需求恢复驱动收入增长，预期24H2继续向上

需求恢复驱动收入增长，预期24H2继续向上 永新光学(603297.SH)/电子证券研究报告/公司点评2024年9月3日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）829 854 1,072 1,328 1,624 增长率yoy%4% 3% 25.6% 23.8% 22.2% 净利润（百万元）279 235 251 311 389 增长率yoy%7% -16% 6.6% 24.0% 25.1% 每股收益（元）2.51 2.12 2.26 2.80 3.50 每股现金流量1.94 1.97 2.43 3.04 3.44 净资产收益率17% 13% 12% 13% 14% P/E21.9 25.9 22.1 17.8 14.3 P/B3.7 3.4 2.7 2.4 2.1 备注：以2024年9月3日收盘价计算 投资要点 事件：公司发布2024年中报。 1）24H1：收入4.3亿元，同比+9.6%；归母净利润1.0亿元，同比-14.1%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+1.6%。毛利率38.9%，同比-1.4pct；净利率23.2%，同比-6.5pct。2）24Q2：收入2.1亿元，同比+4.9%，环比-1.6%；归母净利润0.54亿元，同比-21.1%，环比+18.6%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-13.6%，环比+14.1%。毛利率40.2%，同比-1.6pct，环比+2.5pct；净利率25.3%，同比-8.6pct，环比+4.2pct。 需求逐渐恢复驱动收入增长，24H2预期继续向上。24H1公司光学显微镜/光学元组件 分别实现收入1.63/2.54亿元,同比-12.8%/+31.0%,分别占总收入38.1%/59.3%。光学元组件业务增长受益条码扫描业务快速恢复和激光雷达产品规模化量产，且公司条码扫描业务长期维持约40%的毛利率，其收入增长带来产品结构优化，带动公司毛利率环比提升。公司预计24H2光学元组件业务将维持较好增长趋势，同时随着设备更新政策加速落地，光学显微镜业务有望快速恢复。 显微镜持续推动国产化，24H2条码扫描模组将批量出货。公司是国内为数不多具备高 端显微镜自主研发制造能力的企业，目前已实现对单价300万元以内的高端显微镜产品的全覆盖，实现超过4%的国产化替代。同时是全球条码光学元组件出货量最大的企业，并投资COB产线开发多款模组产品，24H2开始逐步批量出货。 车载业务快速增长，手术显微镜整机实现海外销售。24H1公司车载业务实现收入约7 000万元，同比+120%，是禾赛、图达通、法雷奥等全球激光雷达头部企业的核心供应商。医疗光学作为新兴战略业务，近2年实现50%以上增长，已开发多款极端精度医疗元组件产品和多款应用于病理诊断的高端医疗设备，覆盖国内腹腔镜系统核心光学元部件领域70%以上的重要玩家，并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场，手术显微镜整机已实现海外销售。 投资建议：考虑显微镜业务上半年承压，我们调整盈利预期，预计2024-26年公司归 母净利润为2.5/3.1/3.9亿元（此前为3.0/3.8/4.8亿元），对应PE为22/18/14倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品落地不及预期，医疗业务发展不及预期，研报使用信息数据更新不 及时的风险。 评级：买入（维持） 市场价格：54.87元 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn 总股本(百万股) 111 流通股本(百万股) 110 市价(元) 54.87 市值(百万元) 6,099 流通市值(百万元) 6,060 基本状况 股价与行业-市场走势对比 永新光学 沪深300 40% 20% 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0% -20% -40% -60% 相关报告 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 818 687 723 853 营业收入 854 1,072 1,328 1,624 应收票据 2 0 0 0 营业成本 526 657 803 971 应收账款 191 231 276 333 税金及附加 9 11 13 16 预付账款 8 10 12 15 销售费用 44 48 53 58 存货 199 231 248 333 管理费用 43 50 61 71 合同资产 3 1 2 3 研发费用 92 113 130 146 其他流动资产 193 192 196 199 财务费用 -24 -21 -14 -8 流动资产合计 1,411 1,351 1,456 1,733 信用减值损失 0 -1 -1 -1 其他长期投资 27 27 27 27 资产减值损失 -6 -1 -1 -1 长期股权投资 37 37 37 37 公允价值变动收益 -25 0 0 0 固定资产 403 782 1,193 1,633 投资收益 24 14 14 14 在建工程 109 209 209 109 其他收益 35 20 20 20 无形资产 84 87 94 95 营业利润 252 277 344 431 其他非流动资产 22 22 23 23 营业外收入 1 1 2 1 非流动资产合计 682 1,164 1,582 1,924 营业外支出 1 0 1 1 资产合计 2,092 2,515 3,038 3,657 利润总额 252 278 345 431 短期借款 40 97 226 335 所得税 17 28 35 43 应付票据 0 0 0 0 净利润 235 250 310 388 应付账款 120 197 243 297 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 235 251 311 389 合同负债 10 19 24 29 NOPLAT 212 231 298 381 其他应付款 45 45 45 45 EPS（摊薄） 2.12 2.26 2.80 3.50 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 其他流动负债 34 37 42 47 主要财务比率 流动负债合计 250 396 581 754 会计年度20232024E2025E2026E 长期借款 0 50 100 180 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.0% 25.6% 23.8% 22.2% 其他非流动负债 29 29 29 29 EBIT增长率 -10.7% 12.6% 28.9% 27.9% 非流动负债合计 29 79 129 209 归母公司净利润增长率 -15.6% 6.6% 24.0% 25.1% 负债合计 280 476 711 964 获利能力 归属母公司所有者权益 1,812 2,040 2,329 2,695 毛利率 38.4% 38.7% 39.6% 40.2% 少数股东权益 0 0 -1 -2 净利率 27.5% 23.3% 23.4% 23.9% 所有者权益合计 1,813 2,040 2,328 2,693 ROE 13.0% 12.3% 13.4% 14.4% 负债和股东权益 2,092 2,515 3,038 3,657 ROIC 14.1% 13.1% 13.7% 14.2% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 13.4% 18.9% 会计年度20232024E2025E2026E 债务权益比 3.9% 8.7% 15.3% 20.2% 经营活动现金流 219 270 338 382 流动比率 5.6 3.4 2.5 2.3 现金收益 245 268 364 480 速动比率 4.8 2.8 2.1 1.9 存货影响 -11 -32 -18 -85 营运能力 经营性应收影响 -13 -40 -46 -58 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 40 77 46 54 应收账款周转天数 76 71 69 68 其他影响 -42 -3 -9 -9 应付账款周转天数 77 87 99 100 投资活动现金流 400 -508 -472 -427 存货周转天数 132 118 107 108 资本支出 -125 -522 -486 -441 每股指标（元） 股权投资 -3 0 0 0 每股收益 2.12 2.26 2.80 3.50 其他长期资产变化 528 14 14 14 每股经营现金流 1.97 2.43 3.04 3.44 融资活动现金流 -80 106 171 175 每股净资产 16.30 18.35 20.95 24.25 借款增加 0 107 179 189 估值比率 股利及利息支付 -110 -28 -41 -57 P/E 26 22 18 14 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他影响 30 27 33 43 EV/EBITDA 65 58 43 33 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公