商品日报

商品日报20240903 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外地缘冲突未休，国内债市企稳反弹 海外方面，美国金融市场周一因劳工节假期休市，投资者等待本周就业数据，美元指数微跌，10Y美债利率收于3.9%，黄金失守2500美元关口，油价小幅上涨。地缘政治扰动未休，以色列为推动加沙人质协议而举行大罢工，市政服务中断；以色列总理内塔尼亚胡拒绝软化立场，坚称以军必须控制加沙费城走廊；沙特油轮和另一艘油轮在红海遇袭。法国财政部警告：税收不足恐令财政赤字高于目标水平。 国内方面，股市重返跌势，8月PMI数据不及预期、中报业绩偏弱，多数宽基指数回吐上周五涨幅，成交额7083亿脱离低迷，煤炭、公路、软饮板块领涨，半导体、酒类板块领跌，市场风偏尚未企稳。债市方面，较弱的经济基本面叠加市场的避险偏好，债券多头情绪持续发酵，10Y国债利率下破2.15%。8月财新中国制造业PMI升至50.4，重回扩张区间，供需平稳扩张，外需承压，就业止跌走平，物流运输延迟，企业库存增加，通缩压力增加，企业乐观情绪维持。 贵金属：金银偏弱运行，等待非农就业数据落地 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.16%报2531.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.73%报28.93美元/盎司。周一美股美债因劳动节休市，美元涨势消减，创近两周新高后转跌；离岸人民币盘中回落超300点失守7.11。9月份历来是金融市场“魔咒”，历史上，9月份股债金的价格通常会下跌，而自2017年以来，金价在9月份从未上涨。因为交易员在暑假结束后会重新评估他们的投资组合。本周五公布的就业数据将成为市场关注的焦点。今年由于美联储降息预期存在不确定性，市场波动性可能进一步加大。多只黄金ETF定期报告显示，自2022年中以来坚定持有黄金ETF的桥水（中国），今年上半年大举卖出。2023年底，桥水持有易方达黄金ETF为3159万份，今年上半年，至少卖出2760万份。 市场在美联储9月利率决议前的最后一份非农报告将在本周五出炉，通胀下行趋势确 立的背景下，这份就业报告至关重要，其结果将直接影响美联储货币政策的走向。受桥水大幅抛售黄金ETF的消息影响，当前贵金属市场整体氛围偏空，预计银价走势会依然弱于金价。 操作建议：逢高沽空白银，或做多金银比价 铜：关注8月非农，铜价短期震荡 周一沪铜主力2410合约偏弱震荡，伦铜昨日外盘休市，国内近月C结构小幅收窄，现货进口亏损维持低位，周一电解铜现货市场成交略有回暖，铜价震荡回落刺激企业逢低补库，现货回升至升水80元/吨。昨日LME库存维持32.1万吨，其中亚洲库存高达27.3万吨主因LME实行交割补贴。宏观方面：核心PCE通胀数据回落为美联储9月降息铺平道路，市场紧盯本周五即将公布的非农数据，将成为9月降息预期前的重要考验，市场预期8月新增非 农就业人数16.5万人，失业率小幅降至4.2%，若实际数据大幅不及预期，不排除9月降息 50个BP的可能性，目前市场正在逐步定价降息后的美国经济能够实现平稳软着陆。 产业方面：HBM公司已经拿到其位于美国亚利桑那州的CopperWorld铜矿项目开工所需的含水层保护许可证，该项目计划年产8.5万吨铜。该公司的下一个目标是获得空气质量许可证，预计将于今年年底完成。 核心PCE通胀数据回落为美联储9月降息铺平道路，市场正在逐步定价降息后的美国经济将实现平稳软着陆，若8月非农数据不及预期，不排除9月超预期降息的可能性；基本面来看，矿山扰动基本缓解，国内终端消费维持弱复苏，社库缓慢去化，预计铜价短期将维持震荡。 操作建议：单边观望，跨期观望 铝：沪铝短时调整，但预计幅度有限 周一沪铝回落，现货SMM均价19460元/吨，跌170元/吨，对当月贴水80元/吨。南 储现货均价19350元/吨，跌170元/吨，对当月贴水190元/吨。据SMM，9月2日铝锭库 存81.1万吨，较上周四减少0.1万吨。铝棒11.45万吨，较上周四增加0.44万吨。 铝锭社会库存去库稍有反复，且去库速度不快，基本面尚健康。近两日公布的官方及财新制造业PMI偏弱，需求担忧有所上行。盘面上关键阻力区域压力明显，沪铝持仓较低位，资金青睐度不高，铝价看好短时下修，但基本面支撑幅度有限。 