估值分化指数:上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览:上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所下跌 市场风格:上周小盘风格占优 货币市场:上周流动性边际改善 基金发行:上周发行下降,仓位处历史中位 市场情绪:上周A股换手率上升,美国恐慌指数下降国债及外汇市场:上周国债收益率上升,人民币升值资金流向:上周两融余额下降,A股资金流入 重要股东减持:上周食品饮料减持最多 机构调研:近一个月机构密集调研农林牧渔行业出口:7月船舶出口持续增长 货币供给与社融:7月M2增速上升、社融增速上升中游景气:7月居民用电量同比增长20.8% 风险提示:政策不及预期,地域政治冲突超预期 林荣雄分析师 2024年09月03日 透视A股:2024Q2高增长细分占比环比下滑,当前景气投资失效 报告摘要: 策略定期报告 证券研究报告 SAC执业证书编号:S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 黄玮宗联系人 SAC执业证书编号:S1450123070007 相关报告透视A股:最新央地财政支 2024-08-27 出增速差环比小幅抬升相比经济,A股更需要固本 2024-08-25 培元高股息核心品种或正在迎来 2024-08-23 泡沫化定价——中国股市记忆第六期透视A股:四大行上涨的本 2024-08-21 质缩量之下,何去何从? 2024-08-18 huangwz1@essence.com.cn 内容目录 1.透视A股:周度全观察4 图表目录 图1.当前高增长细分占比仅为21.5%,环比202401进一步下滑3 图2.上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所上涨。4 图3.申万一级行业估值5 图4.申万一级行业PIG指标(赔率)5 图5.A股主要指数估值6 图6.国际估值分行业对比6 图7.国际估值分板块对比6 图8.上周成长风格下降,周期风格上升7 图9.中观景气:一级行业(滚动更新)7 图10.中观景气:下游消费部分,7月新能源汽车销量同比增长27%8 图11.近期各领域主要商品价格跟踪简报9 图12.7月船舶出口持续增长10 图13.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图(7月)10 图14.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化11 图15.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化11 图16.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业11 图17.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业11 图18.M1和M2同比增速(%)12 图19.社融存量同比增速12 图20.货币市场:上周流动性边际改善12 图21.国债及外汇市场:上周国债收益率上升,人民币升值13 图22.重要股东减持:上周有色金属减持最多13 图23.基金发行和仓位:上周发行环比下降,仓位处历史中位14 图24.资金流向:上周融资融券余额下降14 图25.资金流向:上周A股资金净流入14 图26.大宗交易:上周成交额上升15 高增长细分占比:当前仅为21.5%,暗示景气投资有效性下滑 1、当高增长细分(净利润增速在30%以上)占比达到50%以上时,景气投资有效性>产业主题投资有效性>核心资产投资有效性; 2、当高增长细分(净利润增速在30%以上)占比达到25-50%时,核心资产投资有效性>景气投资有效性>产业主题投资有效性; 3、当高增长细分(净利润增速在30%以上)占比在25%以下时,产业主题投资有效性>核心资产投资有效性>景气投资有效性。 图1.当前高增长细分占比仅为21.5%,环比202401进一步下滑 资料来源:wind,国投证券研究中心 1.透视A股:周度全观察 市场总体概览: 上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所下跌。 各板块表现上,创业板指上涨2.17%,深证成指上涨2.04%。行业方面,金融行业中,房地产上涨2.55%,非银金融上涨2.03%,银行下跌-5.75%。科技成长类行业中,传媒上涨4.41%,电气设备上涨4.32%。 消费行业中商业贸易上涨3.29%,休闲服务上涨2.44%。周期行业中,化工上涨3.76%,轻工制造上涨2.89%。 海外权益市场方面,香港恒生指数上涨2.14%,印度SENSEX上涨1.58%。商品市场方面,DCE焦煤上涨4.3%,DCE豆粕上涨3.35%。货币市场方面,上周国内利率有所上涨。 图2.上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所上涨。 资料来源:wind,国投证券研究中心 行业估值层面: 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是电子(38.02)、非银金融(16.67)以及银行(5.51),最低的依次是休闲服务(21.15)、计算机(50.89)、以及建筑装饰(6.43)。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是银行(0.52)、采掘 (1.53)、公用事业(1.64)、以及最低的依次是综合(1.09)、休闲服务(2.16)、农林牧渔(2.12) 图3.申万一级行业估值 资料来源:wind,国投证券研究中心 当前市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期,对银行、煤炭、建筑装饰、石油石化等行业抱有偏低成长预期。 图4.申万一级行业PIG指标(赔率) 资料来源:wind,国投证券研究中心 A股主要指数估值: 上周上证综指PE为12.74,环比下降0.82%;茅指数PE为16.64,环比下降0.98%;创业板指PE为23.89,环比下降2.89%。 