24Q2业绩环比向好，多领域布局打开成长空间

公司研究/公司快报 2024年9月3日 思泉新材（301489.SZ）增持-A(维持) 24Q2业绩环比向好，多领域布局打开成长空间 其他电子零组件Ⅲ 市场数据：2024年9月2日 收盘价（元）： 67.38 年内最高/最低（元）： 121.98/32.85 流通A股/总股本（亿）： 0.14/0.58 流通A股市值（亿）： 9.72 总市值（亿）： 38.87 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)： 0.40 摊薄每股收益(元)： 0.40 每股净资产(元)： 17.48 净资产收益率(%)： 2.08 公司上市以来股价表现 资料来源：最闻分析师： 潘宁河 执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收2.16亿元，同比 +11.48%，归母净利润0.23亿元，同比-4.04%。其中，24Q2公司实现营收1.22亿元，同比+28.13%，归母净利润0.13亿元，同比+17.81%。 Q2营收增速转正，多领域实现稳健增长。24Q2公司实现营收1.22亿元，同比+28.13%，主要系1）消费电子领域稳健发展，其中北美大客户订单需求快速上涨，带动市场份额提升；2）在汽车领域收入实现较大幅度增长；3）在智能家居、无人机等领域取得突破。分业务来看，1）24H1热管理材料实现营收2.04亿元，同比+9.49%，毛利率为25.74%，同比 +1.37pct，占比为94.13%；2）纳米防护材料实现营收0.04亿元，同比 +91.78%，毛利率为37.3%，同比+4.23pct。费用率方面，24Q2管理费用率同比+0.71pct至4.92%，主要系新增子公司增加管理费用所致；研发费用率同比+1.06pct至7.38%，主要系公司加大研发项目投入所致。 下游应用市场领域发展前景广阔，推动公司收入持续增长。24H1全球消费电子市场需求持续回暖，根据Canalys的统计，全球智能手机市场和PC市场均连续多个季度保持增长。同时，受消费者对AI相关功能需求的提升，AI手机和AIPC等产品快速增长。消费电子行业复苏叠加AI技术的快速发展，将为公司热管理产品带来更广阔的市场空间。 投资建议：预计在行业扩容、进入北美大客户供应链、业务范围持续延伸和热管&导热垫片高增长共同作用下，公司2024-2026E归母净利润增速分别达42.3%/40.7%/38.0%，毛利率、净利率等关键指标稳步改善，维持“增持-A“评级。 风险提示：消费电子景气度下滑、市场竞争加剧、产品价格下滑等。财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 423 434 578 784 1,078 YoY(%) -5.8 2.7 33.2 35.5 37.5 净利润(百万元) 58 55 78 109 151 YoY(%) 1.8 -6.5 42.3 40.7 38.0 毛利率(%) 25.8 25.1 27.5 30.0 31.5 EPS(摊薄/元) 1.01 0.95 1.35 1.90 2.62 ROE(%) 14.1 5.5 7.3 9.4 11.5 P/E(倍) 66.6 71.2 50.0 35.5 25.8 P/B(倍) 9.5 3.9 3.7 3.3 3.0 净利率(%) 13.8 12.6 13.4 13.9 14.0 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 371 801 777 862 1089 营业收入 423 434 578 784 1078 现金 79 438 300 270 341 营业成本 314 325 419 549 738 应收票据及应收账款 155 175 240 332 455 营业税金及附加 2 1 2 2 3 预付账款 0 2 1 2 3 营业费用 9 11 21 30 45 存货 94 104 176 190 220 管理费用 13 15 23 33 48 其他流动资产 44 82 60 67 70 研发费用 23 23 35 51 73 非流动资产 298 398 484 556 518 财务费用 2 -5 -11 -9 -9 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -4 -3 -5 -7 固定资产 115 119 214 298 301 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 18 18 17 17 17 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 166 261 253 241 200 营业利润 63 62 89 126 174 资产总计 669 1198 1261 1417 1607 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 117 182 180 231 276 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 62 62 89 125 174 应付票据及应付账款 95 154 157 209 252 所得税 4 7 11 16 23 其他流动负债 22 29 23 22 24 税后利润 58 55 78 110 152 非流动负债 137 13 15 15 15 少数股东损益 0 0 1 0 1 长期借款 121 0 0 0 0 归属母公司净利润 58 55 78 109 151 其他非流动负债 16 13 15 15 15 EBITDA 85 71 98 150 207 负债合计 255 195 195 246 291 少数股东权益 6 6 6 7 8 主要财务比率 股本 43 58 58 58 58 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 148 667 667 667 667 成长能力 留存收益 217 272 343 440 568 营业收入(%) -5.8 2.7 33.2 35.5 37.5 归属母公司股东权益 409 997 1060 1165 1309 营业利润(%) -1.2 -0.4 42.8 41.2 38.8 负债和股东权益 669 1198 1261 1417 1607 归属于母公司净利润(%) 1.8 -6.5 42.3 40.7 38.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.8 25.1 27.5 30.0 31.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 13.8 12.6 13.4 13.9 14.0 经营活动现金流 65 120 -49 76 75 ROE(%) 14.1 5.5 7.3 9.4 11.5 净利润 58 55 78 110 152 ROIC(%) 11.6 4.3 6.4 8.7 10.9 折旧摊销 17 21 20 33 42 偿债能力 财务费用 2 -5 -11 -9 -9 资产负债率(%) 38.0 16.3 15.4 17.4 18.1 投资损失 -0 0 0 0 0 流动比率 3.2 4.4 4.3 3.7 3.9 营运资金变动 -24 35 -137 -59 -110 速动比率 2.0 3.7 3.2 2.8 3.0 其他经营现金流 12 14 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -129 -172 -82 -109 -6 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 65 371 -6 3 3 应收账款周转率 2.8 2.6 2.8 2.7 2.7 应付账款周转率 3.9 2.6 2.7 3.0 3.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.01 0.95 1.35 1.90 2.62 P/E 66.6 71.2 50.0 35.5 25.8 每股经营现金流(最新摊薄) 1.12 2.08 -0.85 1.31 1.30 P/B 9.5 3.9 3.7 3.3 3.0 每股净资产(最新摊薄) 7.09 17.29 18.38 20.19 22.69 EV/EBITDA 46.4 48.5 36.5 24.1 17.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深