海外业务放量，Q2公司业绩实现快速增长

公司点评 新坐标（603040.SH） 证券研究报告 汽车｜汽车零部件海外业务放量，Q2公司业绩实现快速增长 2024年09月02日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 8.16 9.27 10.35 11.63 13.13 当前价格（元） 19.03 P/E 16.55 13.99 12.36 10.40 8.89 52周价格区间（元） 16.71-28.55 P/B 2.33 2.05 1.84 1.64 1.45 主营收入（亿元） 5.27 5.83 7.02 8.45 10.14 归母净利润（亿元） 1.56 1.84 2.08 2.47 2.89 每股收益（元） 1.15 1.36 1.54 1.83 2.14 评级变动维持 总市值（百万） 2571.11 资料来源：iFinD（2024-8-30收盘价），财信证券 流通市值（百万） 2559.37 总股本（万股） 13510.80 投资要点： 流通股（万股） 13449.20 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入3.28 涨跌幅比较 29% 9% -11% -31% 新坐标汽车零部件 亿元（同比+20.37%），归母净利润1.11亿元（同比+18.76%），扣非净利润1.01亿元（同比+13.75%）；2024Q2公司实现营收1.86亿元（同比+32.33%/环比-11.81%），归母净利润0.63亿元（同比+37.15%/环比-1.97%），扣非净利润0.58亿元（同+27.99%/环比+13.68%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），测算拟合计派发现金红利0.27亿元（含税），占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的24.03%。 2023-092023-122024-032024-062024-09 气门传动组产品保持快速增长势头：按照客户类型来看，2024H1公司 % 新坐标 1M 7.21 3M -9.81 12M -21.91 商用车和摩托车业务分别实现营业收入0.30亿元（同比+5.46%）和0.11亿元（同比+10.81%），合计营收占比为12.68%，公司业绩增长主 汽车零部件 -1.28 -11.79 -17.13 要来源于乘用车业务，营业收入为2.60亿元（同比+20.73%），营收占比达79.25%。分产品看，上半年公司气门传动组精密零部件业务快速 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1新坐标（603040.SH）公司深度报告：精密冷锻件领域隐形冠军，持续拓展新能源汽车业务2024-01-15 2新坐标（603040.SH）半年报点评：海外、新能源业务齐发力，公司业绩实现稳定增长 2023-09-01 3传统业务稳定增长，拓展业务有望打开公司 新能源汽车市场新格局2023-07-06 增长，气门组精密零部件业务保持稳定增长态势，分别实现营收2.40亿元（同比+25.19%）及0.45亿元（同比+7.26%）。公司业绩增长主要得益于报告期欧洲大众、MAN等多个新项目陆续投产，海外大众多个量产项目产能和需求量不断提升。 海外业务放量驱动公司业绩实现快速增长：2024H1公司实现海外收入 1.53亿元（同比+35.49%），占公司营业收入比重达46.72%，营收占比相比去年同期提升14.08pcts，海外业务成为上半年公司业绩增长最重要的驱动因素。其中本部实现境外交易收入4021.22万元（同比 +14.01%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入8992.87万元（同比 +108.91%）和2335.86万元（同比+107.89%），随着新项目逐步导入，海外大众多个项目持续放量，下半年公司海外业绩有望进一步增长。 营收结构变动引起毛利率下降，公司费用管控得当：从盈利端来看， 2024H1公司实现销售毛利率52.51%（同比-4.31pcts），销售净利率 34.93%（同比+0.43pcts），毛利率下降主要由于毛利率较低的海外业务营收占比提升带来的结构性变化导致；费用端公司销售、管理、研发、 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务费用率分别为1.92%/10.10%/5.07%/-2.33%，同比分别+0.48/-1.69/ -1.96/-0.34pcts，公司费用率管控良好，其中销售费用率提升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加导致。 依托精密冷锻技术，不断拓展应用领域：公司依托精密冷锻技术不断 进行拓展应用领域。产业链方面，公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力，加强了公司对上游原材料的把控，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能，提升公司盈利能力。原材料方面，公司由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等，产品适用范围得到扩大。应用领域方面，公司不断拓展冷成型技术的应用领域，已拓展出汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域，并且公司目前已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，未来公司业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为7.02亿元、8.45亿元、 10.14亿元，实现归母净利润2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元，对应同比增速为12.78%、18.87%、17.08%，当前股价对应2024年PE为 12.36倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间15-20倍，合理区间为23.1-30.8元，维持“买入”评级。 