Q2业绩延续好转态势，公司竞争力不断提升！"#$%

圣邦股份（300661） 公司点评 Q2业绩延续好转态势，公司竞争力不断提升 2024-09-03 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）70.20 近12个月最高/最低（元）98.29/58.42 !"#$% 事件 2024年上半年，公司实现收入15.76亿，YoY+37.27%；归母净利润 1.79亿，YoY+99.31%；毛利率52.33%，YoY+0.82pct。 总股本（百万股） 472 其中，信号链收入5.38亿，YoY+22.66%；毛利率57.30%，YoY-3.21 流通股本（百万股） 452 pct。电源管理10.38亿，YoY+46.30%；毛利率49.75%，YoY+3.80pct。 流通股比例（%） 95.88 公司在二季度实现收入8.47亿，QoQ+16.23%，YoY+33.42%；归母 总市值（亿元） 331 净利润1.24亿，QoQ+128.50%，YoY+109.10%；毛利率52.19%， 流通市值（亿元） 318 QoQ大致持平，YoY+1.61pct，今年以来已连续两个季度改善。 公司价格与沪深300走势比较 11% -5%9/23 20% 12/23 3/246/24 36% 27% - - Q1触底回升，Q2延续好转 从收入端看，公司在Q1淡季收入环比保持大致持平，Q2收入环比增长16.23%，连续两个季度环比改善，表明下游需求正在回暖；从存货水平看，Q2存货9.39亿，QoQ-5.06%，库存周转天数220.45天，环比下降25.05天，经营活动净现金流3.15亿（Q1为-0.07亿），公司的库存水平正在逐渐回到健康状态，可见行业复苏态势明显。 从毛利率看，Q1毛利率环比提升5.27pct至52.49%，Q2毛利率亦维 圣邦股份沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 相关报告 1.圣邦股份：业绩拐点已现，积极推 出新品不断增强竞争力2024-06-07 持在50%以上的区间（52.19%），得益于高端产品增加和新产品推广， 毛利率水平Q2企稳，公司产品竞争力提升得到验证； 德州仪器下调CAPEX指引，缓解市场对于竞争格局恶化的担忧 全球模拟芯片龙头德州仪器（TI）主要采用IDM模式，近80%晶圆为自有产能。此前德仪不断扩张12寸晶圆产能，并将现有6寸线逐步转 移到12寸线，以进一步降低产品成本。从23年开始，TI每年保持约 $50亿左右激进的资本开支，使得市场担忧新扩产能冲击现有竞争格局。但22Q4开始，随着全球模拟周期下行、国内模拟龙头竞争力提升，TI的收入连续6个季度下滑，毛利率更是从接近70%的历史高位逐季下滑至最新的58%，激进的资本开支难以为继，德州仪器在8月20日的电话会中，将26年资本开支指引从$50亿下调至$20-$50亿，以减少毛利率和现金流的压力，一定程度缓解市场对竞争格局恶化的担忧。 公司正不断拓宽自身产品线，加强自身竞争优势 正如我们一季度点评，模拟公司的成长来自于品类扩张，产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行。根据公司半年报披露，公司拥有32大类5200余款可供销售产品， 上半年累计获得授权专利301件，推出的新品包括：共模输入电压范围 -24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、车规级同步降压芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片等。我们看到公司新品推出在加速，正不断加强自身竞争优势，拓展市场份额。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元，对应的EPS分别为0.88、1.65、2.32元，最新收盘价对应PE分别为80x、43x、30x，维持“买入”评级。 风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2616 3215 4048 5146 收入同比（%）-17.9% 22.9% 25.9% 27.1% 归属母公司净利润281 415 777 1095 净利润同比（%）-67.9% 47.9% 86.9% 41.0% 毛利率（%）49.6% 50.0% 53.0% 53.6% ROE（%）7.3% 9.4% 14.9% 17.4% 每股收益（元）0.60 0.88 1.65 2.32 P/E148.08 79.97 42.78 30.34 P/B10.86 7.51 6.39 5.28 EV/EBITDA120.73 61.72 33.96 23.79 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3248 3574 4399 5632 营业收入 2616 3215 4048 5146 现金 1325 1438 2253 3467 营业成本 1318 1608 1902 2385 应收账款 166 179 225 286 营业税金及附加 13 16 20 26 其他应收款 10 9 11 14 销售费用 199 225 263 334 预付账款 4 5 6 7 管理费用 91 113 142 180 