ADC研发稳步推进，销售持续放量

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迈威生物（688062） ADC研发稳步推进，销售持续放量 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月04日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报，营业收入1.16亿元（YoY+28.42%），归母净利润-4.45亿元，扣非后归母净利润-4.61亿元。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 非金融公司|公司点评 2024年09月04日 迈威生物(688062) ADC研发稳步推进，销售持续放量 行业： 医药生物/化学制药 投资评级：买入（维持） 当前价格：22.19元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 399.60/204.17 流通A股市值(百万元) 4,530.53 每股净资产(元) 5.43 资产负债率(%) 52.73 一年内最高/最低(元) 37.00/19.44 股价相对走势 迈威生物 90% 沪深300 53% 17% -20% 2023/92024/12024/52024/8 相关报告 1、《迈威生物（688062）：“创新+全产业链布 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，营业收入1.16亿元（YoY+28.42%），归母净利润-4.45 亿元，扣非后归母净利润-4.61亿元。 9MW2821研发稳步推进，开设多项三期临床 Nectin-4ADC9MW2821获得FDA监管机构多项认定，已开设三项三期临床。2024年4月，9MW2821获FDA授予“孤儿药资格认定”，用于治疗食管癌；2024年5月9MW2821获FDA快速通道认定，用于治疗含铂化疗失败后复发或转移性宫颈癌； 2024年7月，9MW2821获FDA快速通道认定，用于治疗Nectin-4阳性三阴性乳腺癌。目前9MW2821已开设三项三期临床：1）单药治疗复发或转移性宫颈癌；2）联合特瑞普利单抗治疗尿路上皮癌；3）单药治疗尿路上皮癌。 销售持续放量，G-CSF有望2025年获批上市 2024H1，药品销售收入6566.5万元，同比增长371.85%；报告期内，迈利舒新增发货11.7万支，新增准入医院487家，已累计完成发货20.1万支；共计完成30 省招标挂网，各省已完成医保对接；累计准入医院1,092家，覆盖药店2,382家 迈卫健已累计完成发货9940支，共计完成20省招标挂网，19省完成省级医保对接；累计准入医院14家，覆盖药店522家。8MW0511（长效G-CSF）处于NDA阶段，目前处于审评审批中，有望于2025年获批上市贡献新的销售增量。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.14/17.04/29.67亿元，同比增速分别458.42%/138.64%/74.14%，净利润分别为-10.25/-8.88/-5.39亿元，同比增速分别2.70%/13.38%/39.33%，EPS分别为-2.57/-2.22/-1.35元/股。维持“买入”评级。 风险提示：药物研发不及预期，行业竞争加剧，药物销售不及预期的风险 局”双轮驱动的新锐Biotech》2024.03.05 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28 128 714 1704 2967 增长率（%） 70.88% 361.03% 458.42% 138.64% 74.14% EBITDA（百万元） -897 -979 -297 367 1379 归母净利润（百万元） -955 -1053 -1025 -888 -539 增长率（%） -24.12% -10.28% 2.70% 13.38% 39.33% EPS（元/股） -2.39 -2.64 -2.57 -2.22 -1.35 市盈率（P/E） -9.3 -8.4 -8.7 -10.0 -16.5 市净率（P/B） 2.5 3.4 5.7 13.2 67.0 EV/EBITDA -4.4 -12.9 -100.7 89.1 42.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1.药物研发不及预期：新药研发周期长、投入高、研发过程不可控，可能面对临床开发中止或试验失败等情况，导致研发不及预期。 2.行业竞争加剧：目前尿路上皮癌、宫颈癌虽然竞争激烈程度较弱，但已有多款靶向药物处于研发阶段，若出现大量同质化的研发项目，可能会导致行业竞争加剧。 3.