操作建议：观望 氧化铝：氧化铝被动调整，关注产能变动落地情况 周一氧化铝下跌。现货氧化铝全国均价3946元/吨，较前日涨5元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格513美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.6万吨，较前日+899 吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝上下游依然在博弈，供应端现货流通少而挺价意愿强，消费端观望执行长单为主。短时氧化铝期价在基本面尚未明显矛盾的时候主要跟随市场整体情绪波动，电解铝回落明显，氧化铝被动调整。 操作建议：观望 锌：宏观数据不佳叠加小累库，短期锌价调整 周一沪锌主力2410合约期价日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23760~23990元/吨，对2409合约升水30元/吨。锌价下跌，且市场货源较少，贸易商挺价情绪浓，升水明显上行，下游逢低采买，成交好转。8月31日Penoles宣布，由于全国矿业工会号召罢工，其位于墨西哥州的MineraTizapa工厂将无限期停止运营。MineraTizapa2023年的产量为铜精矿0.5万吨、锌精矿8万吨、铅精矿4万吨。SMM： 截止至本周一，社会库存为12.88万吨，较上周四增加0.17万吨。 整体来看，市场消化国内8月官方PMI数据欠佳的影响，同时炼厂计划联合减产利多消化及下游采买减弱，均令锌价走势承压。不过Penoles墨西哥矿山因罢工无限期停止运营，加剧锌精矿紧张格局。同时锌价回落后，贸易商挺价现货升水小增且下游采买好转，后期仍有再去库预期，有望限制锌价回调空间。短期预计锌价延续调整，等待调整结束后逢低做多机会。 操作建议：观望，跨月正套 铅：现货端维持宽裕，铅价弱势盘整 周一沪铅主力2410合约日内震荡回落，夜间企稳运行，伦铅横盘。现货市场：上海市 场进口万洋铅报17180-17205元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨；进口哈铅报16880- 16905元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨；江浙地区江铜铅报17280-17325元/吨，对沪 铅2409合约升水0-20元/吨。沪铅呈高开低走趋势，持货商报价随行就市，期间部分持货商甩卖进口铅锭，华南炼厂多以大贴水出货，下游维持刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为2.03万吨，较周四增加0.32万吨。8月30日，商务部等5部门出台《推动电动自行车以旧换新实施方案》，各地区积极响应并出台了具体的实施方案。据Mysteel梳理:广西地区最高补贴600元，绿源电动车最高可抵扣1500元;海南、湖北、云南等地区最高补贴500- 800元，此前多地也有不同力度的电动车以旧换新补贴方案。 整体来看，尽管部分炼厂检修，但进口货源冲击影响犹存，市场货源仍显宽裕，叠加下游消费迟迟未有改善，蓄企刚需采买，国产及进口铅锭均呈现贴水报价，库存小幅增加，拖累铅价。8与中旬以来铅锭进口转亏，且9月炼厂仍有检修，同时商务部印发电动车以旧换新实施方案，有望带动供需改善。短期铅价延续低位盘整，后期关注消费回暖情况。 操作建议：观望 锡：锡价跌破均线支撑，短期维持弱势 周一沪锡主力2410合约日内延续跌势，夜间重心小幅下移，伦锡收跌。现货市场：贸 易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对10合约+0~300元/吨，交割品牌对沪锡2410合约升水400~800元/吨，云锡品牌对2410合约升水800元/吨，进口锡对沪锡2409合约-400元 /吨，锡价大幅回落，下游根据订单情况逢低少量采买。SMM：截止至上周五，云南及江西地区精炼锡炼厂开工率36.53%，周度减少27.03%。云锡开启年度设备检修，时长45天，贡献主要减量。截止至上周五，社会库存为12756吨，周度增加221吨，连续三周累库。 整体来看，下游消费疲软，社会库存连续三周累库，施压锡价。