2024年中期业绩点评：收入快速增长趋势延续，研学文旅收入快速增长

公司24H1营收同比增长13.8%至59.4亿元，毛利率下降1.3pct至38.4%，利润总额增长16.0%至10.4亿元，但归母净利润下滑15.6%至7.5亿元，主要因所得税费用大幅提升（24H1所得税费用2.8亿元，实际税率为27%）。单季度看，24Q2营收同比增长14.0%至34.7亿元，利润总额增长11.4%至7.6亿元，但归母净利润下滑20.2%至5.4亿元，扣非归母净利润下滑24.8%至5.0亿元，24Q2所得税费用2.2亿元，实际税率为28%。

业务方面：出版及发行业务收入平稳增长，出版分部营收同比增长5.4%至17.8亿元，毛利率提升2.1pct至29.1%；发行分部营收同比增长7.9%至42.2亿元，毛利率下滑0.6pct至35.1%；物资贸易分部营收同比增长27.3%至14.0亿元，毛利率下滑1.1%至5.7%；印务分部收入1.3亿元，其他分部收入3136万元，分部间抵销-18.7亿元。

市场表现：图书出版发行市占率小幅提升，出版7111种图书，音像电子出版物148种，期刊8种，再版重印率达7.2%，开卷零售市场排名第15位，实洋占有率提升0.11pct，动销品种增加987种，对外版权输出91种；教育出版发行方面，新增62个教辅品类，拓展38个品种，通过“新华助学”平台提升效率；研学文旅业务收入同比增长超60%，牵头成立研学教育专业工作委员会，扩大特色营地集群，搭建智慧营地系统，打造品牌研学课程体系，优化文旅产业链布局中高端文旅及老年文旅。

盈利预测与评级：上调2024-2026年归母净利润预测至17.0/19.2/19.8亿元，对应2024-2026年PE分别为15/13/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、境外经营风险、货运成本上涨风险。