半年报点评：“三位一体”支撑业绩高增，紫金矿业持续赋能

赛恩斯（688480） 证券研究报告 2024年09月04日 “三位一体”支撑业绩高增，紫金矿业持续赋能 ——赛恩斯半年报点评 行业6个月评级 环保/环境治理买入（维持评级） 当前价格 23.72元 业绩概况：2024年上半年，公司实现营业收入3.56亿元，同比+32.68%；归母净利润1.15亿元，同比+216.75%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+64.97%。 目标价格 元 投资评级 “三位一体”支撑公司业绩高增，看好下半年解决方案确认收入 24H1公司各业务分部情况如下： 1、重金属污染防治综合解决方案业务：实现营收1.05亿元，同比-15.8%，占总营收比重29%。公司解决方案业务的收入确认存在季节因素，多在下半年确认，22-23年上半年公司解决业务分部的收入只占该分部全年收入的25%左右。 2、产品销售业务：实现营收1.17亿元，同比+109.8%，占总营收比重33%。该分部收入高增主要紫金药剂并表贡献（24H1紫金药剂实现收入0.61亿元、净利润0.15亿元）。 3、运营服务业务：实现营业收入1.31亿元，同比+54.1%，占总营收比重37%。三位一体业务商业模式下，公司以增量（解决方案）促进存量（产品销售与运营服务），以存量平滑增量，相互促进、协同发展。 二股东紫金矿业持续赋能，全资收购紫金药剂增厚产品护城河 24H1公司与第二大股东紫金矿业实现关联交易收入0.83亿元，同比+14%；新增澳大利亚诺顿金田项目运营服务、黑龙江多宝山铜业项目药剂销售等，全年关联预计交易约4.5亿元，股东赋能成果显著。 24年2月，公司完成对参股公司紫金药剂的全资收购，高效新型选矿药剂与重金属污染防治技术与产品联用，形成抱团优势和技术壁垒，构建起新的核心 基本数据 A股总股本(百万股)95.33 流通A股股本(百万股)62.66 A股总市值(百万元)2,261.14 流通A股市值(百万元)1,486.32 每股净资产(元)11.13 资产负债率(%)35.02 一年内最高/最低(元)44.67/21.90 作者 郭丽丽分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 胡冰清分析师 SAC执业证书编号：S1110524070004 hubingqing@tfzq.com 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 竞争力，有助于公司实现新领域、多场景、全球化扩张。赛恩斯沪深300 持续加大研发投入，增强技术竞争优势 2024年上半年，公司研发费用0.19亿元，同比增长19.2%；新申请专利8项， 新增授权专利8项，预计全年新申请专利20项，新增授权专利12项；在研 项目17个，部分项目预期可达到国际领先水平。自主研发实力增强的同时，公司长期保持与中南大学等高校科研院的产学研合作关系，聚焦前沿研究、加强产业化推广，致力于成为重金属污染防治及资源化领域的龙头企业。 投资建议：我们预测2024-2026年公司归母净利润为2.02、2.22、2.77亿元， 41% 30% 19% 8% -3% -14% -25% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 同比分别增长123%、10%、25%（24年预测前值1.60亿元，因公司完成对紫金 药剂的收购，我们对盈利预测进行了上调）；摊薄EPS分别为2.12、2.32、2.90 元，9月3日股价对应PE分别为11.21、10.21、8.17倍。维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不达预期的风险；应收账款回款不佳，计提减值的风险；市场竞争加剧，利润率下行的风险；客户集中度高，合作关系变化的风险 相关报告 1《赛恩斯-首次覆盖报告:技术/股东/订单三重赋能，重金属污染防治小巨人蓄势待发》2023-04-10 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 548.19 808.40 1,163.31 1,537.34 1,899.06 增长率(%) 42.52 47.47 43.90 32.15 23.53 EBITDA(百万元) 127.26 166.50 270.76 294.53 355.11 归属母公司净利润(百万元) 66.23 90.33 201.65 221.53 276.90 增长率(%) 48.39 36.39 123.24 9.86 25.00 EPS(元/股) 0.69 0.95 2.12 2.32 2.90 市盈率(P/E) 34.14 25.03 11.21 10.21 8.17 市净率(P/B) 2.57 2.43 2.11 1.84 1.59 市销率(P/S) 4.12 2.80 1.94 1.47 1.19 EV/EBITDA 12.02 18.59 6.23 5.09 3.55 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 595.26 539.10 581.66 768.67 974.12 营业收入 548.19 808.40 1,163.31 1,537.34 1,899.06 应收票据及应收账款 265.02 436.81 541.53 642.79 757.95 营业成本 379.87 575.38 788.24 1,035.90 1,271.40 预付账款 7.55 11.16 14.08 17.40 21.09 营业税金及附加 3.95 5.29 7.86 10.40 12.85 存货 105.57 32.07 39.41 47.53 56.34 销售费用 29.20 46.91 62.68 81.26 102.22 其他 34.28 70.05 122.30 123.67 