8月销量同环比高增，新品周期驱动销量向上

证券研究报告 港股公司|公司点评|吉利汽车（00175） 8月销量同环比高增，新品周期驱动销量向上 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月04日 证券研究报告 |报告要点 2024年9月1日，吉利汽车发布2024年8月产销快报，公司8月实现汽车销量18.1万辆，同比+21.5%，环比+20.2%。2024年1-8月汽车累计销量128.8万辆，同比+34.0%。8月公司新品密集上市，叠加以旧换新政策补贴加码，下半年公司销量有望维持高速增长态势。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 唐嘉俊 SAC：S0590523110004SAC：S0590523100009SAC：S0590524080004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 港股公司|公司点评 2024年09月04日 吉利汽车(00175) 8月销量同环比高增，新品周期驱动销量向上 行业： 汽车/乘用车 投资评级：买入（维持） 当前价格：8.93港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)10,069.51/10,069.51 流通市值(百万港元) 89,920.74 每股净资产(元) 8.69 资产负债率(%) 53.90 一年内最高/最低(港元) 10.76/7.24 股价相对走势 吉利汽车 10% 恒生指数 -3% -17% -30% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《吉利汽车（00175）：新品周期开启，出海进程加速》2024.08.03 2、《吉利汽车（00175）：新能源转型加速，新车周期有望开启新一轮成长》2024.07.22 扫码查看更多 事件： 2024年9月1日，吉利汽车发布2024年8月产销快报，公司8月实现汽车销量18.1万辆，同比 +21.5%，环比+20.2%。2024年1-8月汽车累计销量128.8万辆，同比+34.0%。 8月销量同环比高增，新能源渗透率持续突破 分品牌来看，8月吉利品牌销量14.1万辆，同比+19.0%，环比+23.6%，其中银河系列2.7万辆， 同比+138.5%，环比+58.7%；极氪1.8万辆，同比+46.4%，环比+15.1%，领克2.3万辆，同比+20.5%环比+5.9%，银河E5上市推动银河系列销量环比显著提升。2024年1-8月吉利品牌累计销量99.6万辆，同比+28.4%，其中银河12.5万辆，同比+304.0%；极氪12.2万辆，同比+81.5%；领克17.0万辆，同比+44.0%，高端品牌（领克+极氪）占比22.6%，同比+3.4pct。8月新能源车型销量合计 7.5万辆，同比+64.9%，环比+27.8%，新能源渗透率为41.7%，同比+11.0pct，环比+2.5pct。2024年1-8月公司新能源车型累计销量45.5万辆，同比+97.0%，新能源渗透率35.3%，同比+11.3pct 8月出口环比显著增长，东南亚市场快速开拓 2024年8月公司出口4.5万辆，同比+97.5%，环比+39.1%，出口占总销量24.9%，同比+9.6pct，环比+3.4pct。2024年1-8月累计出口27.5万辆，同比+71.2%，出口占总销量21.3%，同比+4.6pct。8月极氪X在新加坡上市，极氪在今年年底之前还将陆续登陆柬埔寨、马来西亚、缅甸、印尼、越南等国。随着海外市场的持续拓展，公司海外销量有望持续增长。 新品密集上市，下半年销量有望维持高增 8月公司新品密集上市，领克03冠军版与2025款领克08EM-P上市，首款纯电产品Z10开启预 定；2025款极氪001与2025款极氪007上市，极氪7X开启预定；截至8月26日，银河E5交付 已突破1.2万辆。以旧换新政策补贴加码，公司作为中低价格带主流车企预计重点受益，叠加新品密集投放，下半年销量有望维持高速增长态势。 盈利预测、估值与评级 受益于新车周期良好，吉利汽车有望迎来销量和份额的双提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2297.9/2729.5/3185.3亿元，同比增速分别为28.2%/18.8%/16.7%，归母净利润分别为76.4/116.1/140.8亿元，同比增速分别为44.0%/51.9%/21.3%，EPS分别为0.76/1.15/1.40元 /股，3年CAGR为38.4%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，给予“买入”评级 风险提示：交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 147,965 179,204 229,794 272,948 318,527 增长率（%） 45.6% 21.1% 28.2% 18.8% 16.7% EBITDA（百万元） 12,620 12,608 16,523 20,242 22,387 归母净利润（百万元） 5,260 5,308 7,643 11,608 14,077 增长率（%） 8.5% 0.9% 44.0% 51.9% 21.3% EPS（元/股） 0.52 0.53 0.76 1.15 1.40 市盈率（P/E） 18.38 14.42 10.81 7.12 5.87 市净率（P/B） 1.29 0.95 0.94 0.83 0.73 EV/EBITDA 5.88 3.64 1.70 0.41 - 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年09月03日收盘价 风险提示 产品交付不及预期：若公司产品交付不及预期，将影响公司销量以及收入的提升；行业竞争加剧：若汽车行业竞争加剧，车企盈利能力将受到影响； 上游原材料涨价风险：上游原材料价格的波动将影响车企盈利能力。 