信用业务周报：资本市场政策有哪些“预期差”？

市场回顾与观察

上周市场呈现触底反弹走势，上证指数收涨0.68%，深证成指收涨2.38%。成长板块表现较好，大盘价值板块逆市下跌。政策方面，中央全面深化改革委员会第六次会议释放积极信号，强调推动标志性改革举措加快落地。中报业绩逐渐消化，市场风险偏好回升。海外方面，桥水基金创始人达利欧对中国经济表示信心，美联储降息后中国资产对外资吸引力或提升。

政策预期差分析

下半年资本市场政策应关注“提升内在稳健性”与防风险原则。一方面，管理层希望市场依靠自身力量企稳，减少对公共资源的依赖；另一方面，监管将加强对量化、游资等资金的监管，避免类似年初杠杆资金引发的“负向循环”。金融风险救助将秉持三大原则：出手应对区域性或系统性危机、避免形成依赖公共资源的预期、风险救助后伴随严监管和惩治理。当前市场部分封闭基金产品到期，机构重仓股存在流动性压力，需密切跟踪相关风险及政策机会。

市场表现

上周主要指数上涨，中小综指涨幅最大（3.20%）。信息技术和房地产指数表现较好（分别上涨3.01%和2.63%），公用事业和金融指数表现较弱（分别下跌1.63%和2.27%）。传媒、电力设备和美容护理行业涨幅居前（分别上涨4.41%、4.32%和4.19%），银行、建筑装饰和公共事业行业跌幅较大（分别下跌5.75%、2.28%和1.12%）。万得全A日均成交额为6063.59亿元，处于历史低位（三年历史分位数1.30%）。万得全A估值（PE_TTM）为15.36，处于历史低位（近5年分位数1.20%），23个行业估值出现修复。

本周展望

关注国内财新制造业PMI、服务业PMI，以及海外美国ISM制造业PMI、ADP就业人数变动、失业率等经济数据。