新品推动收入增长，激励费用影响业绩

核心观点与关键数据

奕瑞科技2024年半年报显示，公司实现营业收入10.26亿元，同比增长7.20%；归母净利润3.07亿元，同比下降5.30%。扣非归母净利润3.35亿元，同比下降3.05%。剔除股份支付影响后，扣非归母净利润同比增长6.03%。2024Q2营业收入5.35亿元，同比增长3.56%；归母净利润1.68亿元，同比下降10.51%。

收入增长驱动因素：新产品持续研发和推广上市，客户顺利拓展。上半年成功打开韩国齿科CBCT市场，医疗及工业X光综合解决方案小批量销售，C型臂探测器、乳腺探测器等产品表现亮眼。采用CMOS、IGZO、柔性等新技术的探测器产品收入超过2.58亿元；高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案收入规模近1.00亿元。

业绩影响因素：毛利率54.15%，同比下降4.10 pp；销售净利率29.27%，同比下降4.01 pp。主要因非探测器业务占比提升及股权激励计划产生股权支付费用4781万元。剔除股份支付影响后，扣非归母净利润同比增长6.03%。联影医疗、珠海冠宇股票公允价值变动损益-5784万元，影响表观业绩。

研究结论与评级

维持“买入”评级。预计公司2024-2026年收入分别为23.18/28.89/35.97亿元，同比增速24.35%/24.65%/24.50%；归母净利润分别为7.02/8.85/11.66亿元，同比增速15.59%/25.98%/31.77%；EPS分别为4.92/6.20/8.16元。公司作为国内X线探测器龙头，持续拓展上游核心部件、下游整体解决方案，客户合作逐步深入，发展空间大。

风险提示

客户订单不及预期风险；地缘政治和贸易冲突风险；新产品推广不及预期风险。