受益电网智能化发展，多项业务前景向好

友讯达（300514.SZ） 受益电网智能化发展，多项业务前景向好 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,022 1,097 1,369 1,551 1,769 增长率yoy（%） 18.0 7.4 24.8 13.3 14.0 归母净利润（百万元） 99 192 246 303 359 增长率yoy（%） 71.6 94.0 28.4 23.0 18.6 ROE（%） 13.7 21.7 22.6 22.1 21.1 EPS最新摊薄（元） 0.49 0.96 1.23 1.51 1.79 P/E（倍） 24.6 12.7 9.9 8.0 6.8 P/B（倍） 3.4 2.8 2.2 1.8 1.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年8月27日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入5.08亿元，同比+2.68%；归母净利润0.87亿元，同比-1.07%； 扣非归母净利润0.83亿元，同比-3.32%。其中Q2实现营业收入3.19亿元，同比增长4.21%；归母净利润0.57亿元，同比-13.90%，环比+89.78%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-15.41%，环比+95.35%。 主营产品毛利率均有所提升，期间费用率小幅增长。收入端，2024H1公司营收同比小幅增长，整体销售毛利率为39.69%，同比增加4.26pct，盈利能 力有所提升。分产品来看，公司所有主营产品毛利率均呈现同比增长趋势，尤其是无线网络和电力终端类产品毛利率提升速度较快，分别同比增长12.83 pct和7.82pct，电能表业务毛利率小幅上升。费用端，2024H1公司期间费用率略有增长，同比增长约2.35pct，达到20.11%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.15%/5.85%/7.01%/-0.90%，公司持续拓展新业务、新市场，销售费用率和管理费率用均略有上升。 电网投资规模扩大，智能化发展空间广阔。2024年两网集采金额呈现上涨趋势，全年国家电网计划集采3个批次，较往年增加一个批次，且将持续加大 数智化坚强电网的建设围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化坚强电网示范工程，预计电网建设投资总规模将超5000亿元。南方电网在“十四五”期间同样全面贯彻数字化、智能化电网规划建设，投资规模达到6700亿元，同比“十三五”期间增长33%，两网招标趋势增长叠加数智化发展将为公司提供的数字化建设的解决方案和产品带来更大的市场空间。 国网中标排名持续上升，南网中标金额同比增势显著。根据两网中标情况来看，2024年公司中标国家电网第一批次计量产品招标份额约2.41%，中标金额高达近3亿元，同比增长17.4%，自2022年第一批次开始排名逐步提升， 本次中标金额占比排名上市公司中第7位。公司中标南网2024年第一批次的金额约1.34亿元，占比为3.07%，中标金额达到去年全年中标金额87.2%，同比增长144%，增长速度飞快。预计随着两网计量产品招标的显著提升，公司电能表及电力终端有望持续发展。 投资建议：公司持续发力提升两网计量产品中标份额，随着电网投资及两网 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月02日 增持（维持评级） 股票信息 行业电力设备及新能源 2024年9月2日收盘价（元）11.91 总市值（百万元）2,382.00 流通市值（百万元）1,886.71 总股本（百万股）200.00 流通股本（百万股）158.41 近3月日均成交额（百万元）77.08 股价走势 友讯达沪深300 16% 9% 2% -5% -11% -18% -25% -32% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师王泽雷 执业证书编号：S1070524020001邮箱：wangzelei@cgws.com 联系人孙诗宁 执业证书编号：S1070123070028邮箱：sunshining@cgws.com 相关研究 1、《电力计量产品量利齐升，数智产品助力新质成长 —友讯达（300514.SZ）2023年年报点评》2024-04-02 的招标增长，叠加公司产品毛利率提升，收入端和利润端均有望向好发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.69/15.51/17.69亿元，同比增长24.75%/13.29%/14.04%；归母净利润2.46/3.03/3.59亿元，同比增速为28.37%/23.04%/18.62%，EPS分别为1.23/1.51/1.79元，对应股价（2024年8月30日收盘价），PE分别为10X/8X/7X，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、电网投资及招标不及预期的风险、销售过度依赖的风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 852 696 1233 1379 1825 营业收入 1022 1097 1369 1551 1769 现金 279 375 560 894 985 营业成本 708 694 822 919 1053 应收票据及应收账款 306 184 437 293 551 营业税金及附加 7 8 8 10 12 其他应收款 4 2 7 