当期盈利受多因素短期冲击，订单持续增加夯实稳步成长

公司2024年上半年实现营业总收入334.57亿元，同比增长11.84%；营业收入329.28亿元，同比增长12.21%；归母净利润16.91亿元，同比下降15.52%；扣非归母净利润16.34亿元，同比下降10.16%。分季度看，2024Q2公司实现营业总收入184.04亿元，同比增长21.1%；营业收入181.3亿元，同比增长21.6%；归母净利润7.86亿元，同比减少20.1%。主要受历史盈利水平较低订单合同集中交付、非货币性资产交换损失、研发费用增长和汇率波动等因素影响，导致净利短期承压。

煤电板块方面，2024H1营收85.22亿元，同比增长16%，毛利率16.4%，同比减少2.6pct，主要因销售项目毛利水平较低。但1-6月煤电产业新生效订单同比增长超28%，1-7月同比增长超37%，将支撑后续营收增长。预计毛利率短期下降后修复提升。

清洁高效能源和可再生能源板块景气度提升，电站服务订单创历史新高。2024H1清洁高效能源板块营收同比增长41.0%（核电增长60.5%，燃机增长154.2%），可再生能源板块营收同比增长18.6%（水电增长21.5%）。新生效订单达560.7亿元，其中清洁高效能源板块253.4亿元（同比增长20.7%），可再生能源板块140.6亿元（同比增长21.7%）。电站服务产业新生效订单46.9亿元，同比增长超54%，创历史新高。

研发投入强化创新发展，2024H1研发费用13.48亿元，同比增长25.9%，公司将持续加大研发投入，保持年度研发经费强度不低于5%。公司注重股东回报，2021-2024年分红比例每年提高5个百分点。

投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为671.47/753.80/826.45亿元（同比增长12.7%/12.3%/9.60%），归母净利润40.12/48.79/55.80亿元（同比增长13.0%/21.6%/14.4%），EPS分别为1.29/1.56/1.79元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：汇率风险、电源投资不及预期、宏观政策性风险、原材料价格上涨或维持高位、市场竞争加剧风险。