升至71.0%/70.1%/50.5%。（移动、电信24年起三年内分红比例将提升至75%以上），假设24年移动、电信、联通分红比例分别为73%、72%、55%，按照8月30日A股收盘价，iFinD一致预期每股收益计算股息率分别为4.55%/4.25%/3.44%，对于险资来说或具备配置性价比。中期业绩发布会上多家险企表述了资金在后续资产配置上的策略。8月30日中国人寿副总裁刘晖表示：“截至6月底，在权益产品配置超过6000亿，是市场上最大的机构投资者之一”。同日，新华保险董事长杨玉成表 示：“公司要进行适度的战略转移，紧跟形势发展，完善投资品种”。我们认为目前运营商业绩确定性相对较高，分红率仍具有投资性价比，建议逢低布局。 建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。 二、景气拐点在即，关注风电板块 风电龙头在手订单充裕，项目陆续开工带来业绩弹性。截至24年中报，中天科技、亨通光电、东方电缆能源网络领域在手订单分别约 282、210、89.05亿元，整体订单充裕。同时24年下半年预计已核准项目有望陆续开工建设。国家能源集团400MW江门川岛二海上风电场项目于2024年2月已通过核准，计划2024年10月开工建设；江苏大丰和射阳的 2.65GW海风项目在早期的审批和手续问题得到解决后，预计将在8月份开始实质性建设，并计划在12月份实现首批并网。 海外供需错配，龙头公司享需求外溢。24年7月，东方电缆披露中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元；中天科技24年中报披露公司海缆国际市场开拓取得新进展中标 行业周报 中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目；24年7月亨通光电披露中标克罗地亚0.37亿元20kV海底电缆采购项目，1.18亿元冰岛VMJ海缆项目。 我们认为国内方面“十四五”规划海风装机量仍有20GW左右缺口， 24年下半年板块确定性将逐步增强，建议持续关注风电板块边际变化。建议关注：亨通光电、中天科技、东方电缆。 行业要闻 消息称字节成立大模型研究院，“氪金”招揽AI人才。 据AI科技评论报道，字节跳动正在秘密筹备成立大模型研究院，并积极招揽人才。相关人士称，已有外部AI大牛加入大模型研究院，直接向张一鸣汇报。 从去年开始，字节陆续对外公布关于大模型的相关工作进展。据IT之家此前报道，2023年8月，字节自研的底层大模型“云雀”上线，随即推出AI对话产品“豆包”。今年5月，字节发布“豆包大模型”家族，发起价格战，号称“比行业便宜99.3%”。（C114通信网2024.8.27） OpenAI接近完成新一轮融资估值超1000亿美元。 据彭博社报道，相关人士称，OpenAI正接近完成新一轮融资，由兴盛资本(ThriveCapital)领投，兴盛资本将在这轮融资中向OpenAI投资大约10亿美元，OpenAI大股东微软预计也将参与投资，投后估值超过1000亿美元。（C114通信网2024.8.29） 投资建议 维持通信行业“增持”评级 风险提示 国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。 目录 1过去一周行情回顾4 1.1板块走势4 1.2涨跌幅top54 2行业核心观点5 一、运营商财报节流特征明显，高分红吸引险资增量资金5 二、景气拐点在即，关注风电板块5 3行业重要新闻6 3.1人工智能6 4行业重要公告6 5风险提示7 图 图1：中信一级行业周涨幅（%）4 图2：过去一周涨幅前十个股（%）4 图3：过去一周跌幅前十个股（%）4 表 表1：过去一周重点公司公告6 1过去一周行情回顾 1.1板块走势 过去一周（2024.8.26-8.30），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.43%，2.04%，中信通信指数涨跌幅为-0.64%，在中信30个 一级行业排第26位。过去一周通信板块呈现下跌走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周涨跌幅分别为-0.52%、-1.68%，增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别变动了1.61%、1.67%。 图1：中信一级行业周涨幅（%） 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2涨跌幅top5 过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:ST高鸿27.59%、阿莱德21.22%、亿通科技19.81%、*ST通脉15.94%、宜通世纪14.32%。