出口型消费品设备2024年中报综述：收入趋势向好，2024年H2有望轻装上阵

2024年09月03日 机械 收入趋势向好，2024年H2有望轻装上阵 行业动态分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 ——出口型消费品设备2024年中报综述 出口型消费品设备2024年中报综述 本报告选取六家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为杰克股份、宏华数科、巨星科技、银都股份、春风动力、涛涛车业，样本公司分别对应的消费下游为服装、工具、餐饮、出行等消费环节。 收入端：2024H1收入回升，整体趋势向好 收入端整体趋势向好，样本公司均实现海外收入正向增长。2020-2023年这一时期，受到疫情、海外降息后加息等因素的影响，出口类企业的收入增速在这一时期出现了前高后低的特征，其中2021-2022年， 五家样本公司的中报海外业务增速均实现了一定增长，但是在2023年受到海外消费发展降速及库存过高等因素影响，海外业务收入增速逐步回落（宏华数科受益于数码印花渗透率提升从而实现了海外业务持续增长）。2024年H1，五家样本公司的海外业务收入均实现了一定增长，我们认为其中的原因首先是海外市场整体需求开始稳定，同时国内企业在收入降速期间对公司业务进行了积极调整，提升了创收能力。 盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长 毛利率层面，2024年Q1至Q2，样本公司整体保持稳定。同比角度看，六家样本公司中有三家实现了单Q2毛利率同比提升。我们认为毛利率的稳定主要有两个原因，首先是行业样本公司积极优化产品结构，并通过规模效应降低单位成本，从而使整体毛利率在行业竞争中保持稳定；其次是对于一部分出口业务而言，产品海外定价以外币结算，2024年H1人民币汇率较为稳定，因此对应业务毛利率也相应平稳。 费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响 费用端，2024年H1样本公司的财务费用端波动较大。2024年Q2六家样本公司的财务费用收益较2023年Q2出现明显下降（财务费用为负表示收益）。我们认为财务费用变动的主要原因，是出口型消费品设备企业在海外开展业务时会形成一定美金头寸，这部分美金头寸在期末进行换汇时会形成一定汇兑收益，而2023年H1人民币兑美元汇率波动较为明显，从而增加了各个公司的汇兑收益。2024年H1人民币兑美元汇率相对平稳，从而该部分受益对应收窄。 周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，H2有望轻装上阵 998345842 存货水平上，我们选取存货占流动资产比重座位作为分析指标（指标越低，周转能力越强）。六家样本公司中，2024年Q2有五家实现了 首选股票 目标价（元） 评级 603337杰克股份 33.2 买入-A 688789宏华数科 73.20 买入-A 机械 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% -29% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-2.4 绝对收益-5.9 3M12M -5.6-8.3 -14.4-22.2 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙分析师 SAC执业证书编号：S1450523020001 2024-06-06 2024-05-28 2024-05-23 2024-05-23 2024-08-12 出口回归稳态增长，把握区 域结构机会——工程机械出海专题（一） 新一轮农机补贴政策落地，优机优补引导市场结构升级 【国投机械】创新领航，内需筑底，出口重视结构化— —机械行业2024年中期策略 底部抬升趋势明显，期待行业需求复苏 需求有望触底回升，关注人 形bot进展 相关报告 xinzx@essence.com.cn 这一指标的同比改善（宏华数科或为主动备货及发出未确认产品提升所致），同时2024年Q2，六家样本公司中有三家公司实现了这一指标的环比优化。我们认为这一指标的表现，一定程度上反映了当前出口型消费品设备企业整体周转能力稳步回升，公司层面存货动销压力较为良性，随着进入到下半年消费品销售旺季，样本公司能够迅速反应市场需求，实现收入及利润的稳步增长。 后市展望：如果降息稳步推进，板块景气度有望进一步提升 我们认为海外加息周期对海外消费产生了一定的抑制作用。首先，随着美联储推进加息，资金的成本逐步提升，对应的贷款、手续费的利率也逐步提升，从而抑制分期消费需求。以信用卡及车贷为例，随着2021年美联储开启降息，美国的信用卡拖欠率（所有银行、季调）逐 步回升，同时随着美国商业银行48个月新车贷款利率的提升，美国存量车贷总量也逐步下降。因此我们认为，如果美联储于2024年H2开启降息，一部分被高利率影响的的消费需求将逐步释放，从而拉动出口型消费品设备企业的营收及利润表现。 投资建议：建议关注纺服、工具、餐饮及出行方向。我们建议关注以下板块： 1）纺织服装设备：板块或受益于海外降息带来的消费复苏，行业内公司积极进行新品研发，推动新品的渗透率提升，建议关注杰克股份、宏华数科。 2）手工具及电动工具：板块或受益于海外降息带来的房地产市场交易复苏，建议关注逐步推动电动工具新品开发，海外产能持续投产的巨星科技。 3）餐饮设备：板块景气度与海外消费者外出就餐行为关联度较高，因此如果海外消费整体复苏，海外线下餐饮门店的设备更新概率或随之提升，建议关注银都股份。 4）出行链：板块同时拥有出行及玩乐两种属性，同时出行链产品消费对信用卡费率较为敏感，因此如果海外降息稳步推进，板块景气度也将回升，建议关注春风动力、涛涛车业。 风险提示：地缘政治因素影响关税水平，海外消费复苏不及预期，样本数据统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真 内容目录 1.出口型消费品设备2024年中报综述4 1.1.收入端：2024H1收入回升，整体趋势向好4 1.2.盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长5 1.3.费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响5 1.4.周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，H2有望轻装上阵6 1.5.后市展望：如果降息稳步推进，板块景气度有望进一步提升6 2.投资建议：重点推荐纺服、工具、餐饮及出行方向。7 3.风险提示7 图表目录 图1.美国信用卡拖欠随加息开启明显回升6 图2.车贷利率变化明显影响车贷整体需求6 表1：样本公司近年来H1海外业务收入情况（单位：亿元）4 表2：样本公司近年来单季度营收增速情况4 表3：样本公司近年来单季度毛利率情况5 表4：样本公司近年来单季度归母净利润增速情况5 表5：样本公司近年来单季度财务费用情况（单位：百万元）5 表6：样本公司近年来单季度存货占流动资产比重情况6 表7：样本公司业绩预测及估值对比情况（9月2日收盘市值）7 1.出口型消费品设备2024年中报综述 机械行业中存在着一类公司，其产品主要用于下游C端消费，或用于进一步制造C端消费品，同时产品中海外市场收入占比较高，由于该类公司景气度驱动因素较为相近，因此我们将该类出口型消费品设备汇总进行观察。本报告选取六家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为杰克股份、银都股份、宏华数科、巨星科技、春风动力、涛涛车业，样本公司分别对应的消费下游为服装、餐饮、工具、出行等消费环节。 1.1.收入端：2024H1收入回升，整体趋势向好 收入端整体趋势向好，样本公司均实现海外收入正向增长。2020-2023年这一时期，受到疫情、海外降息后加息等因素的影响，出口类企业的收入增速在这一时期出现了前高后低的特征，其中2021-2022年，五家样本公司的中报海外业务增速均实现了一定增长，但是在2023年受到海外消费发展降速及库存过高等因素影响，海外业务收入增速逐步回落（宏华数科受益于数码印花渗透率提升从而实现了海外业务持续增长）。2024年H1，五家样本公司的海外业务收入均实现了一定增长，我们认为其中的原因首先是海外市场整体需求开始稳定，同时国内企业在收入降速期间对公司业务进行了积极调整，提升了创收能力。 表1：样本公司近年来H1海外业务收入情况（单位：亿元） 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 杰克股份 7.89 13.11 17.18 14.41 14.54 yoy 66.22% 31.03% -16.13% 0.89% 宏华数科 1.43 1.77 2.52 3.15 4.05 yoy 23.86% 41.94% 24.96% 28.67% 巨星科技 36.22 42.72 58.77 48.33 63.95 yoy 17.95% 37.56% -17.76% 32.32% 银都股份 5.77 9.54 13.69 12.02 12.91 yoy 65.39% 43.58% -12.19% 7.37% 涛涛车业 4.70 9.05 7.62 6.15 13.67 yoy 92.57% -15.86%-19.30% 122.43% 资料来源：wind、国投证券研究中心（春风动力半年报未披露区域拆分） 公司整体营收层面，样本公司2024年Q2营收增长较Q1实现环比改善。拆分单季度营收表现，六家样本公司中有四家的Q2营收增速高于Q1，我们认为这体现了当前出口型消费设备公司行业整体景气度或有回温，如果2024年H2美联储推动降息落地，则样本公司营收端有望延续增长趋势。 表2：样本公司近年来单季度营收增速情况 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-30 2023-12-31 2024-03-31 2024-06-30 杰克股份 -20.53% -3.67% 9.87% 7.84% 12.56% 29.15% 宏华数科 2.59% 48.61% 37.22% 90.41% 30.23% 61.71% 巨星科技 -11.14% -19.91% -6.54% -16.42% 29.38% 26.20% 银都股份 -10.23% -4.08% 5.45% 9.49% 5.60% 0.18% 春风动力 27.30% 37.27% -22.68% -0.90% 6.31% 23.20% 涛涛车业 -4.97% 7.24% 30.42% 42.10% 49.06% 99.76% 资料来源：wind、国投证券研究中心 1.2.盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长 毛利率层面，2024年Q1至Q2，样本公司整体保持稳定。同比角度看，六家样本公司中有三家实现了单Q2毛利率同比提升。我们认为毛利率的稳定主要有两个原因，首先是行业样本公司积极优化产品结构，并通过规模效应降低单位成本，从而使整体毛利率在行业竞争中保持稳定；其次是对于一部分出口业务而言，产品海外定价以外币结算，2024年H1人民币汇率较为稳定，因此对应业务毛利率也相应平稳。 表3：样本公司近年来单季度毛利率情况 2022-03-31 2022-06-30 2023-03-31 2023-06-30 2024-03-31 2024-06-30 杰克股份 26.17% 26.48% 26.68% 28.41% 30.06% 31.81% 宏华数科 45.39% 46.00% 47.56% 47.52% 45.63% 45.84% 巨星科技 22.93% 24.57% 29.25% 29.98% 31.38% 32.05% 银都股份 41.71% 38.45% 40.10% 40.72% 48.15% 46.51% 春风动力 19.57% 21.50% 34.16% 32.58% 32.52% 31.51% 涛涛车业 33.00% 32.59% 41.35% 41.29% 37.47% 35.92% 资料来源：wind、国投证券研究中心 归母净利润层面，样本公司呈现出了持续增长的状态。六家样本公司中，有五家实现了连续四个季度归母净利润增长，同时六家样本公司均实现了连续三个季度归母净利润增