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,341 36,775 54,636 75,329 84,742 营业收入 147,965 179,204 229,794 272,948 318,527 应收款项及票据 29,096 35,898 52,484 58,923 71,088 营业成本 127,069 151,789 194,794 231,864 270,249 存货 10,822 15,422 23,537 22,836 31,213 毛利 20,896 27,415 35,000 41,084 48,278 其他流动资产 5,804 25,539 10,857 12,799 14,850 研发费用 1,966 3,361 3,217 3,821 4,459 流动资产合计 79,064 113,635 141,513 169,889 201,893 SG&A 18,522 23,852 26,426 28,660 33,445 固定资产 32,201 27,351 28,798 30,028 31,074 税前溢利 4,682 4,950 7,188 10,967 13,300 无形资产 22,609 23,954 24,563 25,051 25,440 所得税 32 15 144 219 266 其他 23,952 27,658 30,965 35,106 38,325 净利润 4,650 4,935 7,044 10,748 13,034 非流动资产合计 78,762 78,963 84,326 90,185 94,840 少数股东损益 -611 -373 -599 -860 -1,043 资产总计 157,826 192,598 225,840 260,074 296,733 归属于母公司净利润 5,260 5,308 7,643 11,608 14,077 应付款项 45,557 59,071 70,792 83,784 96,382 短期借款 2,062 663 663 663 663 其他流动负债 21,334 37,091 50,567 60,061 70,089 财务比率 流动负债合计 68,953 96,824 122,022 144,508 167,133 2022 2023 2024E 2025E 2026E 长期债务 8,758 5,440 6,440 7,440 8,440 每股指标 其他长期负债 3,919 5,182 5,182 5,182 5,182 每股收益 0.52 0.53 0.76 1.15 1.40 非流动负债合计 12,677 10,622 11,622 12,622 13,622 每股净资产 7.47 8.00 8.76 9.91 11.31 负债合计 81,631 107,446 133,644 157,131 180,755 每股经营现金净流 1.59 2.22 3.16 3.51 2.29 普通股股东权益 75,130 80,509 88,151 99,759 113,836 回报率 少数股东权益 1,065 4,643 4,044 3,184 2,141 净资产收益率 7.00% 6.59% 8.67% 11.64% 12.37% 负债股东权益合计 157,826 192,598 225,840 260,074 296,733 总资产收益率 3.33% 2.76% 3.38% 4.46% 4.74% 投入资本收益率 4.91% 4.81% 6.49% 8.79% 9.26% 现金流量表 增长率 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入增长率 45.62% 21.11% 28.23% 18.78% 16.70% 净利润 5,260 5,308 7,643 11,608 14,077 EBIT增长率 -1.91% 2.42% 49.34% 51.38% 18.71% 少数股东损益 -611 -373 -599 -860 -1,043 净利润增长率 8.52% 0.91% 43.97% 51.88% 21.27% 折旧摊销 8,318 8,203 9,943 10,282 10,564 总资产增长率 17.48% 22.03% 17.26% 15.16% 14.10% 营运资金变动 3,050 9,205 14,768 14,307 -511 资产管理能力 经营活动现金流 16,018 22,342 31,756 35,337 23,088 应收账款周转天数 68.5 65.3 69.2 73.5 73.5 资本支出 -10,337 -15,322 -12,000 -12,000 -12,000 存货周转天数 23.2 31.1 36.0 36.0 36.0 其他投资 392 555 722 857 949 应付账款周转天数 110.0 124.1 120.0 120.0 120.0 投资活动现金流 -12,130 -16,145 -14,584 -15,285 -14,270 固定资产周转天数 76.7 59.8 44.0 38.8 34.5 借款增加 7,012 -4,717 1,000 1,000 1,000 偿债能力 普通股增加 9 0 0 0 0 流动比率 1.15 1.17 1.16 1.18 1.21 已付股利 -1,788 -1,916 -311 -358 -406 速动比率 0.98 0.82 0.96 1.01 1.01 其他 -3,908 3,869 0 0 0 净负债/股东权益 -24.41% -29.94% -45.94% -60.27% -60.75% 筹资活动现金流 1,325 -2,764 689 642 594 EBIT利息保障倍数 7.8 10.6 21.2 27.8 29.1 现金净增加额 5,213 3,434 17,860 20,694 9,412 资产负债率 51.72% 55.79% 59.18% 60.4