125.05 管理费用 32.13 45.57 65.94 83.58 108.10 流动资产合计 1,007.69 1,089.19 1,298.98 1,600.06 1,934.55 研发费用 30.02 45.82 61.77 79.26 97.02 长期股权投资 51.67 57.99 0.00 6.63 13.60 财务费用 (1.05) (1.64) (1.69) (1.55) (3.79) 固定资产 84.90 81.00 202.67 192.38 181.75 资产/信用减值损失 (12.60) (16.79) (15.09) (14.27) (14.03) 在建工程 1.47 25.29 44.35 59.60 75.61 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 179.84 167.31 188.58 189.36 189.64 投资净收益 4.94 15.60 65.00 17.11 16.28 其他 15.68 25.78 88.92 88.47 88.93 其他 5.26 (7.12) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 333.56 357.36 524.53 536.44 549.52 营业利润 76.46 99.38 228.41 251.32 313.51 资产总计 1,371.26 1,493.02 1,823.50 2,136.50 2,484.07 营业外收入 2.07 4.06 4.27 4.48 4.71 短期借款 0.00 0.00 42.28 37.40 0.00 营业外支出 0.38 0.88 0.92 0.97 1.02 应付票据及应付账款 211.19 321.11 434.92 573.66 738.35 利润总额 78.15 102.57 231.76 254.83 317.20 其他 67.12 70.65 137.29 153.74 170.22 所得税 7.38 7.51 19.04 21.01 25.27 流动负债合计 278.31 391.76 614.49 764.80 908.57 净利润 70.77 95.07 212.72 233.82 291.93 长期借款 14.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 4.54 4.74 11.07 12.30 15.03 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 66.23 90.33 201.65 221.53 276.90 其他 90.66 86.40 90.02 89.03 88.48 每股收益（元） 0.69 0.95 2.12 2.32 2.90 非流动负债合计 104.66 86.40 90.02 89.03 88.48 负债合计 453.73 522.61 704.51 853.83 997.05 少数股东权益 37.99 38.61 46.36 54.97 65.48 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 94.83 94.83 95.33 95.33 95.33 成长能力 资本公积 558.61 568.49 568.49 568.49 568.49 营业收入 42.52% 47.47% 43.90% 32.15% 23.53% 留存收益 225.70 267.67 408.82 563.89 757.72 营业利润 43.38% 29.98% 129.83% 10.03% 24.74% 其他 0.41 0.81 0.00 0.00 (0.00) 归属于母公司净利润 48.39% 36.39% 123.24% 9.86% 25.00% 股东权益合计 917.53 970.41 1,119.00 1,282.67 1,487.02 获利能力 负债和股东权益总计 1,371.26 1,493.02 1,823.50 2,136.50 2,484.07 毛利率 30.70% 28.83% 32.24% 32.62% 33.05% 净利率 12.08% 11.17% 17.33% 14.41% 14.58% ROE 7.53% 9.69% 18.80% 18.04% 19.48% ROIC 25.13% 29.12% 58.47% 46.01% 61.29% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 70.77 95.07 201.65 221.53 276.90 资产负债率 33.09% 35.00% 38.63% 39.96% 40.14% 折旧摊销 14.25 14.31 27.05 28.28 29.54 净负债率 -62.58% -55.55% -48.01% -56.77% -65.27% 财务费用 2.26 2.44 (1.69) (1.55) (3.79) 流动比率 2.97 2.60 2.11 2.09 2.13 投资损失 (4.94) (15.60) (65.00) (17.11) (16.28) 速动比率 2.67 2.53 2.05 2.03 2.07 营运资金变动 (51.22) (31.12) 14.65 32.57 43.01 营运能力 其它 (4.81) 2.22 11.07 12.30 15.03 应收账款周转率 2.29 2.30 2.38 2.60 2.71 经营活动现金流 26.32 67.32 187.72 276.02 344.41 存货周转率 7.43 11.75 32.55 35.37 36.57 资本支出 11.57 32.28 185.44 35.00 35.75 总资产周转率 0.50 0.56 0.70 0.78 0.82 长期投资 4.07 6.32 (57