东兴晨报

东兴晨报P1 2024年9月3日星期二 分析师推荐 【东兴轻工与纺织服装】中国中免（601888.SH）：离岛免税短期承压，关注口岸渠道复苏和市内店扩容（20240903） 事件：公司发布2024年中报，公司2024年上半年实现营业收入312.65亿元， 同比下降12.81%，实现归母净利润32.83亿元，同比下降15.07%。公司2024年Q2实现营业收入124.58亿元，同比下降17.44%，实现归母净利润9.76亿元，同比下降37.6%。 国内游稳健复苏但离岛免税吸引力下降，公司离岛免税业务增长乏力。24年上半年国内游客出游人次同比+14.3%，出游花费同比+19%，海南省旅客吞吐量同比+9.1%，旅游市场整体呈现稳健复苏态势。但消费者离岛免税购买意愿较弱，上半年海关共监测离岛免税购物金额184.6亿元，同比-29.9%，计算 得到客单价约为5492元，同比-22.11%。在此背景下，公司离岛免税销售承 压，三亚市内免税店和海免公司分别实现营收119.87和20亿元，分别同比 -28.97%和-28.73%，对公司整体业绩表现形成拖累。口岸免税渠道快速增长，但仍未恢复至疫情前水平。24年上半年全国移民管理机构共检查出入境人员同比+70.9%，实现快速复苏，但恢复程度仅为2019年同期的83%，相较23年底63%的恢复程度显著提高，但尚有较大增长空间。公司口岸免税业务也实现快速复苏，公司境内出入境免税门店收入同比增长超100%，子公司日上上海营收同比+3.7%。考虑到离岛免税增长乏力以及口岸渠道复苏空间较大，短期看口岸免税渠道的复苏预计仍为营收增长主要贡献。产品结构优化及折 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数2,802.98-0.29 深证成指8,268.051.17 创业板1,556.321.26 中小板5,356.151.32 沪深3003,273.430.26 香港恒生17,651.49-0.23 国企指数6,203.55-0.13 名称价格 行业 发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 慧翰股份39.84计算机20240902 中草香料7.50基础化工20240903 众鑫股份-轻工制造20240906 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 富特科技14.00汽车20240904 扣管控带来毛利率持续改善，各项费用率小幅上升。公司优化商品销售结构， 提升高毛利产品占比，同时完善促销管理机制，优化商品定价和折扣策略，2024年上半年毛利率上升2.92pct.至33.53%。公司与机场补充协议的签订持续抬升销售费用率，同比增加2.91pct.至14.83%，管理费用率和财务费用率同比小幅上升，公司整体净利率水平小幅上升至11.67%。预计机场客流的持续恢复或带来销售费用率的提升。但同时也会正向促进毛利率的提升，公司盈利能力有望整体保持稳健。市内免税政策落地，公司有望率先受益。24年8月市内免税政策落地，自10月1日起执行。市内免税店的销售对象为持出入境有效证件即将于60日（含）出境的旅客，在市内免税店购物后应在设立于口岸出境隔离区内的免税商品提货点提取所购免税商品，并一次性携带出境。目前《通知》列明的19家免税店均为中免系，自公司23年3月出资中出服并持有其49%股权后，公司在市内免税渠道的领先地位进一步巩固，公司有望率先受益于政策落地带来的消费市场扩容。公司通过品牌引进和渠道建设持续巩固竞争优势，静待消费需求回暖。上半年公司海南区域新引进约50个品牌，包括Prada、GUCCI等在内的精品品牌开业，离岛免税对消费者的吸引力增强。渠道建设方面，持续中标机场出境免税店，同时拓展海外渠道，落实“一带一路”国家战略，中标新加坡樟宜机场MCM精品店、香港 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 国际机场麒麟精品店经营权。公司在高端品牌引入和渠道拓展发力，在巩固国内竞争优势的基础上向海外渠道拓展，为中长期发展奠定基础。但短期看，消费市场需求疲软，一定程度上压抑了公司的业绩表现。若消费市场回暖，有望为公司来带较大的业绩弹性。盈利预测及投资评级：考虑到消费市场需求疲软，短期影响公司业绩表现，我们调低公司2024-2026年净利润分别至62.8、69和79.4亿元，对应EPS分别为3.03、3.34和3.84元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为20、18和16倍。看好公司作为免税龙头的长期发展，维持公司评级为“推荐”评级。 风险提示：免税销售疲软，离岛免税竞争加剧，市内免税店实际落地不及预期。 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446） 【东兴计算机】精智达（688627.SH）：“精”于求索，“智”造卓越————海外硬科技龙头复盘研究系列（十）（20240902） 精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，形成了相对完善的产品体系，积累维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。精智达成立于2011年5 月，于2023年7月18日登陆科创板。精智达深耕新型显示器件检测设备十余年，形成了涵盖光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统和信号发生器等完善的新型显示器检测设备产品体系，积累了维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。 精智达稳步拓展半导体存储器件测试业务，成功开发睿力集成（长鑫存储）、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户，收入快速增长。在巩固新型显示器件检测设备业务的同时，精智达也向半导体行业延伸应用领域，布局晶圆测试、老化修复、封装测试等系统产品线。此外，精智达与韩国UniTest合资成立精智达半导体，测试设备已在长鑫科技、沛顿科技等厂商制造产线上批量应用。