电网中标成绩亮眼，业绩增长超预期

煜邦电力（688597.SH） 电网中标成绩亮眼，业绩增长超预期 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 622 562 1,153 1,483 1,748 增长率yoy（%） 59.1 -9.7 105.1 28.7 17.9 归母净利润（百万元） 79 38 119 153 182 增长率yoy（%） 118.2 -52.5 216.3 28.8 18.9 ROE（%） 9.2 3.7 10.7 12.3 13.0 EPS最新摊薄（元） 0.32 0.15 0.48 0.62 0.74 P/E（倍） 24.5 51.7 16.3 12.7 10.7 P/B（倍） 2.2 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年8月28日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入3.53亿元，同比+65.68%；归母净利润0.39亿元，同比+775.43%； 扣非归母净利润0.36亿元，同比+1158%。其中Q2实现营业收入2.57亿元，同比+80.30%，环比+169.66%；归母净利润0.47亿元，同比+389.51%，环比+690.39%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+422.63%，环比 +610.59%。 营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。收入端，2024H1公司营收快速 增长，实现营业收入同比增长约66%，主要系随着国家电网、南方电网的智能化改造，两网智能电力产品招标量持续上升，叠加公司深入走访客户、了解需求、提高产品竞争力，在两网中标中均取得优异成绩，其中2023年国网第二批次中标金额基本在今年上半年完成确认收入，推动营收快速增长。利润端，2024H1公司实现归母净利润同比增长约775%，扣非归母净利润同比增长1158%，表现亮眼，主要系公司提高自动化生产水平并加强成本管控，且随着产量增长，产能利用率逐步提升，规模效益显现，使得上半年公司智能电力产品毛利率较去年同期增长，助推上半年归母净利润实现大幅增长。 国网中标金额快速增长，2020年起南网实现首次中标。整体来看，我国电 网投资规模整体保持在较高水平，2023年全国电网工程建设完成投资5277亿元，同比增长5.4%。从计量产品招标来看，国家电网和南方电网共同构成智能电力产品最主要的市场，2024年国家电网计划集采计量设备共3个批次，较往年增加一个批次，且公司的中标能力也在不断增强。公司在2023年国网第二批次、2024年国网第一批次的集中招标中取得优异成绩，中标金额分别为2.01亿元和2.21亿元。2024年7月南方电网公布2024年第一批次中 标结果，公司实现2020年后的首次中标，中标金额约3981.84万元，完成了南网中标新突破。受益于电力物联网和数字电网的建设，应用于电网和发电企业的智能电力终端产品市场有望快速扩容，为公司产品的增长打开发展空间。 多板块协同发展，推动公司业绩达到历史新高。智能巡检领域，公司先后与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究院有限公 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月04日 买入（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2024年9月3日收盘价（元） 7.87 总市值（百万元） 1,944.39 流通市值（百万元） 1,944.39 总股本（百万股） 247.06 流通股本（百万股） 247.06 近3月日均成交额（百万元） 22.77 股价走势 煜邦电力 沪深300 7% 1% -5% -11% -17% -24% -30% -36% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师王泽雷 执业证书编号：S1070524020001邮箱：wangzelei@cgws.com 联系人孙诗宁 执业证书编号：S1070123070028邮箱：sunshining@cgws.com 相关研究 司等客户建立良好业务合作关系，具备更完整的业务链并积极拓展风机、光伏等其他领域，三年CAGR达到49.83%。信息技术服务领域，公司承担了国家电网、华北电网在电力数据应用和系统开发方面的多个科研项目，覆盖调度、运检等多领域，上半年营收同比增长58.87%。储能业务领域，公司于2023年7月进军储能行业，引进了储能领域具备专业技术、生产制造经验和行业视野的核心团队，已经完成自动化储能产线建设并已有部分项目落地，为后续储能领域发展打下坚实基础。 投资建议：公司致力于在实现电力设备业务稳固发展的同时，大力发展智能巡检、信息技术和储能等业务，实现多板块协同发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.53/14.83/17.48亿元，同比增长 105.15%/28.66%/17.89%；归母净利润1.19/1.53/1.82亿元，同比增速为 216.31%/28.80%/18.95%，EPS分别为0.48/0.62/0.74元，对应股价（2024 年9月3日收盘价），PE分别为16X/13X/11X，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资及招标不及预期的风险、客户集中度较高的风险、产品质量控制的风险、行业竞争加剧的风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 972 1207 1592 