逆变器修复显著，新兴市场实现开拓

公司2024年半年报显示，业绩受欧洲市场去库影响同比下滑，但新兴市场表现强劲，Q2单季度出货显著增长。上半年营收15.84亿元，同比-53.41%；归母净利润1.03亿元，同比-89.44%。Q2单季度营收8.99亿元，环比+31.43%；归母净利润0.69亿元，环比+103.31%。

核心观点与关键数据：

1. 市场表现：欧洲去库进入尾声，亚非拉新兴市场光储爆发式增长，带动公司出口复苏。Q2储能、并网出货分别环比增长55.14%、154.58%。公司积极开拓国际市场，与松下、夏普等合作，并在巴基斯坦、乌克兰等新兴市场实现销售。
2. 产能建设：2期年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器项目主体施工完成，保障全球交付。
3. 产品研发：研发费用2.38亿元，同比增长98.73%，实现户储、工商储、地面电站全覆盖。推出户用低压单相储能逆变器、AELIO/TRENE工商业储能产品，并研发X3 GRAND系列地面电站产品。

投资建议：预计2024-2026年营收分别为40.33、52.65、62.74亿元，归母净利润4.60、7.15、9.14亿元，同比增长-56.8%、55.3%、27.9%，EPS分别为2.88、4.47、5.71元，PE分别为21.9X、14.1X、11.0X，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本波动、海外汇兑风险、行业竞争加剧。