上市银行2024年半年报综述：盈利弱弹性，关注零售风险

上市银行2024年半年报综述 盈利弱弹性，关注零售风险 银行 2024年9月4日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2024年1季报综述：息差显韧性，关注中期分红进程*强于大市20240505 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 42家上市银行2024年半年报披露完毕，24年上半年上市银行实现净利 润同比增长0.4%，增速较1季度提升1.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+16.6%）、浙商 （YoY+3.3%）和华夏（YoY+2.9%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+20.1%）、常熟（YoY+19.6%）、齐鲁（YoY+17.0%）。 盈利分解：营收延续下行趋势，拨备反哺推动盈利增速回正。从收入端分 解来看，24年上半年上市银行营收增速较24年1季度下降0.3个百分点至-2.0%。拆分来看，净利息收入和中收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素：1）24年上半年上市银行利息净收入同比下降3.4%（vs-3.0%，24Q1），主要受LPR调降与有效信贷需求不足的影响，但从降幅来看好于预期，基本与1季度持平，尤其从股份行来看，净利息收入增速降幅收窄， 我们判断与2季度行业手工补息的规范有关，存款成本的改善幅度有所扩大；2）手续费方面，24年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增12.0%（vs-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。值得注意的是，受益于债券利率的持续下行，银行交易板块收入贡献的抬升，24年上半年相关收入增速（投资收益+公允价值波 动）达到23%，部分缓释了营收压力。展望2024年下半年，我们认为影 响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着2季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。 需求压制规模扩张速度，个体间分化持续。24H1上市银行整体资产规模增速较24Q1下滑2.4个百分点至正增7.2%，其中贷款增速较24Q1下降 1.2个百分点至正增8.9%，存款增速较24Q1下滑3.2个百分点至正增4.4%，需求不足叠加季节性波动导致资负扩表速度持续放缓。分不同机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行24H1资产规模同比增速分别为7.7%/4.1%/11.4%/7.0%，皆有所下滑。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 资产端利率下行压制息差水平，成本端红利释放速度加快。我们按照期初期末余额测算上市银行24Q2单季度年化净息差水平环比收窄4BP至1.46%，其中24Q2生息资产收益率环比收窄11BP至3.27%，成为压制息差水平的重要因素。不过能够看到2季度成本端红利释放速度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行24Q2计息成本负债率环比下降7BP至1.98%， 单季度下降幅度超过1季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是2季度暂停“手工补息”一定程度上加速了存款成本红利的释放。展望未来，息差下行压力仍在，影响息差走势的核心因素仍在于资产端利率水平的变化，负债成本改善一定程度延缓息差下行幅度，息差下滑幅度有望收敛。 中收负增缺口扩大，营收承压导致成本收入比同比上升。24H1上市银行手续费及佣金净收入同比负增12.0%（-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，同期高基数、减费让利政策以及居民需求不足的情况是压制中收增长的重要原因。24H1上市银行业务及 管理费小幅微增0.09%（+0.74%，24Q1），但收入增速的持续下滑，导致24H1成本收入比同比上升0.6个百分点至28.2%。 资产质量整体稳健，零售业务风险略有波动。从整体上来看，资产质量整体保持平稳，上市银行24H1不良率为1.25%，环比持平1季度末，拨备覆盖率环比1季度末上升0.6个百分点至244%，拨贷比环比1季度末持平于3.05%，整体保持稳健。 但24H1大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，公布个贷不良率的28家银行中有22家银行零售不良率较年初有所上升。展望未来，居民有效需求不足情况仍存，仍需关注零售资产质量波动情况。 投资建议：资产荒优选红利，同时关注政策发力效果对优质中小行的催化。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值0.58倍，按9月3日股价计算上市银行平均股息率5.24%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增 长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2024-9-3 20232024E 2025E2026E 20232024E 2025E 2026E 宁波银行 002142 19.79 3.874.10 4.494.95 0.740.67 0.60 0.53强烈推荐 苏州银行 002966 7.04 1.251.39 1.541.71 0.660.62 0.57 0.53强烈推荐 常熟银行 601128 6.39 1.091.29 1.541.83 0.690.71 0.64 0.56强烈推荐 成都银行 601838 13.68 3.063.46 3.964.55 0.810.71 0.62 0.54强烈推荐 招商银行 600036 31.62 5.816.08 6.396.83 0.860.79 0.71 0.65强烈推荐 