上周上证综指PB为1.2,环比下降0.71%;茅指数PB为3.04,环比下降0.77%;创业板指PB为3.08,环比下降3.15%。 图5.A股主要指数估值 资料来源:wind,国投证券研究中心 国际估值对比: 相对港股而言,上周A股能源、金融行业估值有所上升;相对美股来看,上周A股能源、工业行业估值有所下降 图6.国际估值分行业对比 资料来源:wind,国投证券研究中心 图7.国际估值分板块对比 资料来源:wind,国投证券研究中心 市场风格: 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.15%,环比下降4bp;成长股相对收益为2.08,环比下降2.8%。 上周周期风格指数环比上升1.59%。7月PPI同比下降0.80%,环比下降0.20%。图8.上周成长风格下降,周期风格上升 资料来源:wind,国投证券研究中心 图9.中观景气:一级行业(滚动更新) 资料来源:wind,国投证券研究中心 金融地产部分,7月M2增速6.3%,与上月比有上升,全国商品房销售面积、房地产新开工面积、房地产开发投资完成额分别同比下降18.6%、23.2%、10.1%。央行8月13日发布的 金融数据显示,今年前七个月,人民币贷款增加13.53万亿元;社会融资规模增量为18.87 万亿元,比上年同期少3.22万亿元;7月末,广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。7月M2增速转为上行,是非常值得重视的积极变化。但我国有效融资需求仍然不足,在经济新旧动能转换过程中存在“阵痛”,导致信贷增长出现波动。但总体看,金融总量增长整体“减速提质”,增速仍高于名义GDP增速。在下一阶段逆周期宏观政策“更加给力”的支持下,等待政策的落地、落地后的效果显现、M2确认上行趋势。M2将成为更有效的金融指标指向经济的企稳回升,成为投资的重要标尺。 中游制造部分,7月挖掘机销量同比增长5.3%,制造业投资累计同比增长9.3%,基建投资累计同比增长4.9%,发电量同比增长2.5%。7月份,全社会用电量9396亿千瓦时,同比增长5.7%。从分产业用电看,第一产业用电量142亿千瓦时,同比增长1.5%;第二产业用电量5656亿千瓦时,同比增长5.0%;第三产业用电量1871亿千瓦时,同比增长7.8%;城乡居民生活用电量1727亿千瓦时,同比增长5.9%。火电电量占比较高、在电力板块权重较大。受煤价下降、煤电容量补偿推出的影响,火电行业亏损面进一步减少,但部分地区的火电受水电挤占出现电量下滑、在年初长协电价签订时未得到充分考虑引发业绩增速下 滑。水电行业受电量上升、总体业绩表现亮眼。图10.中观景气:下游消费部分,7月新能源汽车销量同比增长27% 最新日期最新值上年全年值2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月 社会消费品零售总额 2024-07 37,757 350,878 - - 3.1% 2.3% 3.7% 2.0% 2.7% 4.6% 5.5% 7.6% 10.1% 7.4% 乘用车销量 2024-07 1,993,595 23,220,376 44.0% -19.4% 10.9% 10.5% 1.2% -2.3% -5.1% 6.9% 6.7% 11.5% 25.5% 23.3% 乘用车零售量 2024-07 1,719,545 19,353,545 57.7% -20.4% 6.2% -5.7% -1.8% -7.0% -2.8% 2.6% 5.0% 10.2% 26.0% 8.5% 新能源汽车销量 2024-07 991,000 8,257,023 78.8% -9.2% 35.3% 33.5% 33.3% 30.1% 27.0% 27.0% 27.8% 34.0% 30.5% 46.4% 当月同比 民航旅客周转量 2024-06 1,036 9,415 - - 55.9% 40.4% 39.4% 28.0% - 119.8% 203.6% 293.1% 314.7% 188.8% 消费 公路货运量 2024-06 36 369 -68.1% 258300 78.7% 6.4% 66.5% - - 60.8% 26.2%28.8% 223900 81.0% 3.1%16.5% 295000 80.7%4.7% -- 2.4% 12.5% 223200 82.3% 7.6% 16.4% 4.4% - -537800 82.4% --- 8.7%0.0% 776700 78.4% 1.0% 673.4% 12.1% 7.4% 59.1% 282400 75.5% 0.2% 396.7% 9.9% 12.7%19.7% 364700 78.3% 5.1% 394.3% 8.1% 15.5%34.3% 168200 76.2% 3.8% 421.2% 7.3% 7.5%1.5% 394400 76.9% 3.7% 425.9% 6.6% 手机出货量 2024-062024-072024-07 2,491 26,084 -32.9% -5.5% 月度票房 537,800 5,090,300 1108700 83.8% 278800 80.7% 绝对值 三大航客座率 82 75 铁路货运量 2024-06 4 46 -5.4% -1.5% -0.6% 当月同比 澳门博彩数 2024-06 17,758 165,071 78.9% - 52.9%22.3% 25.8%20.5% 全国主要港口货物吞吐量 2024-06 148,754 1,551,120 资料来源:wind,国投证券研究中心 图11.近期各领域主要商品价格跟踪简报 最新是否同时高于去近一周平均价 近一年价格涨年初以来近两个月 最新是否同时高于去 上周价格近一年价格年初以来近两个月 行业商品品种 趋势年同期价格及年 初价 格单位 上周价格涨幅幅 价格涨幅价格走势行业商品品种 图 趋势年同期价格及年 初价 近一周平均价格单位 涨幅涨幅 价格涨幅价格走势 图 英国布伦特Dtd原 油(现货)上行 否81.70美元/桶 2.02% -6.11% 5.12% 阴极铜(期货)上行 是74542.50元/吨 0.86%7.49% 6.36% WTI原油(期货)上行 原油 否74.88美元/桶 1