存货 901 902 663 416 财务费用 -32 -25 -27 -43 其他流动资产 841 1041 1241 1441 资产减值损失 -109 -80 -50 -50 非流动资产 1458 1840 1929 2007 公允价值变动收益 -2 0 0 0 长期投资 423 423 423 423 投资净收益 10 0 0 0 固定资产 346 423 475 502 营业利润 239 411 769 1084 无形资产 46 48 53 63 营业外收入 15 0 0 0 其他非流动资产 643 946 977 1018 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 4707 5414 6328 7638 利润总额 254 411 769 1084 流动负债 619 736 871 1087 所得税 -16 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 净利润 270 411 769 1084 应付账款 264 313 370 464 少数股东损益 -11 -4 -8 -11 其他流动负债 355 424 501 624 归属母公司净利润 281 415 777 1095 非流动负债 244 266 276 286 EBITDA 336 515 913 1253 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.60 0.88 1.65 2.32 其他非流动负债 244 266 276 286 负债合计 863 1003 1147 1374 主要财务比率 少数股东权益 -7 -11 -19 -29 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 469 471 471 471 成长能力 资本公积 1094 1240 1240 1240 营业收入 -17.9% 22.9% 25.9% 27.1% 留存收益 2287 2711 3488 4583 营业利润 -74.1% 72.1% 86.9% 41.0% 归属母公司股东权 3851 4423 5199 6294 归属于母公司净利润 -67.9% 47.9% 86.9% 41.0% 负债和股东权益 4707 5414 6328 7638 获利能力毛利率（%） 49.6% 50.0% 53.0% 53.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.7% 12.9% 19.2% 21.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.3% 9.4% 14.9% 17.4% 经营活动现金流 171 682 1267 1695 ROIC（%） 5.4% 8.7% 14.2% 16.5% 净利润 270 411 769 1084 偿债能力 折旧摊销 138 129 171 212 资产负债率（%） 18.3% 18.5% 18.1% 18.0% 财务费用 2 2 2 2 净负债比率（%） 22.5% 22.7% 22.1% 21.9% 投资损失 -10 0 0 0 流动比率 5.25 4.86 5.05 5.18 营运资金变动 -325 21 275 347 速动比率 3.67 3.52 4.20 4.72 其他经营现金流 691 509 544 787 营运能力 投资活动现金流 -550 -742 -460 -490 总资产周转率 0.58 0.64 0.69 0.74 资本支出 -233 -200 -220 -240 应收账款周转率 18.86 18.63 20.06 20.15 长期投资 -84 -200 -200 -200 应付账款周转率 4.78 5.57 5.57 5.72 其他投资现金流 -232 -342 -40 -50 每股指标（元） 筹资活动现金流 39 166 8 8 每股收益 0.60 0.88 1.65 2.32 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流（摊薄） 0.36 1.45 2.68 3.59 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 8.20 9.37 11.02 13.34 普通股增加 111 2 0 0 估值比率 资本公积增加 96 146 0 0 P/E 148.08 79.97 42.78 30.34 其他筹资现金流 -168 18 8 8 P/B 10.86 7.51 6.39 5.28 现金净增加额 -335 113 815 1213 EV/EBITDA 120.73 61.72 33.96 23.79 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管， 博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验。 擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC，FPGA、GPU等Al芯片相关领域。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行