兴业银行 601166 16.36 3.713.76 3.974.28 0.480.45 0.41 0.38强烈推荐 工商银行 601398 5.76 1.021.03 1.071.12 0.600.56 0.52 0.49推荐 建设银行 601939 7.32 1.331.32 1.361.43 0.620.58 0.54 0.50推荐 上海银行 601229 7.07 1.591.62 1.701.79 0.460.44 0.41 0.38推荐 长沙银行 601577 7.00 1.861.97 2.212.51 0.470.43 0.39 0.35推荐 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：估值参考价格为2024年9月3日收盘价； 正文目录 一、盈利分解：营收延续下行趋势，拨备反哺推动盈利增速回正5 1.1盈利分析与比较5 1.2业绩归因分析6 二、上市银行经营分解8 2.1需求压制规模扩张速度，个体间分化持续8 2.2资产端利率下行压制息差水平，成本端红利释放速度加快9 2.3中收负增缺口扩大，关注居民需求恢复情况10 2.4费用管控力度加大，营收承压导致成本收入比提升11 2.5资产质量整体稳健，零售业务风险略有波动12 三、投资建议：资产荒优选红利，同时关注政策发力效果对优质中小行的催化16 3.1工商银行：经营稳健，高股息属性突出16 3.2建设银行：优质国有大行，关注股息价值16 3.3上海银行：估值具备安全边际，关注公司股息价值17 3.4苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效17 3.5成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放18 3.6长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力18 3.7宁波银行：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持18 3.8常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进19 3.9兴业银行：“商行+投行”打造差异化经营，股息率高于同业19 3.10招商银行：短期承压不改业务韧性，静待零售拐点20 四、风险提示20 图表目录 图表1上市银行2024年半年报与24年1季报盈利趋势比较5 图表224年上半年净利润同比增速归因分解6 图表324年上半年利润同比增速归因分解图6 图表4上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图7 图表524Q2规模增速持续放缓8 图表6净息差水平持续承压9 图表7对公活期存款利率下降明显10 图表8大中型银行手续费净收入增长情况11 图表9区域性银行手续费净收入增长情况11 图表10上市银行手续费及佣金净收入占营收比重表现分化11 图表11成本收入比同比略有上升12 图表12上市银行各项资产质量指标保持平稳13 图表13上市银行关注率变化情况（%）14 图表14上市银行逾期率变化情况（%）14 图表15上市银行零售贷款不良率变化情况（%）15 图表16上市银行地产贷款不良率变化情况（%）15 图表17工商银行盈利预测16 图表18建设银行盈利预测16 图表19上海银行盈利预测17 图表20苏州银行盈利预测17 图表21成都银行盈利预测18 图表22长沙银行盈利预测18 图表23宁波银行盈利预测19 图表24常熟银行盈利预测19 图表25兴业银行盈利预测20 图表26招商银行盈利预测20 一、盈利分解：营收延续下行趋势，拨备反哺推动盈利增速回正 1.1盈利分析与比较 42家上市银行2024年半年报披露完毕，24年上半年上市银行实现净利润同比增长0.4%，增速较1季度提升1.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+16.6%）、浙商（YoY+3.3%）和华夏（YoY+2.9%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+20.1%）、常熟（YoY+19.6%）、齐鲁（YoY+17.0%）。 从收入端分解来看，24年上半年上市银行营收增速较24年1季度下降0.3个百分点至-2.0%。拆分来看，净利息收入和中收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素：1）24年上半年上市银行利息净收入同比下降3.4%（vs-3.0%，24Q1），主要受LPR调降与有效信贷需求不足的影响，但从降幅来看好于预期，基本与1季度持平，尤其从股份行来看，净利息收入增速降幅收窄，我们判断与2季度行业手工补息的规范有关，存款成本的改善幅度有所扩大；2）手续费方面，24年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增12.0%（vs-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。值得注意的是，受益于债券利率的持续下行，银行交易板块收入贡献的抬升，24年上半年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到23%，部分缓释了营收压力。 支出端方面，业务费用增速继续下行，拨备减少平滑利润。24年上半年上市银行业务费用支出增速下行，同比增长0.1% （vs+0.7%，24Q1）。受收入增速放缓影响，上市银行24年上半年拨备前利润增速为-3.2%（vs-3.0%，24Q1），维持低位。拨备方面，计提力度边际降低以继续反哺利润，24年上半年上市银行拨备计提同比下降8.0%（vs-3.8%，24Q1），对银行保持盈利的相对稳定起到积极作用。 图表1上市银行2024年半年报与24年1季报盈利趋势比较 净利息收入 24Q124H 手续费及佣金净收入 24Q124H 营业收入 24Q124H 业务及管理费用 24Q124H 拨备前利润 24Q124H 资产减值准备 24Q124H 净利润增速 24Q124H 工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行 -4.2%-2.2%-3.9%-0.7% 2.