债券市场2024年8月月报：债市阶段性回调，配置盘把握介入时机

基本观点

• 海外市场：美联储降息预期升温，美债收益率下行，美元走弱，人民币升值。欧元区经济有所改善，但中长期预期偏弱，欧元兑美元宽幅震荡。日本经济向好，但核心通胀偏弱，日元兑美元大幅走贬。中美利差倒挂程度降低，人民币贬值压力缓解。
• 宏观基本面：7月数据显示基本面仍然偏弱，对债市的利好延续。基建投资有所加速，但地产投资继续下行，制造业投资也有所回落。消费增速回升，但幅度不及预期。通胀低位回升，但CPI主要受食品价格上涨及假期出行需求增加影响，PPI环比继续下跌。
• 货币政策及流动性：货币政策整体基调稳中偏宽，央行维稳资金面态度坚定，资金面预计持稳。

利率债策略

• 利率债走势：收益率下行至低位后反弹。基本面和政策对债市仍然利好，短期内的干扰主要来源于债券供给、超长端风险等，预计利率维持低位震荡走势。
• 建议：交易盘在新的震荡区间延续波段操作，配置盘逢利率上行可择机介入。

信用债策略

• 信用利差：整体走扩，尤其是3-5年期品种。中短端中高等级品种配置性价比有所抬升。
• 建议：仍关注安全边际较高的城投债，中央和地方化债举措持续推进，城投债仍较为安全，但平台资金压力仍在，投资仍需关注流动性。此外，近期同业存单利率震荡上行，存款流失、政府债券缴款压力及大量逆回购到期等因素导致银行负债端缺口加大，存单配置性价比提升，可适当配置。