2 9 销售费用 93 87 112 129 140 预付账款 5 5 15 3 20 管理费用 55 65 77 87 96 存货 161 124 208 181 254 研发费用 69 71 101 107 120 其他流动资产 96 7 7 6 7 财务费用 -2 -11 -12 -20 -26 非流动资产 239 516 358 402 454 资产和信用减值损失 -6 4 -5 -3 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 28 37 27 31 32 固定资产 173 171 192 204 219 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 无形资产 13 15 14 12 11 投资净收益 1 3 0 1 1 其他非流动资产 54 330 152 186 225 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1091 1212 1591 1781 2279 营业利润 115 226 283 347 405 流动负债 362 324 490 395 555 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 0 0 0 0 营业外支出 1 0 1 1 0 应付票据及应付账款 217 237 385 292 453 利润总额 115 226 283 346 404 其他流动负债 115 87 105 103 102 所得税 16 35 37 44 45 非流动负债 7 5 5 5 5 净利润 99 192 246 303 359 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 7 5 5 5 5 归属母公司净利润 99 192 246 303 359 负债合计 369 329 494 400 560 EBITDA 131 239 291 350 405 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.49 0.96 1.23 1.51 1.79 股本 200 200 200 200 200 资本公积 114 114 114 114 114 主要财务比率 留存收益 408 569 744 960 1221 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 722 884 1097 1381 1719 成长能力 负债和股东权益 1091 1212 1591 1781 2279 营业收入（%） 18.0 7.4 24.8 13.3 14.0 营业利润（%） 91.1 96.1 25.2 22.3 16.7 归属母公司净利润（%） 71.6 94.0 28.4 23.0 18.6 获利能力毛利率（%） 30.7 36.8 40.0 40.7 40.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 9.7 17.5 18.0 19.5 20.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.7 21.7 22.6 22.1 21.1 经营活动现金流 -13 369 76 409 174 ROIC（%） 12.7 20.5 21.5 20.8 19.7 净利润 99 192 246 303 359 偿债能力 折旧摊销 19 24 21 25 28 资产负债率（%） 33.8 27.1 31.1 22.5 24.6 财务费用 -2 -11 -12 -20 -26 净负债比率（%） -34.0 -42.2 -51.4 -65.4 -58.0 投资损失 -1 -3 0 -1 -1 流动比率 2.4 2.1 2.5 3.5 3.3 营运资金变动 -141 158 -183 98 -188 速动比率 1.9 1.7 2.1 3.0 2.8 其他经营现金流 12 8 3 3 2 营运能力 投资活动现金流 -124 -218 139 -69 -80 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 0.9 0.9 资本支出 60 30 46 37 41 应收账款周转率 3.7 4.7 4.6 4.4 4.4 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.8 3.2 2.9 3.0 3.1 其他投资现金流 -64 -188 185 -33 -39 每股指标（元） 筹资活动现金流 41 -56 -30 -5 -3 每股收益（最新摊薄） 0.49 0.96 1.23 1.51 1.79 短期借款 30 -30 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） -0.07 1.84 0.38 2.04 0.87 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.61 4.42 5.45 6.84 8.49 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 24.6 12.7 9.9 8.0 6.8 其他筹资现金流 10 -26 -30 -5 -3 P/B 3.4 2.8 2.2 1.8 1.4 现金净增加额 -96 95 185 334 91 EV/EBITDA 16.0 8.6 6.4 4.4 3.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知