股价跌幅前五名为：世纪鼎利-21.00%、中际旭创 -9.19%、天孚通信-6.85%、新易盛-5.25%、三旺通信-4.83%。 图2：过去一周涨幅前十个股（%）图3：过去一周跌幅前十个股（%） 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所 0 -5 -10 -15 -20 -25 2行业核心观点 一、运营商财报节流特征明显，高分红吸引险资增量资金 运营商财报节流特征明显。24年上半年移动、联通、电信归母净利润达802.01亿元、60.39亿元、218.12亿元，同比增长5.3%、10.9%、8.2%，明显高于营业收入涨幅3.0%、2.9%、2.8%。运营商财报具有明显的节流特征，表现为营收增长小个位数，利润增长率近两位数，主要系公司减少资本开支，折旧费用降低，同时进行期间费用管控，例如：移动24H1资本开支674亿元，显著低于23上半年814亿元；移动、电信、联通24年预计资本开支分别减少4.0%、2.9%、12.0%；电信、联通24H1四项费用率合计18.92%、16.11%，同比减少0.62、1.06个百分点。我们认为该特征未来有望进一步延申成为重要投资主线。 高分红有望吸引险资增量资金。移动/电信/联通23年全年以现金方式分配的利润提升至71.0%/70.1%/50.5%。（移动、电信24年起三年内分红比例将提升至75%以上），假设24年移动、电信、联通分红比例分别为73%、72%、55%，按照8月30日A股收盘价，iFinD一致预期每股收益计算股息率分别为4.55%/4.25%/3.44%，对于险资来说或具备配置性价比。中期业绩发布会上多家险企表述了资金在后续资产配置上的策略。8月30 日中国人寿副总裁刘晖表示：“截至6月底，在权益产品配置超 过6000亿，是市场上最大的机构投资者之一”。同日，新华保险董事长杨玉成表示：“公司要进行适度的战略转移，紧跟形势发展，完善投资品种”。我们认为目前运营商业绩确定性相对较高，分红率仍具有投资性价比，建议逢低布局。 建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。 二、景气拐点在即，关注风电板块 风电龙头在手订单充裕，项目陆续开工带来业绩弹性。截至24年中报，中天科技、亨通光电、东方电缆能源网络领域在手订单分别约282、210、89.05亿元，整体订单充裕。同时24年下半年预计已核准项目有望陆续开工建设。国家能源集团400MW江门川岛二海上风电场项目于2024年2月已通过核准，计划2024年10月开工建设；江苏大丰和射阳的2.65GW海风项目在早期的审批和手续问题得到解决后，预计将在8月份开始实质性建设，并计 划在12月份实现首批并网。 海外供需错配，龙头公司享需求外溢。24年7月，东方电缆披露中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元；中天科技24年中报披露公司 海缆国际市场开拓取得新进展中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目；24年7月亨通光电披露中标克罗地亚0.37亿元20kV海底电缆采购项目，1.18亿元冰岛VMJ海缆项目。 我们认为国内方面“十四五”规划海风装机量仍有20GW左右缺口，24年下半年板块确定性将逐步增强，建议持续关注风电板块边际变化。 建议关注：亨通光电、中天科技、东方电缆。 3行业重要新闻 3.1人工智能 消息称字节成立大模型研究院，“氪金”招揽AI人才。 据AI科技评论报道，字节跳动正在秘密筹备成立大模型研究院，并积极招揽人才。相关人士称，已有外部AI大牛加入大模型研究院，直接向张一鸣汇报。 从去年开始，字节陆续对外公布关于大模型的相关工作进展。据IT之家此前报道，2023年8月，字节自研的底层大模型“云雀”上线，随即推出AI对话产品“豆包”。今年5月，字节发布“豆包大模型”家族，发起价格战，号称“比行业便宜99.3%”。 （C114通信网2024.8.27） OpenAI接近完成新一轮融资估值超1000亿美元。 据彭博社报道，相关人士称，OpenAI正接近完成新一轮融资，由兴盛资本(ThriveCapital)领投，兴盛资本将在这轮融资中向OpenAI投资大约10亿美元，OpenAI大股东微软预计也将参与投资，投后估值超过1000亿美元。（C114通信网2024.8.29） 4行业重要公告 表1：过去一周重点公司公告 公司名称公告日期公告内容 亿联网络2024.8.262024年上半年公司实现营业收入26.67亿元，同比增长 30.50%；归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。 菲菱科思2024.8.262024年上