风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 526.81 583.30 701.74 844.89 1,014.27 营业收入 526.81 583.30 701.74 844.89 1,014.27 减:营业成本 238.41 272.18 334.15 405.31 493.34 增长率（%） 21.93 10.72 20.30 20.40 20.05 营业税金及附加 7.83 7.96 9.12 10.98 13.19 归属母公司股东净利润 155.76 184.38 207.95 247.20 289.41 营业费用 9.52 9.63 11.23 13.52 16.23 增长率（%） 10.66 18.38 12.78 18.87 17.08 管理费用 57.40 68.08 73.68 88.71 106.50 每股收益（EPS） 1.15 1.36 1.54 1.83 2.14 研发费用 33.41 36.81 35.09 42.24 50.71 每股股利（DPS） 0.35 0.55 0.46 0.55 0.64 财务费用 -7.11 -15.95 0.58 -0.96 -1.60 每股经营现金流 1.00 2.30 1.58 1.79 2.03 减值损失 -4.26 -1.37 -2.73 -3.28 -3.94 销售毛利率 54.74% 53.34% 52.38% 52.03% 51.36% 加:投资收益 0.33 0.66 0.73 0.73 0.73 销售净利率 31.54% 31.90% 29.93% 29.55% 28.82% 公允价值变动损益 1.08 4.05 0.00 0.00 0.00 净资产收益率（ROE） 14.13% 14.72% 14.87% 15.73% 16.31% 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率（ROIC） 21.47% 20.61% 21.29% 24.29% 27.56% 营业利润 201.27 216.52 247.11 293.74 343.90 市盈率（P/E） 16.51 13.94 12.36 10.40 8.88 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率（P/B） 2.33 2.05 1.84 1.64 1.45 利润总额 201.31 216.56 247.12 293.76 343.92 股息率（分红/股价） 0.02 0.03 0.02 0.03 0.03 减:所得税 35.14 30.50 37.07 44.06 51.59 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 166.17 186.05 210.05 249.69 292.33 收益率 减:少数股东损益 10.41 1.67 2.10 2.50 2.92 毛利率 54.74% 53.34% 52.38% 52.03% 51.36% 归属母公司股东净利润 155.76 184.38 207.95 247.20 289.41 三费/销售收入 14.05% 16.06% 12.18% 12.21% 12.26% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 36.86% 34.39% 35.30% 34.65% 33.75% 货币资金 317.05 168.00 240.80 398.03 574.87 EBITDA/销售收入 45.00% 42.93% 43.19% 41.28% 39.42% 交易性金融资产 58.02 247.35 247.35 247.35 247.35 销售净利率 31.54% 31.90% 29.93% 29.55% 28.82% 应收和预付款项 211.88 171.47 239.23 288.03 345.77 资产获利率 其他应收款（合计） 0.51 0.33 0.40 0.49 0.58 ROE 14.13% 14.72% 14.87% 15.73% 16.31% 存货 157.38 155.87 205.97 249.83 304.09 ROA 12.15% 12.26% 12.69% 13.36% 13.77% 其他流动资产 11.10 67.18 40.18 48.38 58.08 ROIC 21.47% 20.61% 21.29% 24.29% 27.56% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 11.30% 14.25% 12.24% 12.82% 13.46% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 63.61% 65.66% 62.47% 57.01% 52.32% 固定资产和在建工程 448.30 461.37 443.24 408.55 372.30 带息债务/总负债 0.49% 25.56% 1.86% 1.12% 0.56% 无形资产和开发支出 70.19 68.85 57.56 46.27 34.99 流动比率 5.75 4.26 5.49 5.72 5.84 其他非流动资产 7.64 163.93 163.45 163.45 163.45 速动比率 4.43 3.06 4.06 4.30 4.42 资产总计 1,282