不过受云锡年度检修带动，精炼锡周度开工率环比降幅较大，且云南地区部分炼厂依旧面临原料供应问题，供应弹性较弱，同时锡价大幅回落下游逢低采买增加，或减弱锡价跌势。技术看，锡价跌破均线支撑，短期维持弱势，关注25万整数附近支撑。 操作建议：观望 工业硅：淡季需求羸弱，工业硅反弹终止 周一工业硅主力2411合约大幅下挫，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2085元 /吨，华东421#最低交割品现货对2409合约升水485/吨，盘面交割利润转正。9月2日广期所仓单库存升至64479手，仍维持高位。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，近期现货市场呈弱稳态势。基本面来看，四川乐山等地区硅企限电降负运行，新疆工业园区供电干扰影响部分硅企生产，供应端有边际收缩的态势；从需求侧来看，多晶硅新一轮订单充分释放，下游电池和组件有价格上调的预期，终端来集中式项目以云南和内蒙为主招标量趋于平淡，而分布式仍以工商业订单需求支撑为主；有机硅单体新增产能集中释放，但铝合金产量因建筑建材需求低迷不急预期，虽然共计收缩但需求改善有限，现货市场短期或企稳运行。 供应端，四川乐山等地区硅企限电降负运行，新疆工业园区供电干扰影响部分硅企生产，供应端有边际收缩的态势；从需求侧来看，多晶硅新一轮订单充分释放，下游电池和组件有价格上调的预期，终端来集中式项目以云南和内蒙为主招标量趋于平淡，而分布式仍以工商业订单需求支撑为主；有机硅单体新增产能集中释放，但铝合金产量因建筑建材需求低迷不急预期，虽然共计收缩但需求改善有限，短期预计工业硅维持底部区间震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：需求旺季与过剩现实僵持，锂价震荡运行 周一碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格稳定。SMM电碳价格较昨日上涨50元/吨，工碳价格上涨150元/吨。SMM口径下现货贴水10合约0.005万元/吨；原材料价格延 续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至775美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至 750美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌15元/吨至5420元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格下跌0元/吨至1282.5元/吨。仓单合计42448；持仓22.92万手，匹配交割价76200元/ 吨。 SMM口径下的现货价格无明显波动，基本面逻辑依然在出清和边际改善两条路径 中辗转。技术面上，需求提振下，主力合约已站到10日均线上方，成交量释放的同时，持仓并未进一步攀升。在供给过剩和消费预期双重压力下，多空对单边趋势更为谨慎，静待需求兑现力度，锂价或震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：内外经济数据脱钩，镍价震荡运行 周一沪镍主力合约偏弱运行，SMM1#镍报价127950元/吨，下跌3650，进口镍报127400元/吨，下跌3700。金川镍报128600元/吨，下跌3700。电积镍报127650吨，下跌3650，进口镍贴300元/吨，上涨100，金川镍升水900元/吨，上涨100。SMM库存合计2.89万吨，环比增加0吨。 宏观层面，美国经济数据表现具有韧性，软着陆预期依然延续。国内制造业PMI表现不及预期，内外环境脱节。印尼与菲律宾的镍矿内贸价格延续高位，传统消费持续磨底，新能源延续较高增速。价格下跌后，下游采买略有复苏，升贴水有所回升。后续关注本周非农数据，镍价低位震荡运行。 操作建议：观望 集运：需求淡季拖累运价震荡下行。 周一欧线集运主力价格（2412合约）偏弱运行，主力合约收至2076.7点，涨跌幅约-11.5%。 基本面方面，9月2日公布的SCFIS欧洲报价5110.07较上期下滑13.66%。8月30日公布的SCFI报价2963.38，较上期下跌4.33%。航运绕行指数创下年内新低。随着需求转弱