1315 1828 营业收入 622 562 1153 1483 1748 现金 454 841 746 857 874 营业成本 386 358 693 898 1062 应收票据及应收账款 305 222 617 228 647 营业税金及附加 3 5 8 9 12 其他应收款 5 7 13 7 14 销售费用 44 48 97 121 142 预付账款 5 8 13 8 14 管理费用 59 63 122 156 181 存货 59 65 85 130 136 研发费用 49 58 112 140 163 其他流动资产 145 64 118 85 143 财务费用 1 3 5 8 7 非流动资产 447 583 779 856 885 资产和信用减值损失 0 3 0 3 4 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 9 6 7 7 固定资产 191 241 418 481 510 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 24 23 27 27 27 投资净收益 3 1 3 2 2 其他非流动资产 232 319 334 349 348 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1419 1789 2372 2171 2713 营业利润 85 40 127 162 190 流动负债 408 346 819 543 998 营业外收入 7 0 2 3 2 短期借款 0 0 0 0 95 营业外支出 0 3 1 2 2 应付票据及应付账款 273 247 641 360 716 利润总额 92 37 128 164 190 其他流动负债 135 99 177 183 186 所得税 13 0 9 11 9 非流动负债 144 445 449 393 320 净利润 79 37 118 152 181 长期借款 60 348 343 276 192 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 84 96 106 117 128 归属母公司净利润 79 38 119 153 182 负债合计 553 791 1267 935 1318 EBITDA 96 47 140 183 212 少数股东权益 0 6 6 5 3 EPS（元/股） 0.32 0.15 0.48 0.62 0.74 股本 176 247 247 247 247 资本公积 379 311 311 311 311 主要财务比率 留存收益 293 307 385 486 606 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 866 992 1098 1231 1392 成长能力 负债和股东权益 1419 1789 2372 2171 2713 营业收入（%） 59.1 -9.7 105.1 28.7 17.9 营业利润（%） 111.6 -52.9 215.3 28.0 17.0 归属母公司净利润（%） 118.2 -52.5 216.3 28.8 18.9 获利能力毛利率（%） 38.0 36.2 39.9 39.4 39.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.7 6.6 10.3 10.3 10.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.2 3.7 10.7 12.3 13.0 经营活动现金流 132 103 54 286 77 ROIC（%） 7.6 2.5 7.2 8.9 9.6 净利润 79 37 118 152 181 偿债能力 折旧摊销 11 14 22 30 34 资产负债率（%） 39.0 44.2 53.4 43.1 48.6 财务费用 1 3 5 8 7 净负债比率（%） -42.1 -48.3 -28.8 -39.7 -35.5 投资损失 -3 -1 -3 -2 -2 流动比率 2.4 3.5 1.9 2.4 1.8 营运资金变动 20 33 -83 112 -134 速动比率 2.2 3.2 1.8 2.1 1.6 其他经营现金流 23 17 -6 -14 -9 营运能力 投资活动现金流 35 5 -209 -92 -52 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.7 0.7 资本支出 46 90 203 85 44 应收账款周转率 2.6 2.3 3.0 3.8 4.4 长期投资 80 92 0 0 0 应付账款周转率 2.0 1.6 1.8 2.0 2.2 其他投资现金流 0 3 -6 -7 -8 每股指标（元） 筹资活动现金流 -34 283 60 -82 -103 每股收益（最新摊薄） 0.32 0.15 0.48 0.62 0.74 短期借款 0 0 0 0 95 每股经营现金流（最新摊薄） 0.53 0.42 0.22 1.16 0.31 长期借款 -20 288 -6 -67 -84 每股净资产（最新摊薄） 3.50 3.76 4.19 4.73 5.38 普通股增加 0 71 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6 -68 0 0 0 P/E 24.5 51.7 16.3 12.7 10.7 其他筹资现金流 -21 -8 66 -15 -114 P/B 2.2 2.1 1.9 1.7 1.5 现金净增加额 132 391 -95 111 -79 EV/EBITDA 15.5 31.2 11.7 8.0 6.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，