药物销售不及预期：若产品上市后，渠道铺设、市场教育不及预期则可能会导致销售不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2491 1651 71 170 297 营业收入 28 128 714 1704 2967 应收账款+票据 0 18 35 84 147 营业成本 0 1 51 49 111 预付账款 40 27 794 1895 3300 营业税金及附加 2 4 35 84 146 存货 79 159 21351 20472 46294 营业费用 79 143 214 511 593 其他 168 193 2454 5835 10149 管理费用 948 1061 928 886 890 流动资产合计 2778 2048 24705 28457 60186 财务费用 -35 -33 488 980 1607 长期股权投资 20 42 41 40 39 资产减值损失 -2 -9 -66 -157 -273 固定资产 459 804 829 821 778 公允价值变动收益 1 -3 0 0 0 在建工程 804 1131 942 754 565 投资净收益 1 -2 1 1 1 无形资产 161 140 90 40 -10 其他 8 10 39 71 113 其他非流动资产 397 291 290 290 290 营业利润 -958 -1053 -1028 -891 -540 非流动资产合计 1841 2407 2192 1944 1662 营业外净收益 0 -3 -1 -1 -1 资产总计 4619 4455 26897 30400 61848 利润总额 -958 -1055 -1029 -891 -541 短期借款 100 209 20320 23349 49792 所得税 0 4 0 0 0 应付账款+票据 45 62 661 634 1434 净利润 -958 -1059 -1029 -891 -541 其他 300 545 3591 5265 10287 少数股东损益 -3 -5 -4 -4 -2 流动负债合计 445 816 24572 29248 61513 归属于母公司净利润 -955 -1053 -1025 -888 -539 长期带息负债 653 1055 770 489 213 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 11 11 11 11 11 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 664 1065 781 499 223 成长能力 负债合计 1109 1882 25353 29748 61736 营业收入 70.88% 361.03% 458.42% 138.64% 74.14% 少数股东权益 -5 -10 -15 -18 -20 EBIT -29.08% -9.65% 50.27% 116.34%1,105.34% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA -31.54% -9.17% 69.64% 223.40% 275.72% 资本公积 5812 5931 5931 5931 5931 归属于母公司净利润 -24.12% -10.28% 2.70% 13.38% 39.33% 留存收益 -2696 -3747 -4772 -5659 -6198 获利能力 股东权益合计 3511 2573 1544 653 112 毛利率 99.75% 98.93% 92.81% 97.11% 96.25% 负债和股东权益总计 4619 4455 26897 30400 61848 净利率 -3,455.42% -828.26%-144.17% -52.33% -18.23% ROE -27.17% -40.77% -65.76% -132.34% -407.22% 现金流量表 单位:百万元 ROIC -81.71% -64.07% -24.67% 0.41% 4.38% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -958 -1059 -1029 -891 -541 资产负债率 24.00% 42.24% 94.26% 97.85% 99.82% 折旧摊销 96 109 244 278 312 流动比率 6.2 2.5 1.0 1.0 1.0 财务费用 -35 -33 488 980 1607 速动比率 5.9 2.2 0.1 0.1 0.1 存货减少（增加为“-”） -39 -80 -21191 878 -25821 营运能力 营运资金变动 -19 21 -20592 -2006 -25782 应收账款周转率 369.8 7.3 20.2 20.2 20.2 其它 236 259 21190 -880 25819 存货周转率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 经营活动现金流 -719 -783 -20891 -1640 -24406 总资产周转率 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 资本支出 -545 -500 -30 -31 -31 每股指标（元） 长期投资 -60 -12 0 0 0 每股收益 -2.4 -2.6 -2.6 -2.2 -1.3 其他 3 3 3 3 3 每股经营现金流 -1.8 -2.0 -52.3 -4.1 -61.1 投资活动现金流 -603 -510 -27 -28 -28 每股净资产 8.8 6.5 3.9 1.7 0.3 债权融资 437 511 19826 2748 26167 估值比率 股权融资 100 0 0 0 0 市盈率 -9.3 -8.4 -8.7 -10.0 -16.5 其他 3179 -66 -488 -980 -1607 市净率 2.5 3.4 5.7 13.2 67.0 筹资活动现金流 3716 445 19338 1768 24560 EV/EBITDA -4.4 -12.9 -100.7 89.1 42.7 现金净增加额 2396 -846 -1580 99 126 EV/EBIT -4.0 -11.6 -55.3 369.4 55.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于1