精智达收入从2019年的1.572亿元上升至2023年的6.49亿元，五年复合增长率为32.83%。其中，2023年新型显示器件检测领域收入为5.65亿元，同比增长27.33%；2023年半导体存储检测设备收入达到0.83亿元，同比增长45.52%。 AMOLED市场规模不断扩大，产能向国内转移，新型显示器测试设备市场有望持续增长。AMOLED因高分辨率、色彩表现良好、响应速度快等相对优势广泛应用于手机、电脑、平板、VR设备等产品。受益于下游电子消费产品的广泛应用，全球AMOLED市场规模不断增长，加之国内新型显示设备厂商不断投资建设新的生产线，AMOLED产能向国内转移，带动新型显示器检测设备市场相应增长。 AI新需求促使半导体存储器件升级，半导体存储器市场规模进一步扩大，检测设备需求相应增加。AI的发展对存储器的容量和速度提出了更高的需求，这将促使DRAM和HBM市场快速上升。由于半导体存储行业和其检测设备行业 发展具有较强的联动性，半导体存储行业的发展带动测试设备行业发展。通过复盘全球半导体测试行业龙头爱德万公司的成长之路，希望对于国内半导体测试行业有一定借鉴作用，我们认为：①半导体行业是发展迅速的技术密集型行业，持续性地技术攻坚与研发投入至关重要；②多元化的业务布局与全球化战略是成功的关键。测试系统业务受到智能手机、数据服务器等下游市场的影响，具备一定周期性。但通过多元化产品和全球化布局，可以实现企业的可持续发展。我们认为，半导体存储测试设备行业需要深厚的技术积累与领先、全球化市场布局，国内领先企业例如精智达等公司有望抓住DRAM国产化趋势，快速实现know-how并提升本土化服务能力，有望崛起成为领先的半导体测试设备厂商。 投资建议：公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，受益于OLED与DRAM国产化进程，业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别是1.65元、2.31元和3.13元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期收益的风险；（2）市场竞争加剧风险； （3）技术迭代风险。。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：010-66554037分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 重要公司资讯 1.西力科技：公司近期收到国家电网有限公司发来的中标通知书，公司成为A级单相智能电能表、B级三相智能电能表、集中器及采集器和专变采集终端的中标人，中标总金额为8160.43万元，占公司2023年度经审计营业收入的 14.44%。（资料来源：同花顺） 2.国芯科技：公司研发的汽车电子集成化门区驱动控制芯片产品“CCL1100B”于近日在公司内部测试中获得成功。（资料来源：同花顺） 3.联环药业：公司于2024年7月15日至19日接受了美国FDA的cGMP现场检查，并顺利通过检查。（资料来源：同花顺） 4.西部牧业：2024年8月，公司自产生鲜乳生产量为2739.42吨，较上月增长9.28%，较去年同期下降17.79%。（资料来源：同花顺） 5.天源迪科：公司计划以自筹资金3.06049亿元收购海南金商云网投资有限公司持有的深圳市金华威数码科技有限公司45%股权，交易完成后公司将持有深圳金华威100%的股权。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中国物流与采购联合会：公布8月份中国公路物流运价指数，在大宗商品和暑期消费拉动下，公路运输市场总体稳中有升，中国公路物流运价指数连续两个月环比回升。8月份，中国公路物流运价指数为104.2点，比上月回 升1.03%。（资料来源：同花顺） 2.中国汽车流通协会：9月2日发布最新一期“汽车消费指数”，2024年8 月份汽车消费指数为82.9，环比上月上升，预计9月汽车销量好于8月。（资 料来源：同花顺） 3.上海市政府网站：发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》，方案提出统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前重点支持汽车报废更新、个人消费者乘用车置换更新、家电产品 和电动自行车以旧换新等领域。（资料来源：同花顺） 4.农业农村部：9月3日“农产品批发价格200指数”为130.33，比昨天下降0.16个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.01，比昨天下降0.20个点。（资料来源：同花顺） 5.空天信息产业国际生态大会：9月3日该会议在重庆开幕，华为常务董事余承东称华为将依托卫星互联网打造“星地融合永不失联”的未来通信。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴宏观】欧美股市与国债利率均有所回升——货币流动性跟踪8.26-8.30（20240902） 8月30日，中国人民银行发布2024年二季度金融机构贷款投向统计报告。数据显示，2024年二季度末，金 融机构人民币各项贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%，上半年人民币贷款增加13.26万亿元。主要观点： 股票市场略有反弹，债券市场回暖。 欧美股市与国债利率均有回升。美国二季度GDP上调至3%。 日本7月CPI为2.8%，已连续28个月在2%以上。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴房地产】房地产周报20240902:二手房成交维持增长，广州将推行购房即交房交证（20240902）近5个交易日A股地产板块表现强于大盘、H股地产板块表现强于大盘。 A股房地产指数(801180.SL)近5个交易日累计涨幅为2.55%，中证A股指数(930903.CSI)近5个交易日累计涨幅为1.27%。A股房地产板块近5个交易日累计涨幅最高的5家公司为*ST中迪(16.3%)、特发服务(10.9%)、苏宁环球(10.6%)、信达地产(10.3%)、天地源(10.3%)。